荣信教育：归母净利润超1600万元同比增加31.61%，“原创实力+全球布局”点亮核心竞争力

证券研究报告 公司业绩点评报告 荣信教育（833632）：归母净利润超1600万元同比增加31.61%,“原创实力+全球布局”点亮核心竞争力 2018.09.03 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 事件： 荣信教育（833632.OC）8月31日发布2018年半年度财报。报告期内，公司实现营业收入1.50亿元，同比增加24.50%；归母净利润1604.13万元，同比增加31.61%。 点评： ⚫ 营收净利齐攀凸显品牌价值，两费优化彰显盈利能力 （1）收入方面，报告期内，公司实现营收1.50亿元，同比增加24.50%；主要系公司通过不断提升原创实力、加强线上线下渠道建设与运营管理等方式强化品牌建设（2）成本费用方面，报告期内，公司销售费用率为 14.15%（-1.64pct），主要系公司品牌影响力不断提升以及全渠道覆盖营销体系建设完成产生的边际成本递减作用；管理费用率为6.44%（-1.43pct），主要系公司行政管理人员数量减少以及内部运行效率优化提升；研发费用率为0.31%（+0.05pct）。（3）利润方面，报告期内，公司毛利率为37.53%（+0.59pct）；净利率为10.58%（+0.46pct），两费优化毛利率提升下净利率仅微增，主要系充分计提存货跌价准备导致资产减值损失扩大。 ⚫ “原创实力+全球化布局”成就核心竞争力，营销渠道全覆盖助力品牌建设 （1）布局全球市场，加紧推进文化产业“走出去”以提升国际影响力。报告期内，公司在香港及美国新设立全资子公司，增强业务拓展能力；拟参股业界公认优秀出版商 Cottage Door Press，LLC，开拓海外市场。（2）强化自身原创实力，持续推出新品。报告期内，公司推出原创图书“乐乐趣揭秘翻翻书系列”；策划出版科普书 “给孩子讲中国航天系列”之《嫦娥探月立体书》；英国原创编辑推出“乐乐趣科普立体书系列”（3）巩固渠道运营，“线上扩张+线下优化”助力品牌建设。公司已形成全渠道覆盖营销体系：线下基本实现省会城市主渠道的全覆盖；线上保持高增长，贡献率不断提高。报告期内，公司实现快递、物流分仓管理，线上、线下物流仓实际划分管理，B2C区域实际划分管理，为店铺扩容并降低管理费用。（4）引入资本助力企业发展，后续增长动力充足。公司完成挂牌新三板后第二次股票发行，募集资金逾 1.1 亿元人民币，为公司品牌及原创书品的打造提供有力资金支持。 ⚫ 早幼教市场前景广阔，荣信教育深挖少儿图书内容前景可观 基于消费升级主逻辑的早幼教市场前景广阔。2017年中国图书零售市场总规模为800亿，同比增长15%，其中有三分之一以上来自于少儿类图书，少儿图书占图书零售市场的比重达24.64%，约200亿。荣信教育专注儿童互动类图书产品，建立了一套覆盖全产业链的一体化闭环运营模式。一方面，深度挖掘全球少儿图书内容价值，增强自身版权储备及打造原创内容核心竞争力，针对不同年龄阶段儿童的生理特征和认知习惯，推出多种形式的产品；另一方面，布局线上线下全渠道营销体系，传递品牌价值。公司致力于将“乐乐趣”打造成一个有全球影响力和民族文化传承的童书品牌，让儿童在快乐阅读中成长为一代富有创意的新型人才。 2015 2016 2017 2018H1 营业收入（亿元） 1.51 2.05 3.29 1.50 同比(%) 18.39 36.13 60.34 24.50 归母净利润（万元） 1410.64 1238.67 3323.63 1604.13 同比(%) 3.28 -12.19 168.32 31.61 ⚫ 风险提示：著作权被侵害的风险、消费者偏好变化风险、存货减值风险、核心技术人员流失风险、渠道推广成本上升的风险 荣信教育公司数据 收盘价（元） 8.62 总股本（亿股） 0.62 流通股本（亿股） 0.42 总市值（亿元） 5.34 流通市值（亿元） 3.62 净资产（亿元） 2.86 总资产（亿元） 4.47 每股净资产（元） 4.61 相关报告 1.荣信教育(833632)：自研精品内容价值凸显，营收净利维持高增长-20180428 广证恒生 做中国新三板研究极客 s 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 3 页 公司业绩点评报告 新三板团队介绍： 在财富管理和创新创业的两大时代背景下，广证恒生新三板构建“研究极客+BANKER”双重属性的投研团队，以研究力为基础，为企业量身打造资本运营计划，对接资本市场，提供跨行业、跨地域、上下游延伸等一系列的金融全产业链研究服务，发挥桥梁和杠杆作用，为中小微、成长企业及金融机构提供闭环式持续金融服务。 团队成员： 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官）：长期从事证券研究，曾获“世界金融实验室年度大奖—最具声望的100位证券分析师”称号、2015及2016年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。 赵巧敏（新三板研究总监、副首席分析师）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，8年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景，曾获08及09年证券业协会课题二等奖。具有多年A股及新三板研究经验，熟悉一二级资本市场运作，专注机器人、无人机等领域研究，担任广州市开发区服务机器人政策咨询顾问。 温朝会（新三板副团队长）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。 黄莞（新三板副团队长）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。 司伟（新三板高端装备行业负责人）：中国人民大学管理学硕士，理工与经管复合专业背景，多年公募基金从业经验，在新三板和A股制造业研究上有丰富积累，对企业经营管理有深刻理解。 陆彬彬（新三板主题策略分析师）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策、私募机构、投后管理等领域研究, 擅长数据挖掘和政策分析。 魏也娜（新三板TMT行业高级研究员）：金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士， 3 年软件行业从业经验，擅长云计算、信息安全等领域的研究。 刘锐（新三板医药行业高级研究员）：中国科学技术大学有机化学硕士，具有丰富的国内医疗器械龙头企业产品开发与管理经验，对医疗器械行业的现状与发展方向有深刻的认识，重点关注新三板医疗器械、医药的流通及服务行业。 胡家嘉（新三板医药行业研究员）：香港中文大学生物医学工程硕士，华中科技大学生物信息技术学士，拥有海外知名实业工作经历，对产业发展有独到理解。重点研究中药、生物药、化药等细分领域。 田鹏（新三板教育行业研究员）：新加坡国立大学应用经济学硕士，曾于国家级重点经济期刊发表多篇论文，具备海外投资机构及国内券商新财富团队丰富研究经历，目前重点关注教育领域。 于栋（新三板高端装备行业高级研究员）:华南理工大学物理学硕士，厦门大学材料学学士，具有丰富的一二级研究经验，重点关注电力设备及新能源、新材料方向。 史玲林（新三板大消费&教育行业研究员）：暨南大学资产评估硕士、经济学学士，重点关注素质教育、早幼教、母婴、玩具等消费领域。 李嘉文（新三板主题策略研究员）：暨南大学金融学硕士，具有金融学与软件工程复合背景，目前重点关注新三板投资策略，企业资本规划两大方向。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 3 页 公司业绩点评报告 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。