投资收益丰厚，夯实金控平台

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资收益丰厚，夯实金控平台 ■事件：2016年3月30日，永大集团发布2015年年报。根据年报，2015年公司营业收入146.51亿元，同比下滑9.02%，归属于上市公司股东的净利润90.37亿元，同比增长91.24%。 ■参股抚顺银行带来丰厚投资收益。公司于2015年10月30日完成对抚顺银行的收购，成为抚顺银行第一大股东，带来了7325万元投资收益，占利润总额的76.86%。公司经营范围不再局限于原有传统开关业务，涉足金融业，拓宽利润来源。 ■拟收购海科融通，开创互联网金融新局面。公司拟通过发行股份收购海科融通100%的股权，海科融通主要从事第三方支付业务，并通过控股子公司众信金融开展互联网借贷平台业务，通过全资子公司众信众投筹备启动互联网众筹业务，并拟与海淀国投合资成立新公司海贷金融从事互联网小额贷款业务。在完成收购后，公司在金融领域的布局将由商业银行向第三方支付、网贷平台、众筹和小额贷款等领域进行延伸，实现金融领域的广领域布局。 ■设立子公司永大创新，进军直投领域。公司在深圳市前海深港合作区投资设立全资子公司永大创新金融服务（深圳）有限公司，未来该直投平台将围绕行业前景较好的通信信息、智能科技、互联网、金融、节能环保、教育等领域，为永大集团寻求国内外投资并购标的。 ■竞拍寿险标的，欲投身寿险蓝海。根据公告，目前公司正在竞标寿险公司股权。如果公司竞标成功，那么能顺利投身寿险行业，进一步夯实金控平台。 ■“传统金融+互联网金融+大数据”协同效应将要发酵。商业银行能够为互联网金融提供资金存管、信贷、创新金融服务等，互联网金融可以为以商业银行为代表的传统金融业务提供营销推广等帮助，两者间的客户迁徙也将更加频繁。传统金融与互联网金融的发展既为大数据平台的建设提供了原始数据支持，又为其提供应用输出端口，实现良性循环。 ■投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价38.3元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.49元、0.58元和0.69元。 ■风险提示：宏观风险、收购失败风险、业务整合风险 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 161.0 146.5 1,072.5 1,329.9 1,595.8 净利润 47.3 90.4 263.5 316.0 375.5 每股收益(元) 0.11 0.22 0.49 0.58 0.69 每股净资产(元) 2.90 2.75 7.28 7.58 7.92 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 219.7 114.9 50.9 42.5 35.7 市净率(倍) 8.5 9.0 3.4 3.3 3.1 净利润率 29.3% 61.7% 24.6% 23.8% 23.5% 净资产收益率 3.9% 7.8% 6.7% 7.7% 8.7% 股息收益率 1.4% 0.0% 1.0% 1.2% 1.4% ROIC 6.5% 9.6% 26.8% 13.1% 30.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年03月31日 永大集团（002622.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 一次设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 38.3元 股价（2016-03-30） 24.72元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 10,382.40 流通市值（百万元） 8,408.70 总股本（百万股） 420.00 流通股本（百万股） 340.16 12个月价格区间 17.51/39.88元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 32.11 17.29 -19.39 绝对收益 41.18 -2.22 -27.46 赵湘怀 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060004 zhaoxh3@essence.com.cn 021-35082987 贺明之 报告联系人 hemz@essence.com.cn 021-35082968 Tab le_Report 相关报告 永大集团：永大集团：永大重生，转型金控 2016-01-25 永大集团：永大重生，转型金控 2016-01-08 -50%0%50%100%2015-032015-072015-11永大集团 一次设备 中小板指 2 公司快报/永大集团 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 161.0 146.5 1,072.5 1,329.9 1,595.8 成长性 减:营业成本 88.0 77.5 513.7 614.1 718.1 营业收入增长率 -12.8% -9.0% 632.0% 24.0% 20.0% 营业税费 2.2 1.8 14.5 18.0 21.5 营业利润增长率 22.6% 79.7% 223.8% 20.4% 19.0% 销售费用 19.9 21.4 128.7 159.6 191.5 净利润增长率 22.2% 91.2% 191.6% 19.9% 18.8% 管理费用 35.8 37.1 193.0 239.4 287.3 EBITDA增长率 43.7% 143.7% 205.8% 27.9% 22.5% 财务费用 -24.4 -11.3 -22.2 -4.1 9.2 EBIT增长率 78.9% 203.7% 241.9% 28.7% 23.0% 资产减值损失 -4.4 2.2 - - - NOPLAT增长率 92.0% 230.0% 217.3% 28.7% 23.