2018年三季报点评：三季度业绩超预期，全年高增长可期

[Table_Title] 立讯精密（002475）2018年三季报点评 三季度业绩超预期，全年高增长可期 2018 年 10 月 23 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2018年第三季度公司实现营业收入101.05亿元，同比增长80.08%，实现归母净利润8.31亿元，同比增长107.67%。2018年前三季度公司共实现营业收入221.31亿元，同比增长59.23%，共实现归母净利润16.57亿元，同比增长53.12%。 ◆ 三季度业绩超预期，受益新品放量和良率爬坡。公司第三季度营收增速达80%，净利润增速达108%，大幅超出市场预期。业绩增长一方面来自于消费电子出货旺季的到来，大客户新机销量超预期；另一方面来自于公司声学元件、震动马达、 LCP 天线和无线充电等新品开始放量，良率提高超预期。 ◆ 智能手机市场马太效应凸显，带动下游龙头供应商市场份额提升。上游手机厂商集中度进一步提升，并传导至下游。2017年全球前五大手机厂商市场份额合计达62.5%，相比2016年提高约17个百分点。手机市场的存量博弈时代，头部手机厂商的成本压力不断加大，从而对上游零部件质和量的要求也越来越高，因此需要供应商具有一定的资金实力和规模效应才能跟进，从而带动下游龙头供应商市场份额同步提升。 ◆ 全年有望延续高增长，看好iPhone XR拉货动能。公司预计2018年全年净利润可达24.51-26.20亿元，同比增长45%-55%。苹果的LCD屏版新机iPhone XR将于10月26日发售，此款低价加双卡双待版新机有望拉动苹果销量，从而带动公司第四季度业绩进一步增长。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：卢嘉鹏 证书编号：S1160516060001 联系人：吴逸诗 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 72952.15 流通市值（百万元) 72879.03 52周最高/最低（元） 28.08/14.08 52周最高/最低（PE） 56.41/31.65 52周最高/最低（PB） 7.81/4.49 52周涨幅（%） 3.08 52周换手率（%） 130.72 [Table_Report] 相关研究 《消费电子产品增长强劲，通讯汽车业务全面开花》 2018.08.24 -22.55%-13.32%-4.09%5.14%14.37%23.60%10/2312/232/234/236/238/23立讯精密沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 立讯精密（002475）2018年三季报点评 【投资建议】 ◆ 预计公司18/19/20年营业收入348.13/501.93/702.86亿元，归母净利润25.99/38.07/53.28亿元，EPS 0.63/0.93/1.29元，PE 26/17/12倍。本次上调盈利预测主要系公司第三季度业绩超预期，看好公司第四季度新品继续放量和良率进一步提高带来的业绩增量。 ◆ 维持 “增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 22826.10 34812.66 50193.14 70286.43 增长率（%） 65.86 52.51 44.18 40.03 EBITDA（百万元） 2959.65 4118.77 5815.27 7896.89 归母净利润（百万元） 1690.57 2599.08 3807.07 5327.92 增长率（%） 46.18 53.74 46.48 39.95 EPS（元/股） 0.41 0.63 0.93 1.29 市盈率（P/E） 39.23 25.52 17.42 12.45 市净率（P/B） 5.13 4.33 3.50 2.76 EV/EBITDA 22.83 16.29 11.45 8.22 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 大客户新机销量不及预期; ◆ 汇率波动风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 立讯精密（002475）2018年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至9月30日 2017A 2018E 2019E 2020E 至9月30日 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 17371.80 21201.21 27758.76 37665.43 经营活动现金流 168.84 2884.10 3169.39 4313.07 货币资金 4008.26 4509.41 4976.50 6651.41 净利润 1747.77 2690.36 3946.57 5520.45 应收及预付 7478.84 9865.11 14086.96 19789.11 折旧摊销 717.84 937.74 1184.21 1439.35 存货 3473.75 4415.44 6284.06 8813.67 营运资金变动 -2401.99 -750.87 -1961.19 -2648.89 其他流动资产 2410.94 2411.24 2411.24 2411.24 其它 105.22 6.87 -0.20 2.16 非流动资产 9514.09 10952.42 12248.61 13254.88 投资活动现金流 -2596.00 -2227.32 -2324.57 -2292.15 长期股权投资 58.20 58.20 58.20 58.20 资本支出 -3518.84 -2356.70 -2472.07 -2433.61 固定资产 6368.91 7427.37 8300.50 8900.15 投资变动 922.84 129.38 147.50 141.46 在建工程 877.00 1183.61 1566.41 1923.81 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 1288.47 1227.05 1268.80 1317.53 筹资活动现金流 1875.32 -155.62 -377.73 -346.00 其他长期资产 921.51 1056.19 1054.70 1055.20 银行借款 25249.12 0.00 0.00 0.00 资产总计 26885.88 32153.63 40007.37 50920.31 债券融资 23023.89 0.00 0.00 0.00 流动负债 11711.65 14511.14 18608.68 24223.27 股权融资 16.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 4524.23 4524.23 4524.23 4524.23 其他 -46413.69 -155.62 -377.73 -346.00 应付及预收 7154.95 9954.44 14051.98 19666.58 现金净增加额 -551.85 501.16 467.09 1674.91 其他流动负债 32.47 32.47 32.47 32.47 期初现金余额 4637.30 4008.26 4509.41 4976.50 非流动负债 1249.34 1249.34 1249.34 1249.34 期末现金余额 4012.94 4509.41 4976.50 6651.41 长期借款 706.02 706.02 706.02 706.02 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 543.32 543.32 543.32 543.32 负债合计 12960.99 15760.48 19858.02 25472.62 股本 3172.96 3172.96 3172.96 3172.96 资本公积 4537.58 4537.58 4537.58 4537.58 主要财务比率 guzhi 16E 17E 18E 留存收益 5092.55 7469.52 11086.21 16192.02 至9月30日 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 12938.28 15315.25 18931.94 24037.75 成长能力（%） 少数股东权益 986.62 1077.90 1217.41 1409.95 营业收入增长 65.86 52.51 44.18 40.03 负债和股东权益 26885.88 32153.63 40007.37 50920.31 营业利润增长 57.49 52.33 47.22 39.91 归属母公司净利润增长 46.18 53.74 46.48 39.95 利润表（百万元） 获利能力（%） 至9月30日 2017A 2018E 2019E 2020E 毛利率 20.00 19.88 20.06 20.20 营业收入 22826.10 34812.66 50193.14 70286.43 净利率 7.41 7.47 7.58 7.58 营业成本 18260.31 27890.21 40123.21 56090.55 ROE 13.07 16.97 20.11 22.16 营业税金及附加 119.14 184.91 265.79 372.80 ROIC 9.47 12.10 15.05 17.45 销售费用 315.10 514.35 725.36 1023.31 偿债能力 管理费用 2117.93 3268.65 4694.24 6582.09 资产负债率（%） 48.21 49.02 49.64 50.02 财务费用 203.21 35.38 20.34 6.33 净负债比率 0.09 0.04 0.01 -0.06 资产减值损失 111.54 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.48 1.46 1.49 1.55 公允价值变动收益 52.44 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.19 1.16 1.15 1.19 投资净收益 183.73 129.38 147.50 141.46 营运能力 资产处置收益 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.95 1.18 1.39 1.55 其他收益 116.62 77.75 90.70 86.39 应收账款周转率 3.87 3.78 3.81 3.80 营业利润 2052.38 3126.29 4602.40 6439.20 存货周转率 6.53 6.32 6.39 6.3