菜类周报：菜粕先扬后抑 难脱底部震荡

请务必阅读最后重要事项 第1页 菜粕an 菜粕先扬后抑 难脱底部震荡 一、要点与操作策略 上周，郑商所菜粕1901合约先扬后抑，短期内难以摆脱底部震荡。由于中美贸易摩擦的因素，豆菜粕价差拉大，利好菜粕需求，大量饲企修改配方增加杂粕替代豆粕，部分水产料中菜粕添比从之前的25%上升至35%，而鸭料从之前的不添加变为8%，此外目前处于水产养殖旺季，并且双节临近禽类消费增加。近期粕类下跌的主要原因我们认为在于中美贸易谈判重启以及USDA供需报告利空的影响加之南方地区遭受台风影响，水产养殖消费削弱。总体来说，短期内菜粕需求持续向好，支撑菜粕上涨，目前菜粕1901合约底部支撑力度较大，操作上可考虑轻仓短多。 上周，郑油1901合约先扬后抑，沿海菜油现货价格上涨。美国主动要请中国进行新一轮贸易谈判，利空国内油脂，导致郑油期货价格下跌。目前油脂基本面情况不容乐观：由于压榨利润尚可，上周沿海油厂开机率大幅回升，但双节备货也使得菜油出货积极，沿海油厂菜油库存有所下降，但库存同比还是增加了14.26% 。替代品豆油库存依旧高达160万吨，双节备货结束后，油脂整体供应压力较大，菜油上涨空间有限。短期来看，目前来看，郑油1901合约上方6800元/吨一线压力较大，建议逢高做空为主。 菜类周报 作 者： 农产品组 成文时间：2018年9月17日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、行情回顾 （一）期货行情回顾 图1 近日菜粕期货1901合约K线走势 数据来源：文华财经 图2 近日郑油期货1901合约K线走势 数据来源：文华财经 请务必阅读最后重要事项 第3页 （二）现货行情回顾 菜籽：油厂今年菜籽已基本收购完成，目前国内菜籽价格基本维持稳定，湖北地区净菜籽装车价在2.53-2.60元/斤。四川地区收购价在2.7-2.75元/斤，较上周持稳。江苏地区净货收购价在2.48元/斤，毛货收购价在2.30元/斤。安徽菜籽净货收购价在2.48-2.60元/斤，较上周持稳。 菜粕：上周，国内菜粕价格相比上周止跌小幅反弹，截止上周五，国产菜粕报价在2230-2400元/吨，较前一周持稳，截止上周五，沿海进口菜籽压榨的菜粕价格在2400-2480元/吨，较前一周涨10-20元/吨。 菜油：上周，国内进口菜籽压榨的菜油价格继续上涨，国产菜油维持稳定居多。截至上周五，长江中下游地区国产四级菜油出厂报价在6800-8200元/吨，相比前一周维持稳定，沿海油厂进口四级菜油报价6400-6520元/吨，较前一周涨20-40元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在6600-6870元/吨，较前一周涨20-70元/吨。。 2500300035004000450050005500600065002013-07-182013-10-182014-01-182014-04-182014-07-182014-10-182015-01-182015-04-182015-07-182015-10-182016-01-182016-04-182016-07-182016-10-182017-01-182017-04-182017-07-182017-10-182018-01-182018-04-18国产菜籽入场价（元/吨）安徽合肥江苏南京湖北荆州湖南岳阳江西九江四川成都 01000200030004000500060007000800090002008-08-032009-02-032009-08-032010-02-032010-08-032011-02-032011-08-032012-02-032012-08-032013-02-032013-08-032014-02-032014-08-032015-02-032015-08-032016-02-032016-08-032017-02-032017-08-032018-02-032018-08-03油菜籽(进口):进口成本价（元/吨） 图3 国产油菜籽现货价格 图4 进口油菜籽现货价格 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 150017001900210023002500270029002017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-062018-09-06国内菜粕现货价格（元/吨）江苏南通湖北荆州湖南常德四川成都广东珠三角5500600065007000750080002017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-062018-09-06国内四级菜油出厂价（元/吨）河南:信阳江苏:南通浙江:新市湖北:武汉湖北:荆州湖南:岳阳湖南:常德江西:九江四川:成都 图5 国内菜粕现货价格 图6 国内四级菜油出厂价（元/吨） 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 三、基本面动态 （一）压榨利润 表2 菜籽压榨利润 地区油菜籽价格菜粕价格菜油价格加工费压榨利润江苏（现货）500025208400200-1109.2湖北（现货）494025808400200-1013.8广东（合约）37842440635018069.4进口菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润 数据来源：汇易网，方正中期研究院 （二）库存情况 上周，沿海油厂开机率大幅回升，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至122830吨，较前一周105830吨增加17000吨，增幅16.06%，上周菜籽压榨开机率（产能利用率）24.52%，前一周开机率在21.12%，其中上周国产菜籽开机率较上周持稳在1.8%；上周沿海地区进口菜籽加工厂开机率在57.14%，前一周开机率在48.91%。