国债期货分析报告：国际避险情绪较高 阶段性国债保持强势

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周（10月22日-10月26日）国债期货探底回升波动加大，国债期货阶段性走势受国内外避险情绪左右，与股市呈现明显的跷跷板效应。外围方面，美股迎来新一轮估值调整，美股暴跌并对全球形成明显的外溢效应，国际避险情绪较强，导致风险资产调整，避险资产受到支撑。从国内来讲，3季度国内GDP增速降至6.5%，投资、消费、工业增速全面下滑，社融实际可比口径下降至2017年以来最低，同时新增人民币贷款也不及季节性表现，企业和居民中长期贷款回落，国内经济基本面表现偏弱，阶段性收益率仍有下行空间。资金面上，近期为对冲外围风险、国内经济下行压力以及权益市场融资与质押风险，央行继续向市场提供流动性与定向资金支持，不仅通过下调存款准备金提供中长期资金，同时重启公开市场短期资金投放，增加再贷款和再贴现额度，还首次创新设立民营企业债券融资支持工具，全方位的资金安排和保障有效改善市场预期，后期资金面料持续保持宽松。整体来看，国债期货受避险情绪发酵、基本面数据偏弱、资金面宽松等现实因素支撑，阶段性仍将维持偏强走势。 国际避险情绪较高 阶段性国债保持强势 2018/10/29 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：外贸数据 合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE99.52-0.03%1143006019604.SH1.09870.28160.2399TS1903.CFE99.53-0.01%044180007.IB2.50170.32340.0890TS1906.CFE99.22-0.03%08160015.IB#N/A-0.01950.0263合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE98.170.02%408118725160014.IB3.0781-0.0143-0.0521TF1903.CFE98.13-0.03%036160014.IB2.96440.0060-0.0872TF1906.CFE98.150.02%00170006.IB3.8746-0.3726-0.6793合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE95.510.05%3038363476180019.IB2.22310.18840.0744T1903.CFE95.460.01%2551098180019.IB2.66150.33610.0411T1906.CFE95.550.05%00180019.IB2.22310.3377-0.1839 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 1.001.201.401.601.802.002.202.402.604.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09出口金额:当月同比进口金额:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-05发电量 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-096大电力集团耗煤量0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06装载机挖掘机起重机推土机压路机45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09PMI财新中国PMI50%-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 图：公开市场净投放 图：逆回购投放 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：MLF净投放 图：PSL投放 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07社会融资总量:当月值-5,000.000000-4,000.000000-3,000.000000-2,000.000000-1,000.0000000.00000 01,000.00 00002,000.00 00003,000.00 00004,000.00 00005,000.00 00002018-042018-052018-062018-072018-082018-09社会融资规模分项同比多增人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,