2018年11月份黑色产业链分析报告：采暖季黑色系区间盘整 品种间强弱分化

月度报告黑色产业链 采暖季黑色系区间盘整 品种间强弱分化 ——2018年11月份黑色产业链分析报告 内容导读：宏观方面，我国当前经济下行压力加大，市场对宏观经济的担忧难以消除，宏观对金融市场影响偏空。黑色产业链方面，钢材下游行业表现不一，螺纹钢需求预期减弱，供给偏高而库存处于低位，走势以区间震荡为主；11月铁矿石供需将趋向宽松，澳洲粉矿紧缺局面逐步改善，港口库存也将增加，期价高位回调；焦炭方面，供给端差异化限产，需求相对平稳，期价震荡偏强运行；焦煤供给端小幅收缩，采暖季限产导致需求下降，期价区间震荡运行为主。综合来看，我们认为，11月份黑色相关金属维持区间盘整格局，品种间强弱有所分化。黑色品种指数运行区间：螺纹钢上方压力位4300，下方支撑位4000；热卷上方压力位4000，下方支撑位3600；铁矿石上方压力位530/550，下方支撑位505/476；焦炭上方压力位2550/2650，下方支撑价位2300/2200；焦煤上方压力位1400/1450，下方支撑位1300/1250。 10月份黑色产业链行情回顾 一、 10月份走势回顾 10月份，黑色相关金属多数上涨，但品种间强弱有所分化。具体来看，国庆节后，下游终端补库积极、钢厂原材料采购积极性较高，市场成交明显放量，成材领涨黑色系。10月中下旬，采暖季限产力度不及预期，导致各品种走势有所分化，铁矿、焦煤表现坚挺，热卷、螺纹弱势盘整。截至2018年10月31日，螺纹、铁矿、焦炭、焦煤指数较上月分别上涨2.42%、6.89%、5.08%和9.18%，仅热卷收跌2.26%。 表1 黑色产业链相关品种涨跌情况汇总 上月收盘/报价 较前一月涨跌幅 历史最低 历史最高 螺纹指数 4028 +2.42% 1616 5172 热轧指数 3767 -2.26% 1683 3900 铁矿石指数 530.4 +6.89% 282.5 973 焦炭指数 2374.9 +5.08% 609 2443 焦煤指数 1383.6 +9.18% 515.5 1650.4 上海螺纹HRB40020mm 4700 +3.30% 1690 5710 上海热轧4.75mm 4070 -2.40% 1800 5880 月度报告黑色产业链 唐山20MNSI方坯 4080 +3.03% 1580 5750 唐山Q235方坯 3980 +3.64% 1460 5600 62%普氏指数 75.55 +8.70% 38.5 193 SGX铁矿石掉期近月 72.8 +6.26% 38.15 188.72 BDI 1490 -4.18% 317 11793 天津港准一级冶金焦 2625 +6.06% 775 2160 京唐港主焦煤 1730 -0.57% 635 2000 注：螺纹指数的起始统计日期为2009-3-27、热轧指数2014-3-21、铁矿石指数2013-10-18、焦炭指数2011-4-15、焦煤指数2013-4-24、上海螺纹HRB40020mm2007-1-4、上海热轧4.75mm2004-10-29、唐山20MNSI方坯2007-4-13、唐山Q235方坯2007-4-13、62%普氏指数2010-1-4、SGX铁矿石掉期近月2009-4-30、BDI2004-10-29、天津港准一级冶金焦2011-6-14、京唐港主焦煤2010-9-25。 数据来源：文华财经 Mysteel中钢期货 二、上次报告观点回顾 四季度报中，我们认为，钢材下游行业表现参差不齐，需求支撑力度减弱，秋冬季环保限产力度低于预期，四季度钢材供给压力上升，但库存低位运行，对钢材价格形成支撑，整体价格走势将以弱势震荡为主。螺纹钢上方压力位4200，下方支撑位3600；热卷上方压力位4100，下方支撑位3600。目前来看，钢材期价实际走势符合预期。 四季度报中，我们认为，四季度铁矿石供需关系逐步转差，整体走势以跟随性震荡为主，上方压力位530，下方支撑位460。截至当前，铁矿表现略强于预期，究其原因，一是采暖季限产力度不及预期，铁矿石需求得到保障；二是港口澳矿库存持续回落，高品澳粉紧缺对价格形成一定支撑。 