策略研究：反弹有望持续，关注估值与业绩匹配行业及超跌个股

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 反弹有望持续，关注估值与业绩匹配行业及超跌个股 民生FOCUS 2018年10月21日 民生FOCUS [Table_Summary] 报告摘要：  市场短期反弹有望持续。 今年以来A股大幅下跌，10月以后跌势加速。但近期多部委表态支持股市发展，地方政府、证监会和银保监会合力解决股权质押问题，刘鹤副总理表态支持非公有制经济发展，短期内外部环境有所缓和，周末个税抵扣政策超预期，市场对四中全会预期升温。A股周五强势反弹，短期内反弹有望持续。尽管目前估值处于历史低位，但市场中长期走势的关键取决于中国对外贸易环境、国内深化改革力度、减税的力度、房地产市场稳定、企业家信心和消费者信心等因素。  我们建议配置行业估值与业绩匹配度高，三季报业绩超预期，近期有可期待的政策催化的行业。 估值上看，煤炭，化工，建筑，房地产等周期股优势最显著，从三季报情况看，化工、钢铁、建材、通信行业整体景气度较高或提升，轻工制造、医药、有色金属、电子、家电、计算机行业尽管整体盈利增速一般，但行业内上市公司业绩改善面较高或提升。从政策催化上看，短期内稳增长成为政策必选项，基建投资有望回升，基建产业链的高景气度仍有望维持。近期5G和云计算产业政策较多，三季报显示，5G、云计算板块部分领先企业盈利仍然保持较高增速，5G和云计算板块近1-2年业绩增长确定性较高。消费行业的领先企业具有长期配置价值和稀缺性。周末个人所得税抵扣政策超预期，未来消费刺激政策可能逐步落地，可关注消费行业的领先企业。  个股方面，需要避免非系统性风险，寻找业绩确定性强的标的，可以考虑受股权质押问题影响超跌严重的中小市值股票。 首先，应选择半年报主营业务收入和扣非净利润增速稳健，三季度业绩符合预期的股票，避免业绩风险。其次，标的估值水平与同类股票相比应具有优势。可以考虑股价2015年以来回调幅度大，大股东股权质押比例较高，且已经接近估算的平仓线的股票。从财务上看，寻找经营性现金流较好，预收账款、存货等显示未来1年内业绩保障性高，毛利水平稳定，有息负债占总资产比例较低的标的。从三季报情况看，市场整体盈利增速下行，但部分行业领先企业盈利继续较快增长，应选择市场优势显著的公司。我们结合行业景气度和公司状况，选出25只中小市值股票。 风险提示：三季报业绩低于预期，外部环境发生变化，国内政策存在不确定性，数据和模型存在局限性。 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：刘阳 执业证号： S0100118050012 S0100118050012 S0100118050012 电话： (8610)85127665 邮箱： liuyang_yjy@mszq.com 策略专题报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、市场短期反弹有望延续，长期走强仍需等待更明确的信号 ................................................................................... 3 二、选择盈利与估值匹配度高，近期有政策催化的行业 ............................................................................................... 7 （一）、煤炭、化工、建筑、房地产等周期股优势最显著 ................................................................................................ 7 （二）、化工、钢铁、建材、通信行业第三季度景气度较高 ............................................................................................ 9 （三）、从政策催化角度，建议关注基建产业链、5G、云计算、消费行业 .................................................................. 12 三、短期关注超跌中小市值股票 .................................................................................................................................... 13 策略专题报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 市场短期反弹有望持续，关注估值与业绩匹配度高的行业，以及超跌及具有安全边际的个股。今年以来A股大幅下跌，10月以后跌势加速。但近期多部委表态支持股市发展，地方政府、证监会和银保监会合力解决股权质押问题，刘鹤副总理表态支持非公有制经济发展，短期内外部环境有所缓和，周末个税抵扣政策超预期，市场对四中全会预期升温。A股周五强势反弹，短期内反弹有望持续。尽管目前估值处于历史低位，但市场中长期走势的关键取决于中国对外贸易环境、国内深化改革力度、减税的力度、房地产市场稳定、企业家信心和消费者信心等因素。行业配置上，我们建议关注估值与业绩匹配度高，三季报业绩超预期，以及近期有政策催化的行业，建议关注煤炭、化工、房地产等业绩与估值匹配度高的周期性行业，通信、计算机、电子和医药行业超跌股票，受益政策催化的基建产业链，5G，云计算和消费行业。