【宏观专题】华创宏观·穿越迷雾系列之七：减税降费路在何方？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【宏观专题】华创宏观·穿越迷雾系列之七 减税降费路在何方？ 主要观点 当前中国经济缓慢寻底的过程中，外部又遭遇中美经贸形势的“急转直下”。“内外交困”之际，上半年税收收入却以超出名义GDP同比4个百分点的高速增长，市场关于大规模减税的呼声甚嚣尘上。  上半年税收收入的高增可持续吗？ 我国当前以增值税为主的间接税主导的税制结构，导致税收对工业品价格的敏感度较高，工业走出通缩、PPI转正对2017年以来的税收高增具有关键意义。税收收入增速在去年底至今年初的“V型”走势，以及2017年四季度税收占全年比重21.7%创近年来新低，二者均表明上半年税收收入的高增主要来自去年财政大幅超收后的“甩尾”。名义GDP的下行、“甩尾效应”的消逝、减税措施的先后落地，均指向上半年税收高增的不可持续性。  减税要“在两个鸡蛋上跳舞” 减税要平衡长期税制改革和短期需求管理职能的关系，既不能与全球税制趋势背道而驰，亦要朝着国内税制改革的方向发展，还需要承担起短期经济调控的职责。减税还要平衡好来自收支两端的约束，减税的表象是收入，而核心在于支出，参照国际经验，宏观税负的高低和老年抚养比高度相关，这就意味着中国未来宏观税负将易升难降。  减税降费路在何方？ 收入高增的不可持续性、财政支出约束的刚性都表明当前市场预期的大规模减税降费不具有现实意义。但与此同时，内部供给侧结构性改革降成本、外部不确定性下扩大内需，都意味着减税降费的积极财政政策基调仍将延续。 增值税取消10%的税率、适当降低16%的标准税率，个税改革后短期内不具备大幅减税的空间，企业所得税率存在下调1-2个百分点的空间但减税迫切性不高，根据出口情况相机抉择提高出口退税率，“严征管+低税率”同时推进社保费改革，继续压减非税收入料将是短期财政可承受范围内的政策选择。 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 证券分析师：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518060002 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《华创宏观·穿越迷雾系列三：美国输入性通胀知多少？对加息节奏与期限溢价的影响》 2018-08-23 《华创宏观·穿越迷雾系列四：寻找基建的空间》 2018-08-31 《华创宏观·穿越迷雾系列五 ：2000亿关税清单全梳理，哪些商品美国难以找到替代？》 2018-09-07 《华创宏观·穿越迷雾系列六：关税对通胀影响有限——基于双模型估算》 2018-09-09 《宏观2018年四季度策略：穿越迷雾》 2018-09-10 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观专题 2018年09月17日 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、上半年的税收收入高增可持续吗？..................................................................................................................4 二、减税要在“两个鸡蛋上跳舞”.........................................................................................................................5 （一）减税要平衡好长期税制改革和短期需求管理 .........................................................................................5 （二）减税要平衡好收支两端的约束 ..............................................................................................................6 三、减税降费路在何方？.......................................................................................................................................7 （一）增值税取消10%档税率，16%的标准税率亦有小幅下调空间 .................................................................7 （二）个人和企业所得税减税不具备大幅减税空间 .........................................................................................9 （三）部分产品出口退税率有望进一步提高 .................................................................................................. 10 （四）企业承担的社保费率有下调空间，但社保负担难下降 ......................................................................... 11 （五）经济下行期非税收入的大幅压降具有一定挑战 .................................................................................... 12 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 德国2016年税收收入占比 .......................................................................................................................4 图表 2 中国2016年全国税收收入（考虑社保费）占比........................................................................................4 图表 3 税收和名义GDP增速差值与PPI走势高度一致 ........................................................................................4 图表 4 2017年年度税收增速骤降 ........................................................................................................................5 图表 5 各季度税收收入占全年比重 .....................................................................................................................5 图表 6 开征增值税的国家和地区数量 ..................................................................................................................6 图表 7 美国个税税率级距数量和最高档税率 .......................................................................................................6 图表 8 与民生直接相关的支出占比逐年提高 .......................................................................................................7 图表 9 老年抚养比与宏观税负 ............................................................................................................................7 图表 10 社保基金收入：财政补贴（亿元） .........................................................................................................7 图表 11 开征增值税国家平均税率档次 ................................................................................................................8 图表 12 增值税减税对税收收入的影响 ................................................................................................................9 图表 13 增值税两种减税方案的减税规模估算......................................................................................................9 图表 14 个税法修改前后纳税人数估算 ................................................................................................................9 图表 15 企业所得税减税对税收收入的影响 ....................................................................................................... 10 图表 16 2008年-2009年出口退税政策调整历程................................................................................................. 10 图表 17 出口退税各档次商品占海关编码商品总数比重...................................................................................... 11 图表 18 2016年各国企业和个人社保费率.......................................................................................................... 11