DTCC定位：全面超卖； BRL和ARS达到极端超卖水平

拉丁美洲战略请参考报告末尾的重要信息图表1-3：USDBRL对NDF定位得分和非参数概率分布DTCC定位：全面超卖； BRL和ARS达到极端超卖水平该文档由以下人员制作：Banco BNP Paribas Brasil S.A.通用汽车拉丁美洲策略与商品量化策略主管+55 11 3841 3421外汇与投资者关系拉丁美洲策略商品量化策略+55 11 3841 3492外汇与投资者关系拉美策略商品量化策略+55 11 3841 3447外汇与投资者关系拉丁美洲策略商品量化策略+55 11 3841 3445由于最近发生的EM / Latam FX贬值，我们更新了美国存托信托与结算公司（DTCC）的定位监控器。ARS和BRL已升至极端超卖水平，而所有其他拉丁美洲货币（PEN除外）也处于超卖阵营。因此，如果全球金融状况改善，则该定位应有助于反弹。USDARS：目前DTCC在阿根廷的定位比索处于历史最高水平。CLP：CLP的定位得分自过去一个月以来有所增加，现已达到自2018年5月以来的最高超卖水平。BRL：我们注意到，就在7月份巴西雷亚尔升值之前，认沽期权的现货加权行使价缺口明显增加。现在，差距再次扩大，达到了我们观察到的BRL贬值趋势逆转的水平。BRL：当地衍生产品市场的综合定位表明，投机者长期持有大量USDBRL（创下新高）。展望未来，如果选举不确定性降低，可以公平地假设真实将准备进行大量且快速的升值。MXN：鉴于上个月的看跌量回升，墨西哥比索对美元的汇率最近从21美元升至19美元并不奇怪。Latam DTCC FX定位由于最近出现EM / Latam FX贬值的情况，我们更新了存款信托与清算公司（DTCC）的定位监控器。如果是USDBRL，5月底，定位得分达到了第90个百分点。巧合的是，自巴西中央银行开始对外汇市场进行更大程度的干预以来，该分数回落至更为中性的水平（图1和2）。美金美金历史分数分布定位得分 定位分数当前分数-等于概率4.03.83.53.3 90/10％954.070 3.83.5453.3放大90/10％的1.8％8565453.0Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行20 3.01月18日至3月18日至5月18日18年7月25213447617488101请参阅报告末尾的重要信息和作者，以及拉坦策略2018年8月31日 最近几周，我们对真实货币的定位得分再次超过了第90个百分点，图表8-10：USDCLP对NDF定位得分和非参数概率分布图11-13：USDCOP对NDF定位得分和非参数概率分布达到自2017年5月大发脾气以来的最高水平。根据其概率分布，该分数现已达到1.8％的历史概率（图3）。技术因素现在起着作用：美金表明BRL的性能一直与NDF市场相关。对于USDCLP，自上个月以来，定位得分有所提高，现已达到自2018年5月以来的最高超买水平，非参数概率为7.2％（图8-10）。这支持了我们在7月开设的空头EURCLP头寸：该走多头（长）的时间：空头EURCLP。与智利比索位于同一行，美国证券交易所在从两周前看到的极端超买水平回撤之后，金价仍然接近其超买水平（图11-12）。在这方面，当我们的排名得分在8月17日达到极高水平时，我们增加了自己的长期COP头寸：哥伦比亚比索：增加拨款。USDCLP排名得分（RHS）700 90/10％USDCLP排名得分（RHS）100 680 90/10％100历史分数分布当前得分-相当于7.2％的概率67075655756405063050610256052558016年6月Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-1818年7月05802017年11月1月18日3月18日5月18日18年7月0(9) 2 14 26 37 49 61 73 84 96资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行3,150美国证券交易所排名得分（RHS） 90/10％100 3,100美国证券交易所排名得分（RHS）90/10％100历史分数分布3,0502,9502,8502,75075 3,000752,90050502,80025252,7002,6500Jun-16 Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-18 Jul-18资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行2,60002017年11月1月18日至3月18日至5月18日18年7月(10) 4 17 31 44 58 71 85 98 112美元笔美元笔历史分数分布 定位分数 （RHS） 定位分数 （RHS） 当前分数-等于3.4590/10％1003.3290/10％10036.3%3.3875753.293.30503.26503.23253.23253.1516年6月Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-1818年7月03.202017年11月1月18日至3月18日至5月18日18年7月022 30 38 46 53 61 69 77 85 93资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行2018年8月31日拉坦策略2图14-16：USDPEN与NDF定位得分和非参数概率分布当前得分-相当于15.4％的概率 至于美元笔，定位在中性附近大致保持不变，几乎没有与货币表现的相关性（图14-16）。NDF的定位美国农业部已达到历史最高水平，非参数概率为0.2％（图16）。