能源化工日报：临近长假，建议轻仓操作

华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-09-26 临近长假，建议轻仓操作 PTA：现货震荡整理，未来关注下游产销回升进度 现货：9月25日PTA现货至7850元/吨附近、较上一日略升10元/吨，PTA现货加工费接近950元/吨；近期主力供应商买货行为较少、贸易商参与偏多，市场商谈成交主要在7800元/吨附近偏上、日内现货价格差异较小，整体成交平淡。9月25日原料PX再度走高、上涨11美元/吨至1299美元/吨附近，近期油价重心抬升叠加现货供需偏紧支撑PX价格，PX价差利润丰厚、有限的油价抬升对PX价格影响可能不大，四季度PX供需偏紧局面有望逐步缓解、价差或高位有所回落。 供需：PTA库存仍处低位回升状态，近期库存预估在100万偏上。供给方面，，PTA行业开工预计回升至81%附近；桐昆150万吨装置近日已按计划停车检修、预计一个月左右，宁波220万吨装置近日也按计划重启、该装置于9月9日检修；后期关注BP125万吨装置重启进度、该装置按计划近日将会重启，另外华东120万吨PTA装置计划10月3日开始检修、约三周左右，福建60万吨装置计划9月底重启、该装置于6月中上旬停车。需求方面，近日聚酯整体开工率预计80%附近；装置情况，近日仍有部分聚酯装置降负，目前总体减停产装置预计达到950万吨附近，不过随着近期聚酯整体利润的大幅改善、集中性减产降负或已进入尾声；聚酯产销低位回升、目前尚未做平，库存暂维持回升态势、目前库存处于历史中等水平。整体来看，近期聚酯负荷有望逐步趋稳，接下来主要关注下游产销的回升进度。 观点：上一日，TA主力01冲高后大幅回落、近月11盘亦呈反弹回落之态，下游需求尤其是织造与聚酯产销尚未明显改善，TA库存维持低位回升态势，库存近期累计修复现货市场渐趋平衡、四季度供需目前看有一定的缺口但潜在偏紧程度可能有限。价格走势方面，我们对现货价格整体持中性的观点，对期货01我们则持谨慎看多的观点、7100附近的价格倾向于认为估值是偏低的。操作上，期货关注01潜在做多机会，预计近期会在震荡探底后回升。 策略：01短期中性、中期谨慎看多，01多单轻仓持有、7100-7350区间可考虑少量调整仓位；跨期，1-3正套逻辑、入场参考100-150附近；套保，下游企业可考虑远期合约锁定加工价差利润的买保策略。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期 PE：补库临近尾声，多单考虑减持 9月25日中油华北出厂较昨日上涨50元至9750元/吨；华北低端市场价格较昨日上涨10元至9630元/吨（煤化工）；9月24日，CFR中国价格为1091美金/吨，折合完税价9363元/吨左右，进口利润257元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分 华泰期货|能源化工日报 2018-09-26 2 / 12 别为-570和-30元/吨。 供给方面，9月25日PE开工率88.92%，LL比例38.49%。存量装置方面，本周或近期新增检修：暂无；本周或近期新增复产：中天合创管式LDPE、神华新疆LD（近期）、神华宁煤AD（23日投料裂解）。今日开工总体较上周末持稳，全密度回转LL比例大增。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第20批批文乙烯回料核定量为0吨，1~20批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL01震荡，尾盘收涨，现货价格受期货高开提振，加之部分石化调涨，现货上涨。近日开工整体高位，标品比例今日也有回升，市场货源偏紧状况有所改善，后期计划内新增检修不多，后期供给充足；外盘方面，目前港口低价货源较多，8月PE进口123.7万吨，外盘货源供给充足，不过因近期补库需求，成交较乐观；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达往年同期水平，LL环比有供需两增的预期。综合而言，近期因两节阶段性补库，以及旺季本身需求的回升，聚烯烃库存去化良好，不过随着补库进入后半程，以及市场流通货源的增多，和标品生产比例的回升，聚烯烃同样难排回落风险，操作上可考虑多单减持。 策略：谨慎偏多；多单减持 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：继续上行驱动不足，建议多单逐步止盈 9月25日国内中石化华东出厂价较昨日上涨150元至10550元/吨；华东低端市场价10450元/吨，较上个交易日持平；丙烯单体价格9800元/吨，较上个交易日上涨250元；山东粉料价格较上个交易日上涨100元，至10300元/吨；外盘方面，9月24日CFR远东1226美金/吨，折合人民币完税价格为10503元/吨，现货倒挂53元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率83.38%，拉丝比29.90%。存量装置方面，本周新增或近期检修：中景石化、庆阳石化、福建联合临停、扬子石化临停；本周预计或新增复产：中天合创、扬子石化、福建联合、大庆炼化。PP开工、拉丝比例今日大增。 观点：昨日PP期价震荡下行，现货受石化价格上调和期货下行双重作用，基本持稳。本周PP开工、拉丝比例大幅提升，后期标品不足现状有望好转。共聚-拉丝价差较前期有所减弱，丙烯、粉料近日稳中有升，PP价差方面支撑好转，价格重心略微上移。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP报价上调200-400元/吨，利润有所回升，市场情绪略 华泰期货|能源化工日报 2018-09-26 3 / 12 有好转；而从近日公布的汽车、家电的产销数据来看，PP共聚端需求或有小幅下滑，同时塑料制品出口增速不及去年，后期关注PP共聚价格以及PP共聚-PP拉丝价差的传导。综合来看，短期随着旺季背景下，以及甲醇高位支撑，和中秋国庆中下游的一波阶段性补库，PP前期偏强运行，不过价格涨至今日，下游对涨价后货源接受能力减弱，且期货盘面已显上升疲态；而中期根据排产计划来看，随着中期神华包头、神华宁煤等装置的重新开车、延安延长的提负以及共聚需求的转弱，PP上方依旧承压。 策略：谨慎偏多；中期等待抛空机会 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动； 甲醇：西北新单上调，短期供需矛盾不突出 现货：9月25日，内地甲醇价格小涨，港口现货价格小涨。具体来看，其中太仓3390（+10）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3280（+50）、3080（0）、3000（+50）和3100（0）元/吨；可交割地价格为3300~3600元/吨。华东基差为59，最低交割地基差-31。 内外价差：9月24日CFR中国价格为412美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-139元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-229元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为41和280元/吨，MTO利润小幅回升。 库存方面，港口库存78.2万吨，较上周增长0.82万吨；港口流通库存22.6万吨，较上周下降0.3万吨。 观点：昨日西北新价上调至3000-3050，但出货情况尚待观察，近期受套利窗口关闭影响，西北已有逐步累库，接下来面临国庆长假，若去库一般，则不排除出现降价排库的可能。山东等地成交重心有所上移，暂时压力不大。港口成交较为清淡，窄幅整理为主。短期节前备货对价格有一定支撑，价格高位下，主动买盘不多，刚需为主，期现价格短期高位纠结，矛盾并不突出。国庆节前，内地受制于累库压力，继续上行空间有限，若出货不畅，不排除会有降价可能。暂时并未出现打破甲醇震荡区间的因素出现，但随着时间推移，内地排库压力下，对高价不利，激进者可靠近3200-3400的区间上沿试空。 策略：中性；MA 1-5正套滚动操作；PP-3*MA重新观望 风险：MA秋季检修；伊朗问题；仓单变化 华泰期货|能源化工日报 2018-09-26 4 / 12 华泰期货|能源化工日报 2018-09-26 5 / 12 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001500200025002013/112014/092015/072016/052017/032018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/072017/012017/072018/012018/07PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/1020