【联讯电子中报点评】合力泰：新建产能逐步释放，一线客户渗透率快速提升

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 10 民爆用品 证券研究报告 | 公司研究 合 力 泰(002217.SZ) 【联讯电子中报点评】合力泰：新建产能逐步释放，一线客户渗透率快速提升 2018年08月28日 投资要点 增持(首次评级) 当前价： 6.21元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 15111 22328 31641 38123 （+/-） 27.6% 47.8% 41.7% 20.5% 归母净利润 1179 1721 2567 3242 （+/-） 35.0% 45.9% 49.1% 26.3% EPS(元) 0.38 0.55 0.82 1.04 P/E 27 12 8 6 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  事件 合力泰公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入85.02亿元，同比增长40%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为6.98、5.11亿元，同比分别增长37%、22%。 公司预计1~9月归母净利润11.82~12.75亿元，同比增长30%~40%。  营收、净利润持续增长，毛利率、费用率维持稳定 2018H1公司实现营业收入85.02亿元，同比增长40%。2018Q2实现营业收入48.48亿元，同比增长31%。 公司实现归母净利润6.98亿元，同比增长37%。实现扣非归母净利润5.11亿元，同比增长22%。2018Q2公司实现归母净利润4.07亿元，同比增长34%。实现扣非归母净利润3.13亿元，同比增长14%。 期间费用率8.98%，相比2017年增长0.55个百分点，主要来自财务费用率的增长。管理费用率5.75%，相比2017年增长-0.55个百分点。销售费用率1.02%，相比2017年增长0.06个百分点。财务费用率2.22%，相比2017年增长1.05个百分点。2018Q2期间费用率9.3%，同比增长1.5个百分点，环比提升0.73个百分点。管理费用率5.44%，同比增长-0.33个百分点，环比增长-0.72个百分点。销售费用率1.07%，同比增长0.16个百分点，环比增长0.11个百分点。财务费用率2.79%，同比增长1.67个百分点，环比增长1.33个百分点。 公司毛利率17.04%，相比2017年增长-0.1个百分点。净利率8.04%，提升0.32个百分点。2018Q2公司毛利率17.12%，同比增长-0.4个百分点，环比增长0.19个百分点。净利率8.24%，同比增长0.06个百分点，环比增长0.47个百分点。  新建产能逐步释放，一线客户渗透率快速提升 公司前期投入的新建项目摄像头、电子纸、生物识别、FPC线路板逐步投产，产能进一步释放，产品结构及客户结构进一步优化，销售量及利润同比增长。加强了供应链资源的整合，优化采购机制，产业链布局更加合理。 公司开发结合FPC的COF产品，协助客户向全面屏发展，同时拓展车载、工控、医疗等领域的市场。公司扩产摄像头产能并进行技术升级，在南昌新建单摄、双摄、三摄产线，在山东建立工控、车载摄像头生产基地。公司触控显示类业务国内出货量居行业前列。 公司在深圳、万安、信丰等地扩产FPC，在产能方面处于国内领先地-43%-27%-11%4%20%17-0 817-1 118-0 218-0 518-0 8沪深300 合 力 泰 合 力 泰(002217.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 10 位，已为全球重要客户提供产品和服务。 在5G材料领域，公司子公司收购安缔诺，进一步掌握LCP材料、高频复合材料及COF的核心工艺，完善了5G生态布局。纳米晶材料、无线充电模组及成品、吸波材料已经量产，为国内外一线客户提供产品和服务。 公司预计1~9月归母净利润11.82~12.75亿元，同比增长30%~40%。2018Q3归母净利润4.84~5.77亿元，同比增长22%~45%。 公司通过1+N全核心部件的供应方式巩固国内智能终端核心部件龙头企业地位。公司国内外一线大客户中的渗透率快速提升，重点布局高技术壁垒和高毛利的产品，产品类型日益丰富，看好公司在智能终端创新和5G趋势下快速发展。  盈利预测与投资建议 预计2018~2020年公司EPS分别为0.55、0.82、1.04元，分别对应12、8、6 X PE。首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示 1、新产品研发进度不及预期的风险；2、大客户渗透不及预期的风险；3、新应用推广不及预期的风险；4、智能终端出货量不及预期的风险。 合 力 泰(002217.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 10 目 录 一、事件 .............................................................................................................................................................. 4 二、营收、净利润持续增长，毛利率、费用率维持稳定 ........................................................................................ 4 三、新建产能逐步释放，一线客户渗透率快速提升 ............................................................................................... 6 四、盈利预测与投资建议 ...................................................................................................................................... 6 五、风险提示 ....................................................................................................................................................... 6 图表目录 图表1： 2013~2018H1合力泰营业收入和增长率 ......................................................................................... 4 图表2： 2015Q1~2018Q2合力泰营业收入和增长率 .................................................................................... 4 图表3： 2013~2018H1合力泰归母净利润、扣非归母净利润及增长率 ......................................................... 4 图表4： 2015Q1~2018Q2合力泰归母净利润、扣非净利润、增长率 ........................................................... 4 图表5： 2013~2018H1合力泰各项费用率 ................................................................................................... 5 图表6： 2015Q1~2018Q2合力泰各项费用率 .............................................................................................. 5 图表7： 2013~2018H1合力泰毛利率、净利率 ............................................................................................ 5 图表8： 2015Q1~2018Q2合力泰毛利率、净利率 ....................................................................................... 5 图表9： 合力泰PE Band ............................................................................................................................. 7 图表10： 合力泰PB Band ........................................................................................................................... 7 附录：公司财务预测表（百万元） ................................................................................................................. 8 合 力 泰(002217.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 10 一、事件 合力泰公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入85.02亿元，同比增长40%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为6.98、5.11亿元，同比分别增长37%、22%。 公司预计1~9月归母净利润11.82~12.75亿元，同比增长30%~40%。 二、营收、净利润持续增长，毛利率、费用率维持稳定 合力泰公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入85.02亿元，同比增长40%，主要是募投项目及自建项目逐步达产，销售量增加所致。2018Q2实现营业收入48.48亿元，同比增长31%。 图表1： 2013~2018H1合力泰营业收入和增长率 图表2： 2015Q1~2018Q2合力泰营业收入和增长率 资料来源：Wind、联讯证券 资料来源：联讯证券 2018H1公司实现归母净利润6.98亿元，同比增长37%。实现扣非归母净利润5.11亿元，同比增长22%。 2018Q2公司实现归母净利润4.07亿元，同比增长34%。实现扣非归母净利润3.13亿元，同比增长14%。 图表3： 2013~2018H1合力泰归母净利润、扣非归母净利润及增长率 图表4： 2015Q1~2018Q2合力泰归母净利润、扣非净利润、增长率 资料来源：Wind、联讯证券 资料来源：联讯证券 2018H1期间费用率8.98%，相比2017年增长0.55个百分点，主要来自财务费用率的增长。管理费用率5.75%，相比2017年增长-0.55个百分点。管理费用的增加主要0%50%100%150%200%0501001502002013201420152