美国农业部39排名得分（RHS） 90/10％34 短ARS100 4075 34美国农业部排名得分（RHS）90/10％短ARS10075历史分数分布当前得分-等于0.2％的概率2950 2824 25 2219长ARS140165025长ARS0Nov-16 Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18 Jul-18资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行2017年11月1月18日至3月18日至5月18日18年7月2 13 24 34 45 56 67 77 88 99评估Latam外汇期权市场除了监视特定日期的总交易溢价外，我们还检查了每天的期权行使。为此，我们计算了每天的名义加权行使价，并将其与当时的现货水平进行了比较。.买入/卖出加权平均行使价与现货之间的差额表明期权市场正在发生的基本活动。通常在即期外汇走势之前。此外，我们注意到，在7月巴西雷亚尔升值之前，认沽期权的数量加权行使价缺口显着增加（图23）。去年年底发生了同样的变化。差距再次扩大，达到了BRL升值趋势逆转的水平.日交易量（十亿美元，RHS）4.2 现货美元2018年5月中旬期权溢价处理（百万美元，RHS）4.2 现货美元11BCB宣布3603.93.63.9103.68200亿美元介入2902203.37 3.31503.0517年8月2017年10月17年12月2月18日18年4月18年6月8月18日3.017年8月2017年10月17年12月2月18日18年4月18年6月808月18日与现货成交量加权的执行缺口（看涨期权，RHS）4.2 现货美元对冲与现货的成交量加权执行缺口（推入，RHS，反向）8% 4.2 现货美元-8%3.9卢拉的审判3.97%-6%3.63.63.35%3.3-4%3.017年8月2017年10月17年12月4%2月18日18年4月18年6月8月18日3.017年8月2017年10月17年12月2月18日18年4月18年6月8月18日-2%资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行2018年8月31日拉坦策略3图17-19：USDARS对NDF定位得分和非参数概率分布图表20-23：市场上交易的USDBRL总量和溢价/外汇现货的看涨/看跌期权执行缺口（％） 图表20-23显示了美金：我们注意到，自2018年3月/ 4月以来的期权市场，与USDBRL小幅上涨的时期一致（图22-23）。BNP Paribas例外事件模型的最新更新得出的结论表明，在当前水平上，期权市场将小BRL升值事件（3％）发生的概率为68％，而BRL大幅贬值的概率为32％（ 6％）在巴西选举的第一轮和第二轮之间：期权市场对选举有何启示？一般而言，墨西哥比索自上个月以来，波动性市场已经显示出认沽期权差额的增加（图27），这表明墨西哥比索在急剧贬值之后，持仓量激增。沿着与BRL相同的方向，图27显示在MXN升值之前（如2017年底和2018年7月），认沽期权的现货加权行使价现货差价有所增加。对于看涨期权的价格差（在MXN贬值之前）有效。日交易量（十亿美元，RHS）21现货USDMXN2019181121102091987 18期权溢价处理（百万美元，RHS）现货USDMXN35030025020018617年8月2017年10月17年12月2月18日18年4月18年6月8月18日1817年8月2017年10月17年12月2月18日18年4月18年6月8月18日150与现货成交量加权的执行缺口（看涨期权，RHS）21现货USDMXN2019188%227%216%205%194%18现货（看跌，RHS，反向）的成交量加权看涨缺口USDMXN-4%-3%-2%1817年8月2017年10月17年12月2月18日3%18年4月18年6月8月18日1817年8月2017年10月17年12月2月18日18年4月18年6月8月18日资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行巴西：国内定位60.0外国人净额+当地机构投资者；总头寸（美元，十亿）当前每月一次一周日常净本地机构Inv .; SCS头寸（美元，十亿）美元-巴西雷亚尔（RHS）4.08（美元，十亿）位置更改更改更改 美元-巴西雷亚尔（RHS）48.036.024.03.813.54中央银行-67.410.00.00.0金融部门12.84 1.0 0.0 0.5 0.5地方机构投资者17.12(0.7)(0.5)0.0非居民投资者37.73 0.6 0.3(0.5)公司-0.24(0.8)0.1(0.0)32.025.018.04.003.753.5012.03.27 个人-0.03(0.1)0.00.011.03.250.03.00*正数表示多头USDBRL4.03.00Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行，B3；截至2018年8月30日2017年8月17日至11月17日 2月18日5月18日8月18日2018年8月31日拉坦策略4图28-29和表1：USDBRL在国内期货市场中的定位图表24-27：市场上USDMXN的总交易量和溢价/外汇现货的看涨/看跌期权的差距（％） 本地和非本地投资者在衍生品市场上的头寸总和处于创纪录的水平，长期美元分配总值674亿美元（图28和表1）。当地机构投资者的分配SCS 171亿美元（基于一日回购操作进行定期调整的外汇掉期合约）（图29）。2018年8月31日拉坦策略5 法律声明本文档由法国巴黎银行集团公司（统称为“ BNPP”）的策略师和经济学家团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文件是非独立研究。为了重塑《金融工具指令市场》（2014/65 / EU）（MiFID II）的目的，非独立研究构成了一种营销传播。本文档不是针对MiFID II的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。本文档/通讯中的内容还可能包含根据MiFID II捆绑规则定义的“研究”。如果文档/通讯中包含研究报告，则适用于那些处于MiFID II捆绑规则范围内并签署了BNPP全球市场研究软件包之一的公司，或者不属于MiFID II范围的公司分拆规则，因此无需根据MiFID II支付研究费用。请注意，如