可靠的3季度报告掩盖了贸易担忧

序言价格/相对价格可靠的第三季度报告使交易蒙上阴影顾虑电话会议详细信息：10/16，12PM ET 877-209-4258;编号1967798我们认为PLD的第三季度报告表现良好，核心FFO / sh击败DBe，并以一美分的优势击败DBe，租金差额连续第三个季度增长。现金SS NOI增长持续放缓，当前指导值意味着第四季度将进一步减速至+ 5.2％。但是，由于PLD投资组合中的工业基本面仍然健康，这仍然处于REIT覆盖范围的高端。尽管我们尚未看到第一轮中国关税对PLD的以消费者为导向的业务产生任何影响，但我们仍对最新的关税的长期影响表示关注，后者的范围越来越大。在今天的电话会议上，我们将寻求有关当前贸易问题和管理层明年对欧洲的乐观看法的其他评论。正片■管理层表示，欧洲的租金增长可能会超过欧洲的增长。明年美国■PLD在完成对DCT的收购后实现了第一天成本协同效应的$ 80MM运行率■第三季度租金息差增至11.6％，上一季度为9.7％顾虑■新一轮关税对2500亿美元中国进口商品的影响以及贸易关系恶化■现金SS NOI增长在第三季度放缓至+ 5.9％，而指引则意味着在第四季度进一步减速至+ 5.2％■较早的REIS报告显示，1H18工业市场低迷，客户对贸易问题持观望态度+1-212-250-5683+1-212-250-6090755025201620172018 Prologis标准普尔500指数（重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对-6.2 -3.8 -3.3标普500指数-5.3 -1.8 7.7 市值（美元）35,735.7已发行股份（百万）566.6游离燕麦（％）100成交量（2018年10月15日）771,016选件量（平均水平，1M）43,126资料来源：德意志银行德意志银行证券公司发行于：16/10/2018 14:54:40 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa在2018-10-17T01：31 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分保持北美美国公司序言日期2018年10月16日结果金融房地产投资信托路透社域名彭博社PLD联合国交换纽约州股票代号可编程逻辑器件价格在2018年10月15日（美元）价格目标52周范围63.0768.0067.79 - 58.33资料来源：德意志银行股票期权流动性数据 在2018-10-17T01：31 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月16日房地产投资信托基金序言页面PAGE2德意志银行证券公司图1：PLD 3Q18业绩回顾SS NO¦增长y / y（现金，PLD份额）SS NO¦增长y / y（GAAP，PLD份额）租金利差（签名，现金，PLD份额）y / y通道q / q ch占用（开始，拥有和管理）更新续签票（签名，拥有和管理）新的取款额（Op + CP，已签名，拥有和管理）Tota¦ easing Voume（签名，拥有和管理）经营指标核心FFO / sh收益可编程逻辑器件2017年第三季度2018年第二季度执行器执行器$0.67$0.71执行器执行器35,53338,88115,82620,99419,70717,88796.1%96.9%10个基点50个基点-20bp90bp8.1%9.7%3.8%5.4%5.4%7.0%2018年第三季度执行器DBe缺点$0.72$0.71$0.71执行器DBe36,96715,83921,12896.5%96.7%-40bp-23bp40个基点57个基点11.6%开始18.0％4.5%5.9%3Q前指南发布3Q指南DBe缺点$3.00 - $3.04$3.01 - $3.03$3.03$3.023Q前指南发布3Q指南DBe+ 97.0％至97.5％+ 97.0％至97.5％96.7%开始19.6％+ 4.70％至5.20％+ 4.70％至5.20％+ 6.25％至6.75％+ 6.25％至6.75％图2：2018年指导摘要收益审查注意：共识估计是基于Factset截至10/15/18的数据3Q核心FFO一分钱超过DBe和共识核心FFO / sh为0.72美元，比我们对较高的战略资本（+ 2c）和较高的合资FFO（+ 1c）的估计高出1c，这部分由较低的NOI（-1c）和较高的G＆A支出（-1c）所抵消。指导摘要截至2018年10月16日的2018年指导低高中 先前的Ch 频道/秒 先前的％Ch 2018年德贝$差异差异/ sh核心FFO$3.01$3.03$3.02$0.00$0.000.0%$3.03-$0.01占用率97.0%97.5%97.3%0.00%96.4%0.90%SS NOI-GAAP（按比例）4.70%5.20%4.95%0.00%SS NOI-现金（按比例）6.25%6.75%6.50%0.00%开发稳定$2,300$2,500$2,400$200.09.1%$2,905-$505@ 83％份额$1,900$2,100$2,000$100.05.3%$2,289-$289开发开始$2,900$3,200$3,050$50.01.7%$2,950$100@ 82％的份额$2,400$2,600$2,500$50.02.0%$2,350$150Bldg Acq$600$800$700$50.07.7%$8,503-$7,803@ 50％的份额$300$400$350-$50.0-12.5%$8,072-$7,722建筑与土地发行$2,400$2,600$2,500$100.04.2%$2,796-$296@ 60％的份额$1,400$1,600$1,500-$50.0-3.2%$1,920-$420Bldg贡献$2,200$2,400$2,300$100.04.5%$2,140$160@ 