中国宏观：工业企业利润增速明显下行
华泰期货|中国宏观2018-09-28华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-68757985xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：贸易战扰动市场，人民币再次贬值2018-07-16国内环保和地产调控加码，贸易战正式开打2018-07-09工业企业利润增速明显下行宏观事件1.财政部：对社保基金取得的直接股权投资收益、股权投资基金收益，作为企业所得税不征税收入。2.京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理方案下发。3.上海共有产权房将扩围，非户籍常住人口也能申请，部分区年内试点。4.中国农业农村部：扩大冬油菜播种面积，力争全年油菜面积达到1亿亩。宏观数据1.8月中国规模以上工业企业利润同比增速为9.2%。评：在经济面临下行压力、PPI面临继续回落的情况下，工业企业利润增速仍有下行空间。今日关注1.商务部举行新闻发布会，介绍《2017年度中国对外直接投资统计公报》相关情况，并现场回答媒体提问。宏观：昨日习近平在辽宁忠旺集团考察时强调，改革开放以来，党中央始终关心支持爱护民营企业。我们毫不动摇地发展公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持、引导、保护民营经济发展；而习近平在来到中国石油辽阳石化公司考察时强调，我们的国有企业要继续做强做优做大，那种不要国有企业、搞小国有企业的说法、论调都是错误的、片面的。我们实行公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，这一点毫不动摇。可见政府对于大力发展国有企业的同时支持民营企业发展的政策导向并没有改变，对于民营企业的支持再次得到确认，不过我们注意到工业企业利润近期出现明显下滑，目前来看，在经济面临下行压力、PPI面临继续回落的情况下，工业企业利润增速仍有下行空间，其中尤为引人注意的是昨日统计局公布的数据显示采矿业贡献主要新增利润，电热水气持续回落，中下游利润增速仍低于平均水平，供给侧改革之下上游行业的价格上涨对下游行业利润造成挤压仍然明显，这与之前公布的国有企业利润数据呈现出相同的状况。此外我们注意到楼市“金九”遇冷，楼盘促销及土地流拍增多，总体来看，中央与地方对楼市的调控力度没有放松。策略：谨慎看空地产下游风险点：地产投资超预期上涨 华泰期货|中国宏观2018-09-282/8经济数据解读8月规模以上工业企业利润同比增速大幅下滑，主要由于受到企业收入增速和价格涨幅双回落的影响，分行业来看，采矿业贡献主要新增利润，电热水气供应业持续回落，中下游利润增速仍低于平均水平，上游行业的价格上涨依旧对下游行业利润造成挤压。目前来看，在经济面临下行压力、PPI面临继续回落的情况下，工业企业利润增速仍有下行空间。图1：规模以上工业企业利润累计同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-09-283/8主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模8月15200亿元↑↑短期保持平稳社会消费品零售总额同比增速8月9%↑↑短期有望上行城镇固定资产投资累计同比增速8月5.3%↓↓预计将会止跌企稳工业增加值同比增速8月6.1%↑↓难有上涨空间进口同比增速（按美元计）8月20%↓↓关注贸易战影响出口同比增速（按美元计）8月9.8%↓↓关注贸易战影响M2同比增速8月8.2%↓↓上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差9月27日0.66→→信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率9月27日2.46↓↓隔夜利率出现下滑花旗中国经济意外指数9月26日-20.1→↑意外指数与前一日持平数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-09-284/8市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图2：流动性走势变化（%）图3：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图4：各大类商品指数走势变化（%）图5：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-09-285/8国内股债商比价图6：昨日股票和商品下跌，债券上涨图7：昨日沪深300与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图8：昨日沪深300与中债比价下跌图9：昨日中债与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-09-286/8高频数据跟踪图10：上游变化高频跟踪（%）图11：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图12：下游变化高频跟踪（%）图13：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图14：下游变化高频跟踪（%）图15：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-09-287/8图16：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-09-288/8免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com
