原油周报：衍生品的连锁反应暂时不会停止
衍生品的连锁反应暂时不会停止田由甲2018年11月26日原油周报 2【周度回顾与观点】2018年11月26日合约周开盘周涨跌涨跌幅最高价最低价周收盘价周成交量 WTI 190157.03-6.64-11.64%58.1650.1550.39412.3万手Brent190166.99-7.8-11.64%68.3858.459.19162.19万手SC1812470-45-9.57%473.0042242535.26万手$/b沙特已公开表示，该国石油日产量已超过1,070万桶，比近年来的水平都高，释放出迄今为止该国将产量提高至创纪录水平的最强信号。EIA本周的数据显示，美国原油库存较前一周继续增加490万桶，至4.469亿桶，连续第9周上涨，为2017年3月以来最长升幅。除了基本面的因素，美国总统特朗普也在频频口头干预油价，要求沙特等产油国不准减产，“不喜欢高油价”。本轮国际油价的大幅杀跌，市场普遍认为的是由于期权交易所引发的Gamma效应。油价上80时，大多数交易员看涨100。因此看涨（Call）期权因拥挤而价格抬升，因此有些人选择卖出期权。前期油价因伊朗制裁软化从高点回落时，此时交易员也不觉得能回探很深，卖了不少比较浅的看跌期权(put)，结果波动率抬高后甚至把put的敲出价格打穿了，开始快速亏损。这个交易员时候要么砍期权头寸要么卖出期货对锁，引发了期货踩踏式的下跌。因此从期权σ上来看，当前油价波动率因仍然在50左右，处于很高的位置，短期内上述期权交易的连锁反应或暂时不会停止，油价仍有下跌的空间。 32018年11月26日203040506070800102030405060708090波动率与WTI油价走势波动率WTI(右)资料来源：CME、Wind、东吴期货研究所波动率：期权的期货对冲并未停止 4【美国周度数据总览】2018年11月26日单位现值前值变动幅度万桶44690.844205.7485.11.10%万桶3534.73546.3-11.6-0.33%万桶22531.522661-129.5-0.57%万桶11919.111926.8-7.7-0.06%万桶41241.641372.9-131.3-0.32%万桶/日434204341370.02%万桶/日755.4745.210.21.37%万桶/日42664.642667.8-3.2-0.01%产量万桶/日434204341370.02%万桶/日196.9205-8.1-3.95%%92.7%90.1%2.6%2.89%万桶/日425.9412.0013.93.37%万桶/日958.3977.06-18.76-1.92%进出口11月21日 EIA原油周报汽油馏分油库存商业原油库欣原油总成品油出口量进口量产能利用率净进口原油产量炼厂投入消费汽油消费馏分油消费11月23日美国钻井当前前周油885-3气1940陆地1052-6海上253总1079-3水平775钻井周报 250350450550650750850950201620172018资料来源：Baker Hughes、东吴期货研究所EIA周报显示，美国当前原油产量1170万桶/日，与上周持平。Baker Hughes公布的数据显示，至11月23日，美国石油钻井平台总数减少3座，当前为885座，比去年同期增加138座。水平井77座，比前一周增加5座，比去年同期增加11座。同期美国天然气钻井数194座，环比与上周持平，比去年同期增加18座。美国油气钻井平台总计1079座，比前一周减少3座，比去年同期增加156座。5美国供应：美国原油产量持平，在线钻井平台减少3座2018年11月26日65075085095010501150125013-17范围13-17均值20172018资料来源：Wind、EIA、东吴期货研究所美国原油产量美国活跃钻井平台数量 2018年11月26日6Nymx321盘面的裂解价差减少6.99%。EIA周报显示，上周炼厂开工率为92.7%，比前一周提高了2.6个百分点，炼厂投产原油1685.5万桶/日，较前周增加42.3万桶/日。美国原油需求：炼厂开工季节性回升758085909510013-17范围13-17均值2017年2018年资料来源：EIA、Wind、东吴期货研究所5101520253035402015年2016年2017年2018年资料来源：Wind、东吴期货研究所美国炼厂产能利用率盘面321裂解价差 2018年11月26日7EIA数据显示，截至11月16日当周，美国原油进口量平均每天755.4万桶，比前一周增加10.2万桶/日，出口量196.9万桶/日，比前周下降8.1万桶/日，净进口558.5万桶前周增加18.3万桶/日。美国商业原油库存报44690.8万桶，比前一周增加485.1万桶。WTI交割地库欣地区原油库存报3534.7万桶，比前周下降11.6万桶。美国库存：产量对库存增加压力明显1525354555657513-17范围13-17均值2017年2018年资料来源：EIA、Wind、东吴期货研究所30035040045050055013-17范围13-17均值2017年2018年资料来源：EIA、Wind、东吴期货研究所40050060070080090010002016年2017年2018年资料来源：EIA、东吴期货研究所美国原油净进口美国商业原油库存美国库欣原油库存 2018年11月26日838040042044046048050052013-17范围13-17均值2017年2018年资料来源：EIA、Wind、东吴期货研究所EIA数据显示，截至11月16日，美国汽油库存总量22531.5万桶，比前一周下降129.5万桶；馏分油库存11919.1桶，比前一周下降7.7万桶。成品油库存下降131.3万桶，美国商业石油库存总量增加353.8万桶。成品油库存整体去化，但汽油消费偏弱20021022023024025026027013-17范围13-17均值2017年2018年资料来源：EIA、Wind、东吴期货研究所10011012013014015016017018013-17范围13-17均值2017年2018年资料来源：EIA、Wind、东吴期货研究所美国汽油库存美国馏分油库存美国成品油库存 2018年11月26日9汽油单周消费量958.3万桶/日，环比前周减少18.8万桶/日；馏分油消费427万桶/日，环比前周减少36.3万桶/日。成品油库存整体去化，但汽油消费偏弱700750800850900950100010501100115013-17范围13-17均值20172018资料来源：Wind、EIA、东吴期货研究所25030035040045050013-17范围13-17均值20172018资料来源：Wind、EIA、东吴期货研究所美国汽油消费美国馏分油消费 10价差关系2018年11月26日88.599.51010.5美元/桶原油价差结构Brent1901-WTI1901Brent1902-WTI1902资料来源：Wind资讯、东吴期货研究所00.511.522.533.544.55Brent-Dubai EFS00.20.40.60.811.21.44648505254565860美元/桶WTI远期曲线升贴水（右轴）11/2311/2111/1600.20.40.60.811.2545658606264666870美元/桶Brent远期曲线升贴水（右轴）11/2311/2111/16周度来看，布伦特下跌程度与WTI相当，但B/W价差迅速收窄。布伦特与迪拜之间的价差回落至1.17美元。 2018年11月26日17
