9月PMI数据点评：新出口订单数据恶化，PMI继续下滑

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2018年09月30日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 联系人（研究助理）：徐林青 S1070117060019 ☎ 0755-83664537  xulinqing@cgws.com 相关报告 <<经济过热显滞胀，加息已过万重山>> 2018-09-28 <<工业企业利润增速有所放缓>> 2018-09-27 <<增值税收入恶化，财政收支增速放缓>> 2018-09-14 新出口订单数据恶化,PMI继续下滑 ——9月PMI数据点评 9月制造业PMI为50.8%，较上月的51.3%下滑0.5个百分点，PMI已连续26个月站稳荣枯线上方。受新出口订单指数大幅降低的影响，本月PMI指数有所下滑。受国际形势不断恶化的影响，9月新订单、新出口订单收缩态势加剧，从目前形势来看，中美贸易战关税清单受影响的商品种类大概率仍将继续扩大，未来贸易压力或将持续拖累需求端数据，需持续关注中美贸易战后续进展及贸易数据及后续订单的变化情况。 2018年9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，较上月下滑0.5个百分点，9月制造业活动维持稳定，总体继续保持扩张态势。从分类指数看，生产指数、新订单指数和采购量指数高于荣枯线，新出口订单指数、原材料库存指数和产成品库存指数低于荣枯线。  9月制造业PMI为50.8%，受新出口订单指数大幅降低的影响，本月PMI指数有所下滑，数据较上月的51.3%下滑0.5个百分点，整体运行基本稳定，我国经济总体仍维持扩张势头。  需求端：9月新订单指数为52%，较上月下降0.2个百分点；新出口订单指数为48%，较上月下降1.4个百分点，保持在荣枯线下方。可见，受贸易战持续恶化，新出口订单收缩态势加剧，是导致整体需求走弱的最主要原因。从目前形势来看，中美贸易战关税清单受影响的商品种类大概率仍将继续扩大，未来贸易压力或将持续拖累需求端数据。  供给端：9月生产指数为53%，较上月下降0.3个百分点，维持在荣枯线上方。受需求端数据拖累，供给端数据或将继续下滑。  9月主要原材料购进价格指数为59.8%，较上月的58.7%回升1.1个百分点；出厂价格指数为54.3%，较上月数据持平。两者已回升至年度高点，维持在荣枯线上方。  9月原材料库存指数较上月下降0.9个百分点至47.8%；产成品库存指数较上月持平于47.4%；另外9月采购量指数小幅下降0.3个百分点至51.5%。整体来看，采购量指数回落，原材料库存指数下降，未来需持续关注产成品库存及采购量变化情况。  从企业规模来看，本月小型企业PMI有所回升，中型企业PMI有所下降。9月份大型企业PMI与上月持平于52.1%，维持于荣枯线上方；中型企业与上月相比下降1.7个百分点至48.7%，再次回到荣枯线下方；小型企业制造业PMI指数与上月相比上涨0.4个百分点至50.4%。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 9月制造业PMI下滑 ........................................................................................................... 4 2. 新订单指数不断恶化 ........................................................................................................... 5 3. 生产指数小幅回落 ............................................................................................................... 6 4. 价格指数大幅回升 ............................................................................................................... 7 5. 采购量指数回落、原材料库存下降 ................................................................................... 7 6. 各型企业PMI涨跌不一 ...................................................................................................... 8 7. 非制造业PMI与综合PMI ................................................................................................... 8 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：中国制造业采购经理指数(PMI) ....................................................... 错误!未定义书签。 图2：近五年各年度PMI走势 ................................................................... 错误!未定义书签。 图3：新订单及新出口订单指数 ................................................................ 错误!未定义书签。 图4：近五年各年度新订单指数走势 ........................................................ 错误!未定义书签。 图5：近五年各年度新出口订单指数走势 ................................................ 错误!未定义书签。 图6：生产指数 ............................................................................................ 错误!未定义书签。 图7：各年度生产订单走势 ........................................................................ 错误!未定义书签。 图8：价格指数 ............................................................................................ 错误!未定义书签。 图9：企业库存情况 .................................................................................... 错误!未定义书签。 图10：采购量指数 ...................................................................................... 错误!未定义书签。 图11：大中小企业PMI .............................................................................. 错误!未定义书签。 图12：非制造业PMI与综合PMI .............................................................. 错误!未定义书签。 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 9月制造业PMI下滑 9月制造业PMI为50.8%，PMI已连续26个月站稳荣枯线上方，说明制造业总体继续保持扩张态势。受新出口订单指数大幅降低的影响，本月PMI指数有所下滑，数据较上月的51.3%下滑0.5个百分点，整体运行基本稳定，我国经济总体仍维持扩张势头。 图1：中国制造业采购经理指数(PMI) 资料来源：长城证券研究所 将2018年已公布的PMI的数据走势与近年来PMI的年度走势进行对比分析，可以发现18年数据与14年及17年整体数据较为接近，9月数据低于17、14年数值，维持在近5年来的中位水平。预计全年PMI大概率维持在荣枯线以上，整体维持扩张态势，但仍需持续关注贸易数据的变化情况。 图2：近五年各年度PMI走势 资料来源：长城证券研究所 48495051525312-0712-1113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-07PMI %4849505152531月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20142015201620172018 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 新订单指数不断恶化 从需求端来看，9月新订单指数为52%，较上月下降0.2个百分点；新出口订单指数为48%，较上月下降1.4个百分点，保持在荣枯线下方。可见，受贸易战持续恶化，新出口订单收缩态势加剧，是导致整体需求走弱的最主要原因。 图3：新订单及新出口订单指数 资料来源：长城证券研究所 受中美贸易战不断恶化影响，9月新出口订单PMI维持在荣枯线以下，呈收缩态势，数值处于近五年的低位。受出口恶化影响，9月新订单数据也继续小幅度下滑，但由于内需较好，整体订单数据较为平稳，仍然维持在荣枯线上方，新订单数据与之前年度相比，略低于14、17年数据，位于近五年的中位数水平。 图4：近五年各年度新订单指数走势 图5：近五年各年度新出口订单指数走势 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 40424446485052545612-0712-1113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-07PMI:新订单 % PMI:新出口订单 % 48505254561月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014201520162017201846485052541月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20142015201620172018 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 生产指数小幅回落 从供给端来看，9月生产指数为53%，较上月下降0.3个百分点，维持在荣枯线上方。 图6：生产指数 资料来源：长城证券研究所 对比近年来生产指数的年度走势，可以发现18年数据除2季度超季节下跌以外，整体走势较为平缓，9月数据小幅回落，位于近五年的中位数水平。 图7：各年度生产订单走势 资料来源：长城证券研究所 结合供需端数据综合来看，9月供需都有所减弱，或将给未来库存带来一定的压力。从目前形势来看，中美贸易战关税清单受影响的商品种类大概率仍将继续扩大，未来贸易压力或将持续拖累需求端数据，需持续关注中美贸易战后续进展及贸易数据及后续订单的变化情况。 48495051525354555612-0712-1113-0313-0713