煤焦期货月报：需求旺盛支撑双焦 关注未来采暖季限产力度

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 15 煤焦期货月报 需求旺盛支撑双焦 关注未来采暖季限产力度 主要观点 行情回顾。 焦煤：10月份焦煤强势上涨，一路冲上年内高点，最终本月收于1393.0元/吨，涨幅9.47%，累计+120.5元/吨。山西省在环保影响下煤矿库存快速下滑，超采情况有所抑制，而下游焦化行业迎来限产空窗期，焦企利润高位刺激焦企开工率不断攀升，需求端有所放量。同时考虑到未来运力持续紧张，运费或将增加成本因素，下游用户采购积极，短期内供不应求。进口方面，由于澳洲焦煤价格偏高，订单不断减少，蒙煤供应稳定，导致进口煤数量下滑，叠加近期山东煤矿事故，导致山东地区安检力度加强，不断推升焦煤价格。 焦炭：十月国庆之后，山西产能优化方案与长三角限产落地，对供给侧进行了“再纠偏”，对之前限产力度放松消息纠正后，现货企稳，期货向上反弹修复基差，。10月中旬以来双焦出现分化，由于环保对焦炭的边际影响减弱，在高利润刺激下焦企开工率不断走高，同时下游钢材需求旺盛，叠加上游焦煤价格维持高位，支撑焦炭现货提涨，但由于市场对未来的悲观预期仍存，盘面表现震荡为主。最终焦炭本月收于2385.5元/吨，涨幅5.39%，累计+122元/吨。 基本面分析。 焦煤：近期焦煤市场仍旧表现强势，多数资源仍在涨价，供应略有好转，冬储仍在进行，预计未来焦煤上冲空间有限，未来或将跟随黑色弱势运行。基本面上，由于前期山东地区焦煤紧缺拉动焦煤价格作用明显，山西地区由于此前受环保影响较大，近期煤价涨幅有限。当前煤企库存处于低位，销售状况良好，订单充足，对焦煤市场价支撑明显。进口方面，港口销售情况良好，但是由于进口煤价格优势不大，一般销售港口现货为主。在国内煤价上升空间有限的前提下，进口煤仍旧不会有大幅向上的空间。蒙煤方面，受口岸政策影响，通关量断崖式下跌，由前期1200车/天至六七百车左右，缩量明显，未来影响程度尚无法确定。随着冬季临近，下游补库仍在继续，但是相对有所放缓，下游库存回升较快，但是整体库存已经处于较高水平，部分用户可用天数已达20天之上。 焦炭：目前各地陆续印发关于环保治理方案，包括河北政府要求10月底前，各个城市制定错峰生产计划，全面启动炭化室高度4.3米以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作；山东省发布错峰限产时间为2018-11-15至2019-3-15，各市根据空气质量情况，适当安排错峰限产时间；内蒙古乌海地区环保巡查工作顺利进行，焦炭供应有所下降。焦企开工率维持在75-80%之间，环保影响逐步减弱，未来环保限产在严禁“一刀切”的基础上焦炭产量并不会出现大幅缩减，华北山西地区中小型焦企有所限产，华东区域开工率有所上升，目前焦企盈利较为可观，在错峰限产前仍旧保持积极开工的可能性较大。目前下游钢厂焦炭库存处于低位，补库动力仍存，大部分地区钢厂接受第三轮提价，下游需求旺盛，虽有部分钢厂称提涨速度过快，有抵触情绪，但是在焦企低库存，贸易顺畅的前提下接受 报告日期 2018-11-05 研究所 毕树杰 黑色金属分析师 从业资格号：F3048380 电话：010-84183067 邮件：bishujie@guodu.cc 主力合约行情走势 800.0 900.0 1,000.0 1,100.0 1,200.0 1,300.0 1,400.0 1,500.0 1,600.0 1,700.0 1,800.0 2016-082017-022017-082018-022018-08期货收盘价(活跃合约):焦煤 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 2016-072017-012017-072018-012018-07期货收盘价(活跃合约):焦炭 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 15 煤焦期货月报 提涨只是时间问题。港口库存整体处于低位状态，在港口与产地价格倒挂现象有所缓解后，贸易商囤货动力逐步显现。同时上游焦煤涨价不断，对焦炭成本有一定抬升，短期内支撑焦炭高位震荡。宏观经济弱势弱势情况下，市场对未来需求端偏悲观，在环保限产不及预期的情况下，高利润无法持续等因素对盘面价格产生较大压制，多空交织格局下，焦炭震荡运行为主。 后市展望。 焦煤：从供给端看，山东地区煤企已经陆续通过安全检查陆续复产，对当地焦煤紧缺情况有所缓解，山西地区目前受环保因素影响与超采现象整治，未来供应上仍有一定缩量。进口方面由于澳煤价格优势不明显，订单减少，蒙煤的通关量断崖式下滑使得进口煤也出现缩量。整体看短期内焦煤仍旧维持紧张态势。而下游需求端，随着冬季来临，补库动力积极，近期库存回升呈现加速状态，整体库存已处于今年来新高水平，而目前下游用户仍有补库动力，特别是河北山东等地，暂时还没有放松对焦煤的采购力度，预计补库将会维持到11月中旬左右，用户达到20天以上后将会放缓采购节奏。短期内煤价基本面仍有支撑，但是价格已经处于高位，下游接受程度有限，大幅上冲的概率不大，未来环保限产对焦煤需求量有所下滑，且在下游用户库存不断上升的情况下，将会减缓对焦煤采购，高位震荡的可能性更大。操作上，建议在1330-1430之间高抛低吸。 焦炭：从供给端看，焦企开工稳定运行，近期由于采暖季限产临近部分小型焦企开始限产，开工率小幅下降，根据秋冬季环保限产政策推断未来限产力度仍旧不会超预期严格，限产力度更加依赖空气质量，且目前焦企利润处于高位，开工积极性提高，预计未来随着采暖季来临，焦炭产量将小幅下降，整体上仍将平稳运行。