事件点评：流动性边际改善，出口增速超预期，有助市场情绪回暖
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年10月14日 策略类●证券研究报告 流动性边际改善，出口增速超预期，有助市场情绪回暖 事件点评 投资要点 一、市场运行情况及大市判断： 上周一共五个交易日，由于国庆期间国外主要估值跌幅较大，上周一大盘指数补跌，后续受美国股市大跌影响，大盘指数跌幅扩大，周五受美国通胀数据不及预期和我国出口数据超预期影响，大盘指数收涨。上证综指下跌7.60%，深证成指下跌10.03%，中小板指下跌11.32%，创业板指下跌10.13%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌7.47%，周期股指数下跌8.56%，消费股指数下跌8.33%，成长股指数下跌12.21%，稳定股指数下跌7.12%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是煤炭、银行、钢铁、家电和农林牧渔，涨跌幅后5的行业是计算机、综合、通信、电子元器件和传媒。 上周欧、美、日股市大幅回落。10月以来10年期美国国债收益率一路走高，市场对美国股市回落的预期增加，叠加中美贸易摩擦升级和美国中期选举的不确定性，引发上周美国股市大幅回调。上周四美国通胀数据发布，受租金成本增速放缓和能源价格下跌影响，9月美国CPI环比和同比均不及预期，美国通胀压力略有缓解，或减缓美联储加息节奏，美国股市周五回暖。据IEA月报，因沙特、利比亚、尼日利亚和阿联酋增产，OPEC 9月石油产量上升10万桶/日。IEA还称，全球石油需求接近1亿桶/日，闲置产能仅为全球需求的2%，全球石油供给紧张局面短期难缓解，油价或保持高位。 就A股资金面来说，受美国10年期国债收益率快速上升影响，上周北上资金净流出169.68亿元，美国国债收益率处于上升通道，10年期中美利差近期大幅缩小，我国资本外流的压力较大，但得益于我国股市估值较低，资本市场开放力度加大，A股市场对外资的吸引力持续增加，股市资金净流入的态势预计将持续。我们建议： i.关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；ii. 关注中小创结构性机会，创业板市盈率现处于历史分位数低位水平，建议结合中报和三季报利润情况，挑选出符合“新经济”发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪；iii.建议关注如下五方面投资主线：1）提高贸易投资自由化便利化；2）深化改革方面，建议关注“一带一路”倡议与欧盟倡议对接，进一步推进中欧基础设施互联互通，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等；3）高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头个股还有一些美国贸易战背景下急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等；4）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会；5）区域补短板方面，发改委召开“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”专题新闻发布会，叠加近期基建项目密集开工，建议关注建材、机械等板块投资机会。 9月我国出口增速超预期，一定程度缓解市场对中美贸易摩擦负面影响的担忧，9月以美元计出口同比14.5%，预期 8.2%，前值9.8%。 9月出口同比增速强于季节性，数据显示9月出口金额季调后的当月同比15.2%，较8月上升4.9个百分点。为对冲此影响，我国完善出口退税政策加快。10月8日召开国务院常务会议，确定完善出口退税政策加快退税进度的举措，会议决定，从2018年11月1日起，将货物出口退税 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 央行降准释放流动性，有助于市场情绪回暖 2018-10-08 中美互相加征关税靴子落地，市场情绪修复 2018-09-25 中美或再度贸易谈判，市场情绪有望边际改善 2018-09-17 警惕中美贸易摩擦升级，防范相应风险 2018-09-10 业绩分化显著，拟IPO公司表现突出 2018-09-07 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 率提高，进一步简化税制，退税率由原来的七档减为五档。我国进出口增速仍有稳定基础，我国经济增速仍有韧性。上周人民币对美元贬值明显，10月11日达到6.9268，美元走强，中美贸易摩擦升级和我国经济增速放缓使我国汇率带来贬值压力。四季度，基建投资增速有望逐步回升，投资增速大概率企稳，促进消费政策频发，个人所得税逐步落地，消费同比增速有望企稳。10月7日央行宣布降低人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放资金除金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF外，还释放增量资金约7500亿元，上周主要利率指数下行说明我国市场流动性得到好转。总体来看，经济数据或边际转弱但有稳定基础，流动性大概率边际改善，叠加近期利好政策密集出台，证监会暂停一周IPO发审会的安排，有利于市场情绪稳定。我们建议在防范风险的同时，结合公司中报和三季报，在市场回调中关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，关注在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会。 二、上周大事 1、 易纲：中国继续实施稳健货币政策，深化汇率市场化改革 2、 深圳百亿驰援上市公司：质押不设平仓线，利率最低5% 3、 地方基建投资“踩油门”，数千亿元重大项目扎堆开工 三、宏观基本面 1、上游：原材料价格和运价上涨、美元指数下跌 2、中游：发电耗煤量、高炉开工率、水泥价格上升 3、下游：商品房销售环比上升、集装箱运价指数分化 4、价格：猪价、蔬菜、石油价格环比下跌 四、资金面 1、上周证监会核发2家企业IPO批文，筹资总额不超过9亿元。截至10月11日，沪深两市融资余额较9月28日减少95.13亿元；融券余额较9月28日减少5.47亿元；融资融券总额较9月28日环比减少1.22%。 