能源化工策略周报（PTA、PVC）：短期影响因素未变，PTA、PVC走势压力犹存

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 近期相关报告 油价跌势未止前，PTA、PVC走势仍承压 2018-10-22 油价下挫拖累，PTA、PVC回升受阻程度不一 2018-10-15 成本端有支撑，PTA、PVC跌幅有限 2018-10-8 - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、PVC） 2018-10-29 短期影响因素未变，PTA、PVC走势压力犹存 策略摘要： 品种 观点 展望 PTA 观点：成本端偏空叠加供需面改善有限，PTA走势仍承压 （1）上周，PTA平均开工率在71.7%，较前一周下降1.3个百分点；实时开工率在72.8%，有效开工率在82.3%。预计本周PTA开工率维持低位。 （2）上周聚酯整体负荷回升0.4个百分点至83.2%，聚酯复产进展缓慢，后期继续关注复产情况。 （3）10月25日亚洲PX市场收盘价在1217.33美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格下跌13美元/吨，1237.33美元/吨CFR中国，较前一交易日价格下跌13美元/吨。PTA现货加工利润在300元/吨以下。 逻辑：PTA走势延续下跌态势，短期偏空格局未有太多转变。来自成本端的偏空影响仍是主要的拖累因素之一。同时，PTA供需格局好转的程度有限，目前PTA供需略显宽松。后期需求改善的程度将是市场关注的重点之一，此外，关注PTA加工利润大幅压缩后，成本支撑是否能发挥作用。中长期看，在成本端偏空情绪释放后，若配合供需面改善，PTA走势或将企稳。 操作策略：观望。 风险因素： 1、利空因素：PTA供应增加，下游需求好转有限，供需偏宽松；原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA走势将继续承压。 2、利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格大幅上涨，形成成本端偏多提振，PTA走势回升。 震荡 PVC 观点：多空因素继续胶着，PVC延续区间震荡 （1）上周，国内PVC 55家装臵开工率在79.4%，环比下降约2.3个百分点。 （2）上周，PVC社会库存数据在16.2万吨，环比前一周增加0.8万吨，其中华东库存在11.4万吨，华南库存在4.8万吨。 （3）西北地区电石的主流出厂报价在2950-3200元/吨（-100~200元/吨），山东地区到厂价格在3420-3550元/吨（较前一周-100~150元/吨）。 逻辑：多空交织继续影响市场，PVC处于阶段性检修期，但对现货价格的提振仍较有限，检修带来的影响也多空分化，对于上游电石而言影响略偏空，对于下游需求而言，检修有助于供需维持基本平衡，需求虽然旺季特征未有太多体现，但供应压力的缓解，让PVC库存不至于大幅累积。基本面缺乏实质利好，外围因素多空交织，短期PVC走势维持区间震荡。中长期看， 1月合约受下游需求进入淡季影响，本就偏弱，后期基本面若无实质利好提振，预计将维持以往弱月合约的特征。 操作策略：观望。 风险因素： 1、利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。 2、利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。 震荡 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2018年10月29日 2 / 11 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周，PTA延续震荡下行走势，主力1901最终收于6772，周线收跌3.09%，持仓量在111.7万手左右，较前一周有所增加。（数据来源：文华财经）。现货市场方面，现货升水格局进一步压缩，近强远弱程度有所减弱，上周五，部分现货和1811合约基差报盘升水20元/吨附近，递盘基差报盘升水20元/吨附近，部分11月初交割货源和1811合约报盘贴水20元/吨附近，商谈价格在6900-6980元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周，PTA平均开工率在71.7%，较前一周下降1.3个百分点；实时开工率在72.8%，有效开工率在82.3%。（数据来源：CCFEI）。 装臵动态方面，开停频繁，上周桐昆1#、海伦、蓬威装臵重启，逸盛海南、BP2#停车，周末恒力3#检修。 上游市场：原油价格跌势为止，WTI原油在66美元/桶左右，布伦特在76美元/桶附近。10月25日亚洲PX市场收盘价在1217.33美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格下跌13美元/吨，1237.33美元/吨CFR中国，较前一交易日价格下跌13美元/吨。（数据来源：隆众石化网站）近期，PTA加工利润不断下降，现货利润已降至300元/吨以下，期货盘面利润一度出现负值。 下游市场：上周聚酯整体负荷回升0.4个百分点至83.2%（聚合体产能5196万吨），实时开工率在84.4%，实时有效开工率在87.2%。 