对于下游需求端，目前钢厂需求仍旧旺盛，但是库存去化速度有所放缓，下游赶工对钢材需求仍保持旺盛，随着采暖季限产来临，高炉开工率有小幅下降，叠加进博会影响，预计未来铁水产量呈现小幅下滑态势，对于焦炭的需求或将有所收缩。从库存上看，目前各个环节库存均处于低位，钢厂打压焦炭的筹码不足，焦煤价格强势支撑焦炭成本上升，短期焦炭现货维持强势，基差扩大对盘面有所支撑。短期内焦炭仍将维持强势，而对于未来需求端变化与限产执行力度的不确定性下，建议逢低做多为主。中期仍旧维持2200-2600之间宽幅震荡格局不变，短期可以2300为支撑，逐步介入多单。 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 15 煤焦期货月报 目录 一、行情回顾 ........................................................................... 6 二、基本面分析 ......................................................................... 7 （一）供给端 ........................................................................... 7 （二）需求端 ........................................................................... 9 （三）库存 ............................................................................ 10 三、后市展望 .......................................................................... 13 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 15 煤焦期货月报 插图 图1焦煤主力合约走势 ................................................................... 6 图2焦煤主力成交量及持仓量 ............................................................. 6 图3焦煤主力基差 ....................................................................... 7 图4焦炭主力合约走势 ................................................................... 7 图5焦炭主力成交量及持仓量 ............................................................. 7 图6焦炭主力基差 ....................................................................... 7 图7炼焦煤产量与同比增速 ............................................................... 8 图8炼焦煤进口数量与同比增速 ........................................................... 8 图9炼焦煤进口主要来源国分布 ........................................................... 8 图10炼焦煤进口数量年度对比 ............................................................ 8 图11焦炭月度产量与同比增速 ............................................................ 8 图12炼焦利润 .......................................................................... 8 图13炼焦煤消费量 ...................................................................... 9 图14炼焦煤消费量年度对比 .............................................................. 9 图15焦炭及半焦炭出口数量 .............................................................. 9 图16焦炭及半焦炭出口数量年度对比 ...................................................... 9 图17生铁月度产量 ..................................................................... 10 图18高炉开工率 ....................................................................... 10 图19上海线螺采购 ..................................................................... 10 图20固定资产与房地产开发投资完成额 ................................