中国7月工业企业利润数据点评：企业利润增速转负，汽车及电力行业利润改善明显

宏观简评 企业利润增速转负汽车及电力行业利润改善明显 中国7月工业企业利润数据点评 分析日期2022年08月29日证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 其他研究报告 《中国7月经济数据点评：经济数据弱于预期复苏斜率仍较缓》 《中国7月金融数据点评：货币供给继续走高信贷社融远低于预期》 《中国7月外贸数据点评：出口增速超预期 贸易顺差进一步扩大》 《中国6月通胀数据点评：CPI同比涨幅扩大与PPI剪刀差或进一步收窄》 《6月FOMC议息会议点评：美联储加息 75bps落地》 《中国5月经济数据点评：经济复苏斜率较缓但仍好于预期》 《美国5月通胀数据点评：美国CPI超预期加息节奏或加快》 《中国4月经济数据点评：疫情冲击显现经济数据延续回落》 ◎投资要点： 事件：8月27日，国家统计局公布中国7月工业企业利润数据。1-7月，规模以上工业企业实现营业收入76.57万亿元，同比增长8.8%，较前值小幅回落0.3个百分点；全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%，前值1.0%，增速环比回落2.1个百分点。在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。 企业利润总额增速落入负值区间，上游企业利润占比有所回落。1-7 月企业利润同比降1.1%，较前值回落2.1个百分点。7月企业利润单月同比为-13.4%，较前值回落14.2个百分点，或主要源于疫情反复下部分行业需求较弱。行业上看，上游多数行业企业利润仍维持高增，但增速总体较前值延续回落趋势。1-7月，煤炭开采和洗选业利润总额同比增1.41倍，石油和天然气开采业增1.19倍，石油、煤炭及其他燃料加工业下降44.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长5.1%。上游企业利润占比有所回落，中游利润占比有所提升。中游行业中，电气机械和器材制造业增长18.4%，化学原料和化学制品制造业增长9.3%，专用设备制造业下降2.6%，非金属矿物制品业下降8.2%。农副食品加工业下降7.5%。下游行业中，食品和汽车行业利润增速较前值有所改善，医药行业利润则延续弱势。 夏季高温能源保供带动煤炭和发电相关行业利润改善。1-7月，采 矿业实现利润总额9961.1亿元，同比增长1.05倍，虽增幅较前值回落，但采矿业仍为工业企业利润增长的重要支撑。电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2751.2亿元，下降12.5%，较前值降幅收窄5.6个百分点，夏季高温能源保供下，带动煤炭与发电相关行业利润改善。 购置税补贴提振下汽车、装备制造业利润持续提升。1-7月，制造 业实现利润总额36217.2亿元，下降12.6%，较前值降幅扩大2.2个百分 点，但内部表现分化，其中汽车产业链受益于6月初以来的车辆购置税优惠政策提振，行业利润提升明显，7月汽车制造业利润同比增长77.8%，增速较6月份加快30.1个百分点；而装备制造业利润同比增长6.8%，增 速较6月份提升2.7个百分点，连续3个月回升。 企业延续主动去库存周期。7月末，规模以上工业企业产成品存货 6.01万亿元，增长16.8%，虽较前值回落2.1个百分点，但仍维持高位。考虑上游价格延续回落，7月PPI当月同比增4.2%较前值延续回落2.1个百分点，叠加内需较弱，后续企业或延续主动去库存阶段。 总体来看，7月我国工业企业利润累计同比增速转负，我们认为主要源于局部疫情反复下，当前国内有效需求仍不足。结构上看，上游利润整体仍多数高增，但占比延续回落。中游利润占比提升，汽车产业链受益于6月初以来的车辆购置税优惠政策提振，行业利润提升明显；夏季高温用电需求拉动下的煤炭及发电行业利润表现改善。展望来看，当前PPI回落叠加库存增速仍高，后续工业企业或延续主动去库存周期。 风险提示。国内疫情超预期变化；内需恢复不及预期。 2022年08月29日 证券研究报告—宏观简评 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN市场有风险，投资需谨慎 宏观简评 图1(工业企业利润累计同比，%)图2(工业企业营收累计同比，%) 200 150 100 50 0 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 -50 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-07 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 -30 工业企业:利润总额:累计同比工业企业:营业收入:累计同比 资料来源：国家统计局，东海证券研究所资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图3(上中下游行业的工业企业利润变化情况，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 宏观简评 图4(国有和私营工业企业利润累计同比，%)图5(三大行业工业企业利润累计同比，%) 00 50 00 50 0 -50 2 1 1 -100 200 150 100 50 0 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 -50 国有及国有控股工业企业:利润总额:累计同比私营工业企业:利润总额:累计同比 采矿业:利润总额:累计同比制造业:利润总额:累计同比 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:利润总额:累计同比 资料来源：国家统计局，东海证券研究所资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图6(工业企业营收利润率，%)图7(工业企业库存同比及PPI当月同比，%) 9.0 7.0 5.0 3.0 20 15 10 5 0 -5 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 -10 规模以上工业企业:营业收入利润率:累计值 规模以上工业企业产成品存货同比%PPI当月同比% 资料来源：国家统计局，东海证券研究所资料来源：国家统计局，东海证券研究所 宏观简评 分析师简介： 胡少华：博士，正高级研究员，东海证券研究所宏观策略分析师，2014年开始从事证券研究，曾从事期货研究3年，有多年企业和政府工作经验。 李沛：宏观策略分析师，4年证券研究经验。圣安德鲁斯大学金融硕士，四川大学经济学学士。 附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 四、风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 五、免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或 任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 分析师承诺“本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系”。本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 六、资格说明 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8621）20333619传真：（8621）50585608 邮编：200215 北京东海证券研究所 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F 网址：Http://www.longone.com.cn电话：（8610）59707105 传真：（8610）59707100 邮编：100089