74％的份额$1,600$1,800$1,700$50.03.0%$1,730-$30战略资本收益$280$285$283$7.5$0.012.7%$275$7$0.01净促进收入$74$79$77$3.5$0.014.8%$74$2$0.00实现的发展收益$450$500$475$0.0$0.000.0%$462$13$0.02G＆A$235$240$238$5.5$0.012.4%$234$3$0.012018年第三季度年度股息$1.92$0.000.0%$1.92$0.00欧洲外汇1.16-0.9%日元汇率1131.8%英镑1.30-1.5%净投资（100％）-$1,100-$1,000-$1,050-$100$6,517净投资（按比例开始）-$300-$400-$350$0$6,772净投资（按比例，稳定）-$800-$900-$850$50$6,711资料来源：德意志银行，公司数据资料来源：德意志银行，公司数据，FactSet 在2018-10-17T01：31 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月16日房地产投资信托基金序言德意志银行证券公司页面PAGE3经营业绩亮点40,000333333333329.0%25.0%98.0%图3：租赁量图4：租金价差资料来源：德意志银行，公司数据图6：占用率资料来源：德意志银行，公司数据资料来源：德意志银行，公司数据资料来源：德意志银行，公司数据图5：SS NOI增长SS NO¦（按比例）租赁量（ksf）综合入住率（按比例）SS租借价差（拥有和管理）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,0009,0009/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/18总35,53335,24132,61238,88136,96720.0%15.0%10.0%5.0%0.0%9/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/18公认会计准则20.5%23.5%21.9%20.6%22.6%现金8.1%12.7%9.2%9.7%11.6%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%9/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/18公认会计准则3.8%3.9%5.3%5.4%4.5%现金5.4%5.1%7.9%7.0%5.9%97.5%97.0%96.5%96.0%95.5%95.0%9/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/18已租借96.8%97.3%96.9%97.4%96.4%占据96.5%97.1%96.4%96.9%96.0% 在2018-10-17T01：31 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月16日房地产投资信托基金序言页面PAGE4德意志银行证券公司资本配置要点$800$700$600$500$400$300$200$100$09/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/1825.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%$800$700$600$500$400$300$200$100$09/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/187.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%9/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/18PLD份额$20$79$3$101$86封顶率5.3%5.6%6.1%4.9%5.0%$700$600$500$400$300$200$100$09/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/187.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%$700$600$500$400$300$200$100$09/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/1845.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%9/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/18建筑与土地处置$209$630$217$318$142会费$584$209$425$98$321封顶率4.8%6.0%5.2%5.1%4.9%9/30/1712/31/173/31/186/30/189/30/18PLD分享$548$525$440$592$290预估开发收益率6.4%6.9%5.9%7.1%6.7%美东时间。保证金38.8%29.0%29.6%40.7%35.9%图7：开始图8：采集资料来源：德意志银行，公司数据资料来源：德意志银行，公司数据图9：处置和贡献图10：稳定资料来源：德意志银行，公司数据资料来源：德意志银行，公司数据17.3%22.1%18.0%19.5%15.1%预估保证金6.2%6.1%6.1%6.5%6.6%预估开发收益率$388$744$409$692$432PLD分享9/30/186/30/183/31/1812/31/179/30/17处置（MM，PLD份额）启动（MM）稳定度（MM）第三方收购（MM） 德意志银行证券公司页面PAGE5在2018-10-17T01：31 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月16日房地产投资信托基金序言附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露序言域名63.07（USD）2018年10月15日1, 6, 7, 8, 9, 1