四季度报中，我们认为焦炭产业政策助推焦化高利润，供给端中期仍然趋紧，期价或前抑后扬；焦煤供给端小幅收缩，需求中期预期下降明显，供需平衡偏宽松，期价震荡偏弱运行为主。预期2018年四季度焦炭期价以震荡偏强走势为主，焦炭下方支撑价位2150/2050，上方压力位2450/2550；焦煤期价仍以窄区间震荡为主，下方支撑位1200/1100，上方压力位1350/1450，从当前实际走势来看，双焦略强于预期。 11月份宏观经济分析 政策边际改善效果显现不明显，基建投资仍未得到改善，实体经济融资数据也没有明显改善；因“抢出口”因素带动，外贸数据进一步好转，但是中美贸易摩擦升级将拖累后期我国外贸下滑；尽管普通日用消费品消费情况有所改善，但是大额支出仍较保守；因而，当前我国经济下行压力加大，市场对宏观经济的担忧难以消除，宏观经济对金融市场影响偏空。 一、经济下行压力加大，政策效果显现仍需时日 月度报告黑色产业链 统计局公布数据，2018年3季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长6.5%，较二季度回落0.2个百分点，较去年同期下降0.3个百分点；前三季度累计同比增长6.7%，较上半年增速下降0.1个百分点，较去年同期下降0.2个百分点。 图1 GDP不变价：当季同比 数据来源：Wind 中钢期货 投资方面，1-9月份，固定资产投资同比增涨5.4%，较前一月回升0.1个百分点，结束今年以来的持续回落格局。但是，市场期待的基建投资增速继续下滑，仍为固定资产投资的主要拖累，1-9月份，基建投资增速较上半年继续回落0.9个百分点至3.3%。房地产投资对固定资产投资的托底作用依然存在，1-9月份，房地产开发投资在土地购置费同比大幅攀升的带动下，保持了9.9%的增速，土地购置面积及房地产开发资金来源同比增速的进一步提高为后期房地产投资增速高位持稳奠定一定的基础；但是，需要警惕的是，各地房地产调控压力有增无减，前期销量暴涨的三四线城市也受到政策影响，销量出现大幅下滑，拖累全国房地产销售转弱，1-9月份，全国房地产销售面积同比增速较上一月回落1,1个百分点至2.9%。 图2 固定资产投资累计同比增速 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 图3 基建投资累计同比增速 及 房地产开发投资累计同比增速 数据来源：Wind 中钢期货 图4 本年土地购置面积累计同比增速 及 房地产销售面积累计同比增速 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 图5 房地产开发资金来源累计同比增速 数据来源：Wind 中钢期货 外贸方面，前三季度，货物进出口总额222839亿元，同比增长9.9%，增速比上半年加快2.1个百分点；其中，出口增长6.5%，加快1.8个百分点，进口增长14.1%，加快2.5个百分点。9月份，进出口总额28852亿元，同比增长17.2%；其中，出口15492亿元，增长17.0%；进口13360亿元，增长17.4%。因“抢出口”因素带动，近几月出口增速增长提高明显；目前中美贸易摩擦仍在继续，预计短期受抢出口因素影响外贸数据仍将表现乐观，但明年美国进口关税进一步提高后，将很大程度上拖累我国外贸下滑。 图6 进出口金额：人民币累计同比 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 消费方面，前三季度，社会消费品零售总额274299亿元，同比增长9.3%，增速比上半年回落0.1个百分点；9月份，社会消费品零售总额名义同比增长9.2%，比上月加快0.2个百分点，实际同比增长6.4%，较上月回落0.2个百分点，名义与实际增速的一升一降，说明当前消费数据的提升主要受通胀因素支撑，实际消费有所收缩。