本周压榨量将继续大幅回升至13.8万吨。 上周，菜籽油厂开机率大幅回升，但中下游提货速度加快，导致9月14日当周两广及福建地区菜粕库存下降至30000吨，较前一周31500吨减少1500吨，降幅4.76%，较去年同期各油厂的菜粕库存35400吨降幅15.25%。。 上周，菜籽油厂开机率大幅回升，但中下游提货速度加快，截止9月14日当周，两广及福建地区菜油库存下降145800至吨，较前一周148800吨减少3000吨，降幅2.02%，但较去年同期127600吨增幅14.26%。国内菜油现期价格继续上涨，买家入市谨慎，上周菜油成交量下降至16500吨，较前一周28560吨减少12060吨，降幅42.23%。 0%5%10%15%20%25%30%35%1周4周7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周40周43周46周49周52周20182017前四年均值 图7 国内油厂菜籽开机率年度对比图 图8 两广及福建油厂菜粕库存年度变化对比图 资料来源：天下粮仓，方正中期研究院 资料来源：天下粮仓 请务必阅读最后重要事项 第5页 01020304050607080902015-05-062015-06-062015-07-062015-08-062015-09-062015-10-062015-11-062015-12-062016-01-062016-02-062016-03-062016-04-062016-05-062016-06-062016-07-062016-08-062016-09-062016-10-062016-11-062016-12-062017-01-062017-02-062017-03-062017-04-062017-05-062017-06-062017-07-062017-08-062017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-06油厂库存量:菜籽:总计（万吨） 050000100000150000200000250000两广及福建油厂菜油库存总量（吨） 图9 两广及福建油厂菜籽库存 图10 两广及福建油厂菜油库存 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 （三）需求方面 由于豆菜粕价差拉大，大量饲企修改配方增加杂粕替代豆粕，部分水产料中菜粕添比从之前的25%上升至35%，而鸭料从之前的不添加变为8%。目前水产养殖尚处旺季，但十月以后，天气转凉水产养殖需求转淡，不利于菜粕需求。 生猪方面，饲料养殖需求方面，目前饲料养殖需求依旧保持平淡。上周猪价小幅下跌，截止上周五，全国各省生猪平均价格为14.18元/公斤，较上周五14.32跌0.14元/公斤；上周国内生猪头均利润在172.6元/头，较前一周周五186.1跌13.5元/头，较去年同期的192.7元/头下降10.43%。虽然7 月份以来生猪价格出现了一波上涨，生猪养殖利润出现了好转，但8 月份来袭的非洲猪瘟又一次打击了养殖户的补栏积极性，目前猪瘟病情还在蔓延，部分地区养殖户出现了恐慌性抛售出栏的心理。据农业农村部最新数据显示，7 月生猪存栏比上个月减少0.8%，比去年同期减少2%。能繁母猪比上个月减少1.9%，比去年同期减少4%。短期内，饲料养殖对于豆粕的需求放缓，进而拖累菜粕。 请务必阅读最后重要事项 第6页 四、价差与基差 300400500600700800900100011001200豆菜粕1月合约价差豆菜粕5月合约价差豆菜粕9月合约价差02004006008001000120014001600180020000500100015002000250030003500400045005000豆菜粕现货价差（元/吨）广东省豆菜粕价差现货价:豆粕:东莞现货价:菜粕(加籽粕):黄埔 图12 豆粕菜粕价差走势 图13 豆菜粕现货价差 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 300040005000600070008000菜油-菜粕盘面价差菜油-菜粕盘面价差上限下限-500-400-300-200-10001002003004005/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/16郑油01-05合约价差1301-13051401-14051501-15051601-16051701-17051801-1805 图14 菜油菜粕盘面价差 图15 菜粕基差 资料来源：wind，方正中期研究院