个股方面，需要规避非系统性风险，寻找业绩确定性强，受股权质押问题影响严重超跌的中小市值股票。 一、市场短期反弹有望延续，长期走强仍需等待更明确的信号 市场短期反弹有望持续。今年以来A股大幅下跌，10月以后跌势加速。但近期多部委表态支持股市发展，地方政府、证监会和银保监会合力解决股权质押问题，刘鹤副总理表态支持非公有制经济发展，短期内外部环境有所缓和，周末个税抵扣政策超预期，市场对四中全会预期升温。A股周五强势反弹，短期内反弹有望持续。尽管目前估值处于历史低位，但市场中长期走势的关键取决于中国对外贸易环境、国内深化改革力度、减税的力度、房地产市场稳定、企业家信心和消费者信心等因素。 今年以来A股市场跌幅较大，10月市场加速下跌。今年以来，上证指数下跌23%，中证500指数下跌34%，中证1000指数下跌40%。4月以来，中证500、中证1000等指数连续7个月出现下跌，自去年10月起仅有1个月上涨，调整的持续性在历史上罕见。10月前2周，上证指数下跌9.60%，中证500指数下跌14.01%，中证1000指数下跌14.96%。10月19日A股出现较大力度的反弹，上证指数上涨2.58%，中证500指数上涨2.73%。我们认为，市场短期反弹有望持续。 图1：今年以来A股主要指数下跌明显 资料来源：wind，民生证券研究院 -50-40-30-20-100年初以来涨跌幅 10月以来涨跌幅 策略专题报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 近期多部委表态将采取措施支持股市发展，政策底意味渐浓。10月19日，国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余均表示，中国股票市场近期下跌明显背离基本面，并将出台改革等措施稳定股票市场，支持市场长期发展。高层对股票市场的密集表态，表明高层对近期股市大幅下跌非常关注，对资本市场的健康发展非常重视。并且地方政府和保险资金参与解决股权质押问题，《商业银行理财子公司管理办法》出台短期和长期将给市场带来相当可观的资金，同时多部委领导强调加大改革创新力度，有望解决部分困扰资本市场发展的问题，未来新的政策利好值得期待。 表1：近期高层密集表态支持股票市场发展 发言人 时间 内容 国务院副总理刘鹤 10月19日 政府高度重视股市的健康稳定发展，央行、银保监会、证监会及其他部门在研究改革措施，以稳定市场，鼓励长期资金入市等。 央行行长易纲 10月19日 A股估值处于历史较低水平，与中国稳中向好的经济基本面形成反差。 证监会主席刘士余 10月19日 证监会将坚持以改革开放创新为主线来稳定和提振市场信心。 银保监会主席郭树清 10月19日 近期市场大幅度异常波动，与我国经济发展基本面严重脱节。银保监会允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。 资料来源：民生证券研究院 主导市场下跌的主要因素股权质押问题已经有缓解迹象。10月以来，深圳设立专项工作小组，安排数百亿元资金，负责统筹协调化解上市公司控股股东股票质押风险事宜；北京已经有百亿国资基金准备支持优质科技民企；广州正在研究与深圳类似的流动性援助措施。地方政府将以成立产业基金等方式收购面临资金链困境的上市公司大股东的股份。周中证监会北京监管局发函，要求东方园林的多家债权人谨慎采取措施，次日东方园林即公告拟引入国资战略投资者，实际控制人将转让不低于10%股权。银保监会允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。股权质押风险不仅直接影响市场流动性，同时给市场信心造成较大打击，近期多地方及部委出台有利措施化解股权质押风险，使市场下跌动能得到较大缓解。 政策打消“国进民退”担忧，明确非公有制经济重要地位。10月19日，国务院副总理刘鹤接受采访时指出，支持民营企业发展就是支持整个国民经济的发展，必须高度重视中小微企业当前面临的暂时困难，采取精准有效措施大力支持中小微企业发展，进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题、完善环保治理、提高科技创新能力等方面支持中小微企业发展的政策措施。近日，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短至6个月。民营企业是近期IPO融资的主要参与者，最近1年上市的公司中，民营企业占74%,该政策有利于民营企业在资本市场融资。后续支持民营企业的政策有望陆续出台，将一定程度上打消市场对国进民退，中国经济长期发展效率受到限制，以及民营企业投资意愿低的疑虑。 市场化国企改革取得进展。近期华夏、博时、银华3家公募基金旗下的央企结构调整 策略专题报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 ETF完成募集，合计募集资金超过480亿元，ETF跟踪央企结构调整指数，其标的为央企中符合结构调整导向、市值大、基本面优异的100家公司。ETF将成为央企上市公司的股东，有利于优化央企治理结构，对企业进行有效监督，提升企业经营效率。 短期外部环境对A股负面冲击有所缓和。美股快速下跌是A股近期暴跌的重要原因，本周美股出现企稳迹象，周五标准普尔500指数上涨0.26%。美加墨自贸协议签订后，市场对贸易摩擦的担忧明显提升，近日日本首相安倍晋三将访华，中日有望在经贸领域达成合作，中国也有望参加CPTPP。近期伊朗、沙特等中东国家