2、上周公开市场操作净回笼600亿元， SHIBOR利率下降，截止10月12日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较9月30日减少21.4BP、15.1BP和12.0BP。国债收益率下跌，截止10月12日, 半年期、1年期、5年期和10年期国债收益率分别较9月30日变化-37.41BP、-7.53BP、-6.01BP和-2.72BP。近期我国10年期国债收益率走势与美国10年期国债收益率走势分化，中美利差缩小明显，我国资本外流的压力加大。截止10月12日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较9月30日变化24.16BP和40.07BP。通过上述短期和长期的数据变化可知，流动性较前一周宽松。 五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期。 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 市场运行情况及大市判断 上周一共五个交易日，由于国庆期间国外主要估值跌幅较大，上周一大盘指数补跌，后续受美国股市大跌影响，大盘指数跌幅扩大，周五受美国通胀数据不及预期和我国出口数据超预期影响，大盘指数收涨。上证综指下跌7.60%，深证成指下跌10.03%，中小板指下跌11.32%，创业板指下跌10.13%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌7.47%，周期股指数下跌8.56%，消费股指数下跌8.33%，成长股指数下跌12.21%，稳定股指数下跌7.12%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是煤炭、银行、钢铁、家电和农林牧渔，涨跌幅后5的行业是计算机、综合、通信、电子元器件和传媒。 上周欧、美、日股市大幅回落。10月以来10年期美国国债收益率一路走高，市场对美国股市回落的预期增加，叠加中美贸易摩擦升级和美国中期选举的不确定性，引发上周美国股市大幅回调。上周四美国通胀数据发布，受租金成本增速放缓和能源价格下跌影响，9月美国CPI环比和同比均不及预期，美国通胀压力略有缓解，或减缓美联储加息节奏，美国股市周五回暖。据IEA月报，因沙特、利比亚、尼日利亚和阿联酋增产，OPEC 9月石油产量上升10万桶/日。IEA还称，全球石油需求接近1亿桶/日，闲置产能仅为全球需求的2%，全球石油供给紧张局面短期难缓解，油价或保持高位。 就A股资金面来说，受美国10年期国债收益率快速上升影响，上周北上资金净流出169.68亿元，美国国债收益率处于上升通道，10年期中美利差近期大幅缩小，我国资本外流的压力较大，但得益于我国股市估值较低，资本市场开放力度加大，A股市场对外资的吸引力持续增加，股市资金净流入的态势预计将持续。我们建议： i.关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；ii. 关注中小创结构性机会，创业板市盈率现处于历史分位数低位水平，建议结合中报和三季报利润情况，挑选出符合“新经济”发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪；iii.建议关注如下五方面投资主线：1）提高贸易投资自由化便利化；2）深化改革方面，建议关注“一带一路”倡议与欧盟倡议对接，进一步推进中欧基础设施互联互通，国企改革，上海自贸港，海南旅游岛，雄安新区新政实施等；3）高质量增长方面，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头个股还有一些美国贸易战背景下急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等；4）乡村振兴方面，国家关注新农村建设，建议关注农林牧渔，京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会；5）区域补短板方面，发改委召开“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”专题新闻发布会，叠加近期基建项目密集开工，建议关注建材、机械等板块投资机会。 9月我国出口增速超预期，一定程度缓解市场对中美贸易摩擦负面影响的担忧，9月以美元计出口同比14.5%，预期 8.2%，前值9.8%。 9月出口同比增速强于季节性，数据显示9月出口金额季调后的当月同比15.2%，较8月上升4.9个百分点。为对冲此影响，我国完善出口退税政策加快。10月8日召开国务院常务会议，确定完善出口退税政策加快退税进度的举措，会议决定，从2018年11月1日起，将货物出口退税率提高，进一步简化税制，退税率由原来的七档减为五档。我国进出口增速仍有稳定基础，我国经济增速仍有韧性。上周人民币对美元贬值明显，10月11日达到6.9268，美元走强，中美贸易摩擦升级和我国经济增速放缓使我国汇率带 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来贬值压力。四季度，基建投资增速有望逐步回升，投资增速大概率企稳，促进消费政策频发，个人所得税逐步落地，消费同比增速有望企稳。10月7日央行宣布降低人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放资金除金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF外，还释放增量资金约7500亿元，上周主要利率指数下行说明我国市场流动性得到好转。总体来看，经济数据或边际转弱但有稳定基础，流动性大概率边际改善，叠加近期利好政策密集出台，证监会暂停一周IPO发审会的安排，有利于市场情绪稳定。我们建议在防范风险的同时，结合公司中报和三季报，在市场回调中关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，关注在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会。 二、上周大事 （一）易纲：中国继续实施稳健货币政策，深化汇率市场化改革 香港万得通讯社报道，2018年10月12-13日，第38届国际货币与金融委员会（IMFC）会议在印度尼西亚巴厘岛召开，会议主要讨论了全球经济金融形势