分项来看，必需品消费增速大幅回升，其中，粮油、食品类消费同比增速反弹至13.6%，服装纺织类消费同比增速上升至9%，日用品类消费同比增速大幅反弹至17.4 %；可选消费增速中，通讯器材类增速16.9%，显著回升近10.5个百分点，是改善最明显的行业，汽车零售继续低迷，增速跌幅扩大近4个百分点至-7.1%；与地产关联度较大的家电、家具和建筑装潢材料增速有所回升。 图7 社会消费品零售总额当月同比：实际与名义 及 物价指数当月同比 数据来源：Wind 中钢期货 图8 零售额：必需品：当月同比 及 零售额：汽车消费：当月同比 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 二、实体经济融资数据无改善，货币宽松将继续 受到经济下行压力加大影响，近期央行资金释放有所加快，数据显示，10月末，上海银行间同业拆借利率出现明显下降；9月份，M2同比增长8.3%，较上月环比提高0.1个百分点，且M1同比增速也环比提高0.1个百分点至4%。不过，实体经济融资数据仍继续走弱：数据显示，虽然9月份社会融资规模新增22054亿元，较上月增量增长20.3%，但是这主要是受到9月开始地方政府专项债纳入统计口径的影响，如果按照原口径计算，其增量规模不及预期；此外，9月份，包括信托、委托贷款等在内的非标融资仍在继续萎缩，数据显示，9月份新增非标融资继续减少2888亿元，较8月份下降量进一步增加214亿元；9月份，金融机构新增人民币贷款环比增加1000亿元至13800亿元，增幅低于往年同期水平，居民户中长期人民币贷款月环比减少106亿元，同比下降477亿元，仍将制约地产销售，对实体经济发放中长期贷款虽然较8月份增加375亿元，但是增幅远低于去年同期水平，且同比回落1229亿元，反映实体经济融资需求不强。通过上述9月份系列金融数据变化，我们可以看出，实体经济融资需求仍然不强，与前文中实体经济数据相呼应，综合反映我国经济下行压力加大；预计受此影响，我国货币政策仍将继续宽松。 图9 SHIBOR隔夜利率 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 图10 M2增速 数据来源：Wind 中钢期货 图11 社会融资规模：当月值 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 图12 社会融资规模：新增人民币贷款：当月值 及 新增非标融资：当月值 数据来源：Wind 中钢期货 图13 金融机构新增人民币贷款：当月值 月度报告黑色产业链 数据来源：Wind 中钢期货 图14 居民部门新增人民币贷款：中长期：当月值 及 企业部门新增人民币贷款：中长期：当月值 数据来源：Wind 中钢期货 11月份黑色产业链终端需求分析 一、 房地产稳健而基建继续下滑，螺纹钢需求预期减弱 房地产方面，统计局数据显示，2018年1-9月份，全国房地产开发投资88665亿元，同比增长9.9%，增速比1-8月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资62806亿元，增长14.0%，增速回落0.1个百分点；1-9月份，商品房销售面积119313万平方米，同比增长2.9%，增速比1-8月份回落1.1个百分点；1-9月份，房地产开发企业房屋新开工面积152583万平方米，增长16.4%，增速提高0.5个百分点。从上述数据可以看出，9月份房地产市场表现整体稳健，其中房屋新开工面积表现尤为抢眼，究其原因，主要由于在金融监管趋严的背景下，传统融资渠道继续收紧，房企为快速回笼资金，纷纷加快资金周转周期，加大推盘力度，带动全国房地产新开工面积增速继续提升。但受中央对房地产价格调控力度偏严影响，房屋销售情况增速继续下滑，将影响后期房企拿地以及新项目开工情况。住房城乡建设部近日发 月度报告黑色产业链 布的《中共住房城乡建设部党组关于巡视整改进展情况的通报》指出，要加快建立和完善房地产市场平稳健康发展长效机制，保持调控政策连续性稳定性，落实地方主体责任。坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制投机炒房，促进房地产市