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 123.9% 13.7% 163.6% -46.7% 122.8% 投资和汇兑收益 6.7 73.2 50.0 52.0 54.1 净资产增长率 3.7% -5.4% 242.8% 4.0% 4.6% 营业利润 50.6 91.0 294.7 354.9 422.3 加:营业外净收支 3.5 4.3 4.7 4.2 4.4 利润率 利润总额 54.2 95.3 299.4 359.1 426.7 毛利率 45.3% 47.1% 52.1% 53.8% 55.0% 减:所得税 6.9 4.9 35.9 43.1 51.2 营业利润率 31.4% 62.1% 27.5% 26.7% 26.5% 净利润 47.3 90.4 263.5 316.0 375.5 净利润率 29.3% 61.7% 24.6% 23.8% 23.5% EBITDA/营业收入 23.4% 62.6% 26.2% 27.0% 27.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 16.3% 54.4% 25.4% 26.4% 27.0% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 550.0 401.7 2,047.9 2,852.4 1,496.8 固定资产周转天数 257 432 80 62 51 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 286 328 297 290 294 应收帐款 43.2 75.3 730.8 267.3 962.1 流动资产周转天数 1,962 1,625 808 1,058 883 应收票据 9.4 2.8 170.9 18.9 187.2 应收帐款周转天数 124 146 135 135 139 预付帐款 28.8 14.0 160.7 97.4 216.6 存货周转天数 227 237 203 198 195 存货 94.5 98.2 1,109.0 353.2 1,374.7 总资产周转天数 2,959 3,387 1,061 1,259 1,050 其他流动资产 2.8 2.3 2.8 2.6 2.6 投资资本周转天数 1,273 2,067 546 490 458 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 347.2 408.2 408.2 408.2 408.2 ROE 3.9% 7.8% 6.7% 7.7% 8.7% 投资性房地产 - - - - - ROA 3.4% 6.7% 5.3% 7.3% 7.6% 固定资产 110.4 240.8 234.1 227.4 220.7 ROIC 6.5% 9.6% 26.8% 13.1% 30.2% 在建工程 155.8 47.1 47.1 47.1 47.1 费用率 无形资产 58.8 57.4 56.1 54.7 53.3 销售费用率 12.3% 14.6% 12.0% 12.0% 12.0% 其他非流动资产 4.2 3.8 4.1 3.9 3.9 管理费用率 22.2% 25.3% 18.0% 18.0% 18.0% 资产总额 1,405.2 1,351.7 4,971.7 4,333.3 4,973.2 财务费用率 -15.1% -7.7% -2.1% -0.3% 0.6% 短期债务 119.0 144.6 - - - 三费/营业收入 19.4% 32.3% 27.9% 29.7% 30.6% 应付帐款 32.3 22.2 318.8 113.5 382.1 偿债能力 应付票据 10.0 - 83.0 26.0 86.0 资产负债率 13.2% 14.6% 20.4% 5.1% 13.5% 其他流动负债 21.7 17.8 154.8 75.1 197.1 负债权益比 15.2% 17.1% 25.7% 5.3% 15.6% 长期借款 2.4 2.0 455.7 - - 流动比率 3.98 3.22 7.59 16.74 6.37 其他非流动负债 0.1 11.2 3.8 5.1 6.7 速动比率 3.46 2.69 5.59 15.09 4.31 负债总额 185.6 197.8 1,016.1 219.7 671.9 利息保障倍数 -1.08 -7.06 -12.30 -85.28 46.98 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 150.0 420.0 543.0 543.0 543.0 DPS(元) 0.36 - 0.24 0.29 0.35 留存收益 1,069.6 740.0 3,412.5 3,570.5 3,758.3 分红比率 317.4% 0.0% 50.0% 50.0% 50.0% 股东权益 1,219.6 1,153.9 3,955.6 4,113.6 4,301.3 股息收益率 1.4% 0.0% 1.0% 1.2% 1.4% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 47.3 90.4 263.5 316.0 375.5 EPS(元) 0.11 0.22 0.49 0.58 0.69 加:折旧和摊销 11.4 12.1 8.1 8.1 8.1 BVPS(元) 2.90 2.75 7.28 7.58 7.92 资产减值准备 -4.4 2.2 - - - PE(X) 219.7 114.9 50.9 42.5