2018年第三季度业绩令人失望，但并非灾难性

美国国际GRP价格/相对价格2018年第三季度业绩令人失望，但并非如此惨重2018年第三季度每股营业亏损0.34美元2018年第3季度的结果与我们预测的每股亏损0.07美元和市场普遍预期的每股收益0.06美元相比。 $ 1.6B的18Q3巨灾损失基本上是在10月18日预先宣布的。与我们的预测最大的差异是不利的发展（伯克希尔ADC收益的摊销总额）为2.66亿美元（每股0.23美元），其中大部分来自修订后的1.48亿美元（合每股0.13美元）与去年的加州荒野损失有关。此外，公司寿险和退休业务的营业收入（7.13亿美元）比我们的预测（8.84亿美元，按每股0.15美元的每股收益三角洲）弱，尽管在1.71亿美元三角洲中有9800万美元与公司的年度精算审查有关（ $ 0.09 /股），投资者社区在评估季度业绩时通常会看过去。基本综合比率（包括灾难）约为104％，这似乎比2017年第三季度提高了约50个基点；但是，将Validus截至2018年第三季度的结果包括在内可能会增加更多的改进。因此，2017年第3季度和第3季度不完全相同。排除人为重大损失的影响（2017年第三季度特别严重），基本损失率（60.6％）比去年同期提高了100个基点。但是，它仍然比我们目前的预期高100bps。费用率仍处于我们预期的较高水平，但仍为35.8％，仍比我们的预期高50个基点。总体而言，商业保险损失率和个人保险支出率高于我们的预期，而商业保险支出率和个人保险损失率则略微高于预期。即使我们相信该公司对自己的平均年巨灾损失预期为保费的4.5％的评估，仍然似乎很难弄清楚该公司打算如何在2019年实现高于100％的合并比率。较低的投资收益率给人寿业绩带来适度压力除去年度精算审查的影响，人寿和退休前的税前收入下降至8.11亿美元，而去年同期为8.76亿美元。较低收益率的影响在个人退休分部中尤为明显，但部分因集团退休结果好于预期而被抵消，在该小组中，较高的债券催付/投标活动和强劲的另类投资业绩带来了投资收益的增加。人寿保险和机构市场的结果与我们的预测相符。+1-212-250-7127+1-212-250-5778+1-212-250-2628+1-212-250-9761100755025201620172018 美国国际标准普尔500指数（重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对-23.1 -25.4 -36.8标普500指数-7.9 -4.3 4.3市值（美元）36,221.4已发行股票（百万）884.3游离燕麦（％）0成交量（2018年10月30日）1,895,038期权交易量（平均水平，1M）4,632,274德意志银行证券公司发行于：31/10/2018 23:24:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa在2018-11-01T01：41 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美美国公司美国国际大奖赛日期2018年10月31日结果金融保险/非人寿路透社美国国际集团彭博社美国国际集团交换纽约州股票代号美国国际集团价格在2018年10月30日（美元）目标价52周范围40.9649.0064.98 - 39.91资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行股票和期权流动性数据 在2018-11-01T01：41 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日保险/非寿险美国国际Grp页面PAGE2德意志银行证券公司没有明显的损失准备金增加应能使投资者感到满意进入这些结果后，随着10月18日灾难性预告（甚至更早）之后，该股呈单向下跌趋势，投资者开始怀疑市场可能会预示着另一只鞋的投资者会下跌。可能要收取物质储备金是一个主要问题。除去2017年加州野生动植物的真实情况，财产和财产损失准备金似乎减少了1.18亿美元，这在AIG的保留历史上绝非偶然。对准备金的恐惧不会消失，但是没有证据表明会有这些结果。与伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）进行的追溯性再保险安排的损失准备金的任何变化都很小。早盘交易颜色AIG的周转时间比许多人预期的要长。灾难活动在本季度非常重要，毫无疑问，明天将召集公司黄铜来解释为什么其在2018年第三季度遭受的灾难并不是其风险管理的失败。但是，更广泛地说，财产险业务的灾难性归一化综合比率约为1H18和3Q17。很难确定进展，特别是要实现管理层2019年低于100％的目标的道路。但是，在取得这些结果之前，我们认为该股票的价格预计将给运营带来极大冲击。描述这些结果的最好方法可能是“更多相同”。我们预计，明天的录像带可能不会对类似于1H18的结果产生任何反应，尽管股价处于较低水平。预测和比率年底12月31日2017年2018年2019年1Q EPS1.361.04安1.252Q EPS1.531.05安1.33第三季度每股收益-1.22-0.071.154Q EPS0.570.971.37每股收益（美元）2.343.005.10市盈率（x）26.713.68.0DPS（美元）1.281.281.40股息收益率（％）2.03.13.4资料来源：德意志银行估计，公司数据 在2018-11-01T01：41 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日保险/非寿险美国国际Grp德意志银行证券公司页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露美国国际大奖赛美国国际集团40.96（USD）2018年10月30日1, 7, 8, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。8.德意志银行和/或其关联公司希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。约书亚·香克（Joshua Shanker） 在2018-11-01T01：41 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日保险/非寿险美国国际Grp页面PAGE4德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年10月30日）80.0060.0040.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作20.000.00Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18日期1. 11/10/2015持有，目标价格变更USD 62.00 Joshua Shanker12. 08/04/2017卖出，目标价格变动USD 60.00 Joshua Shanker2. 01/27/2016持有，目标价格变动USD 60.00 Joshua Shanker13. 08/24/2017卖出，目标价格变动USD 58.00 Joshua Shanker3. 02/12/2016持有，目标价格变动USD 57.00 Joshua Shanker14. 12/06/2017升级为持有，目标价格变动为59.00美元Joshua Shanker4. 03/10/2016持有，目标价格变更USD 56.00 Joshua Shanker15. 01/02/2018持有，目标价格变动USD 60.00 Joshua Shanker5. 05/04/2016持有，目标价格变更USD 58.00 Joshua Shanker16. 02/09/2018持有，目标价格变更USD 62.00 Joshua Shanker6. 08/03/2016持有，目标价格变更USD 59.00 Joshua Shanker17. 04/20/2018持有，目标价格变动USD 60.00 Joshua Shanker7. 08/10/2016持有，目标价格变动USD 61.00 Joshua Shanker18. 05/03/2018持有，目标价格变更USD 56.00 Joshua Shanker8. 11/03/2016持有，目标价格变更USD 62.00 Joshua Shanker19. 08/03/2018持有，目标价格变动USD 54.00 Joshua Shanker9. 01/24/2017持有，目标价格变动USD 64.00 Joshua Shanker20. 10/19/2018持有，目标价格涨跌USD 52.00 Joshua Shanker10. 02/16/2017持有，目标价格变动USD 61.00 Joshua Shanker21. 10/30/2018升级至买入，目标价格变动USD 49.00 Joshua Shanker11. 03/12/2017下调至卖出，目标价格变动USD 57.00 Joshua Shanker买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。美国国际GRP（AIG.N）6118193 42021165214 15121310118719证券价格 在2018-11-01T01：41 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日保险/非寿险美国国际Grp德意志银行证券公司页面PA