聚酯品库存，POY13.5（+1）天、DTY23.5（+1.5）天、FDY16（+0.5）天（数据来源：CCFEI）。 3.下周展望 品种整体：成本端偏空叠加供需面改善有限，PTA走势仍承压。 上周，PTA走势延续下跌态势，短期偏空格局未有太多转变。来自成本端的偏空影响仍是主要的拖累因素之一。上周原油价格跌幅出现扩大，导致对能化的偏空影响有所增加，虽然PX价格较为抗跌，但由于PTA供需格局不如PX，因此，PTA受油价下行的影响较大，走势更为偏弱。同时，PTA下游需求好转的程度有限，目前PTA供需略显宽松。 后期PTA走势是否能够企稳回升，一是看成本支撑作用的情况，目前PTA的加工利润由10月初的650元/吨降至100-200元/吨左右。若原油价格止跌，配合PX价格的支撑，成本支撑或将逐渐体现。二是看PTA供需格局的好转程度。10月PTA检修增加令阶段性供 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2018年10月29日 3 / 11 应压力改善，若后期聚酯利润改善的情况下，聚酯品库存得到一定消化，令前期减产的聚酯产能重启顺利，阶段性供需出现好转，对价格将有一定的支撑作用。 总体看，原油跌势未止前，短期偏空因素影响犹存，PTA走势继续承压。后期需求改善的程度将是市场关注的重点之一，此外，关注PTA加工利润大幅压缩后，成本支撑是否能发挥作用。中长期看，在成本端偏空情绪释放后，若配合供需面改善，PTA走势或将企稳。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 1、利空因素：PTA供应增加，下游需求好转有限，供需偏宽松；原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA走势将继续承压。 2、利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格大幅上涨，形成成本端偏多提振，PTA走势回升。 二、PVC市场解析 1.PVC上周回顾 上周，PVC期价低位区间震荡，跌势暂显放缓。主力1901最终收于6450，主力周线收涨1.65%，周五主力持仓在28.1万手附近，较前一周有所增加。（数据来源：文华财经）。 现货市场方面，终端需求仍未有太多起色，受北方冬季因素影响，北货南移令市场出货压力渐增，部分企业报价明稳暗降。截止目前西北地区报价6350-6450元/吨承兑出厂（较前一周-50~150元/吨）；华东市场电石料6580-6680元/吨现汇自提（较前一周-20元/吨），乙烯料7000-7200元/吨送到（较前一周-100元/吨）。（数据来源：隆众石化网） 2.重要的市场变化及点评 PVC行业：上周，国内PVC 55家装臵开工率在79.4%，环比下降约2.3个百分点。（数据来源：隆众石化网） PVC库存：上周，PVC社会库存数据在16.2万吨，环比前一周增加0.8万吨，其中华东库存在11.4万吨，华南库存在4.8万吨。（数据来源：隆众石化网）库存小幅回升。 PVC出口：上周，亚洲PVC市场价格持稳，部分低价货受青睐，据悉11月报价为840美元/吨CFR中国主港的货源一天之内已经售完。上周亚洲PVC价格上涨10美元/吨，CFR中国主港价格在850美元/吨，CFR印度主港在900美元/吨，CFR东南亚主港在850美元/吨。（数据来源：隆众石化网） 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2018年10月29日 4 / 11 原料市场：上周，电石价格继续下调。PVC企业检修增加是令电石价格松动的主要因素之一，特别是大型氯碱配套企业PVC装臵检修，其配套电石需要外卖，导致短期市场供应增加。预计11月后，PVC检修的减少，电石供应宽松局面将改善。目前，西北地区电石的主流出厂报价在2950-3200元/吨（-100~200元/吨），山东地区到厂价格在3420-3550元/吨（较前一周-100~150元/吨）。（数据来源：隆众石化网）。 3.下周展望 品种整体：多空因素继续胶着，PVC延续区间震荡。 上周PVC期价呈低位区间震荡走势，主力合约在6300-6500区间震荡，下行暂显止跌。目前，多空因素继续博弈，PVC走势仍较纠结。 一方面，相关联动品的走势分化。能化品能化品受原油价格的拖累表现偏弱，黑色板块相关品则呈回升态势。PVC双重属性叠加影响，走势波动性有所增加。另一方面，PVC供需面未有太多变化，10月PVC阶段性检修较多，PVC开工环比下滑，但PVC下游需求仍以刚需采购为主。且北方冬季因素影响渐显，北货南运导致市场出货压力增加，价格承压下调。但好在，PVC库存总体维持低位运行，区域性供需失衡短期的偏空拖累暂显有限。另外，电石价格近期出现下跌，令成本端的支撑力度衰减。预计，PVC阶段性检修将在11月份完成，后期PVC开工的恢复能够对电石价格起到一定支撑。 短期看，基本面缺乏实质利好，外围因素多空交织，短期PVC走势维持区间震荡。中长期看，基本面缺乏实质性改善动力，而1月合约受下游需求进入淡季影响偏弱，后期基本面若无实质利好提振，预计将维持以往弱月合约的特征。 4.操作策略 建议短期维持观望。 5.主要风险点 1、利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。 2、利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC）