宏观金融早报：美国7月核心CPI同比大增，银保监会促进银行加大信贷投放

www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年11月8日星期日 美国7月核心CPI同比大增，银保监会促进银行加大信贷投放 报告导读 宏观结论 中国对美国关税行动实施对等报复，中国央行调升外汇风险准备金率，以稳定汇率预期，国内政策出现松动，财政政策要求更积极，尽管政策边际上已经有变化，但数据很难较快反映，股指、商品保持谨慎。 交易策略 股票： 1. 风险偏好方面，宽信用预期对风险偏好提振有限，贸易战升级压制风险偏好。 2. 供给需求方面，IPO发行放缓以及限售股解禁规模回落，预计后续供给端对盘面压力减弱。养老目标基金落地，后续需求端对盘面支撑增强。 3. 企业盈利来看高频数据显示后续经济增速或将持续下滑，但从估值和盈利匹配的角度来看预计后续企业盈利对盘面压制有限。 总体看，养老目标基金落地有利于资金流入股市，贸易战再度升级压制风险偏好，建议激进者单边逢低短多，对冲暂观望。 债券： 1. 7月进出口同比增速双双超过预期，对债市形成利空。 2. 中国宣布拟对美国约600亿美元商品加征5-25%不等关税，贸易摩擦继续升级。 3. 中国央行宣布上调风险准备金率，并可能进行逆周期调节，下半年人民币汇率趋稳预期。 4. 政治局会议确认了国常会的基调，政策推进稳字当头，但具体口吻和措辞有一定“弱化”，这并非政策的回摆，而是传递出不会完全走大水漫灌的老路的信号。 虽然当前资金较宽松，但7月进出口数据均超预期，债市出现调整，期债暂观望。 黄金： 1. 在美元走强、国际贸易形势不容乐观等背景下，近期金价持续走弱。 2. 美联储态度也不利于金价形成上涨行情。 3. 国际风险事件多发，但黄金对风险事件的反应弱化。 建议黄金暂观望。 宏观摘要 国际方面： 1. 美国7月核心CPI创2008年9月来最大同比增幅 国内方面： 2. 银保监会促进银行加大信贷投放 3. 人民日报刊文：稳步实现去杠杆目标 www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 4. 中国央行二季度货币政策执行报告：把好货币供给总闸门，坚持不搞“大水漫灌”；对于人民币汇率，必要时须逆周期调节 5. 周小川谈人民币国际化：要保持低调，要避免制度安排出现摇摆 今日提示 无重要数据公布 www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 1. 美国7月核心CPI创2008年9月来最大同比增幅 美国7月CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，符合预期。 2. 银保监会促进银行加大信贷投放 为加大资金投放力度，保障实体经济有效融资需求，银保监会提出了包括落实无还本续贷、尽职免责、提高小微企业贷款不良容忍度在内的等一系列措施。初步统计显示，7月新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6237亿元，说明近期贷款投放明显加快。 3. 人民日报刊文：稳步实现去杠杆目标 交通银行首席经济学家连平认为，我国杠杆率总水平偏高是一系列深层次因素长期影响所致，试图毕其功于一役、推动杠杆率迅速回归合理水平是不切合实际的。 4. 中国央行二季度货币政策执行报告：把好货币供给总闸门，坚持不搞“大水漫灌”；对于人民币汇率，必要时须逆周期调节 在重申“深化利率和汇率市场化改革”的同时，央行二季度报告提出，“疏通货币信贷政策传导机制”。 在大力推进金融改革开放发展方面，二季度报告明确，要“通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏”。 除了重申打好防范化解金融风险攻坚战、守住不发生系统性金融风险底线，央行提出，要“把握好工作节奏和力度”，争取通过三年时间，提高金融结构适应性，明显增强金融服务实体经济能力，明显提升金融工作法治化水平，全面加强硬约束制度建设，有效防控系统性风险。 展望中国宏观经济，二季度央行报告重申，存在“制约经济持续向好的结构性、深层次问题”，同时提出“要注意防范短期内需求端‘几碰头’可能对经济形成的扰动”。 从国际环境看，央行主要提到，贸易摩擦给未来出口形势带来较大不确定性，可能造成外需对经济的边际拉动作用减弱，还可能冲击投资者情绪，加剧金融市场波动。世界经济政治形势更加错综复杂，主要发达经济体货币政策正常化存在不确定性。 5. 周小川谈人民币国际化：要保持低调，要避免制度安排出现摇摆 中国央行原行长周小川表示，未来人民币国际化要保持“低调”，否则会引起不必要猜想。推进过程中还要有所取舍、持之以恒，最终取决于市场人士的选择。 在分析未来人民币国际化还有哪些方面可以做的时候，周小川主要提出了以下四个方面： 一是要保持低调。“人民币国际化不是我们自己说，而是市场参与者选择”； 二是要有所取舍。既然人民币汇率机制改革的利弊分析难以取得一致，就需要有所选择和放弃，什么都想要往往什么都达不到； 三是要持之以恒。有些事情要做了很多年才会有所结果，如果把一些制度性安排当做调控性工具就很难推行。人民币国际化取决于市场的选择，如果政策变来变去，市场就不会有太多兴趣。 四是避免制度安排出现摇摆。经济发展会有变化，出现变化就要采取对策，但对策要顾及多个方面，如果一些制度安排出现摇摆性的变化后，会对人民币国际化等一些长远性问题产生不利影响。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 股指 市场综述：上周五沪指早盘在平盘线附近窄幅整理，午后受石油、煤炭等权重板块走低所拖累小幅探底，随后逐渐回升；深市整体表现强于沪指，创业板指站稳1500点。从盘面上看，养殖业、西藏、高送转、化学制药、医疗器械服务、地产等板块涨幅居前，煤炭、石油、水泥、银行、电力、钢铁等板块跌幅居前。 上周，尽管养老目标基金落地带来资金流入预期，但是贸易战再度升级对风险偏好依旧有所压制。因此沪深两市整体呈现弱反弹态势，并且整体波动较大。从股指期货的标的指数来看，我们看到上证50指数走势略强于沪深300和中证500，但整体来看分化趋势并不是很明显。后续我们认为大盘将维持弱反弹态势，但三个标的指数分化不明显。 债市 市场综述： 8月10日，国债期货早盘走低，午后震荡回升但走势仍偏弱，收盘涨跌不一。10年期债主力T1809涨0.05%，5年期债主力TF1809跌0.12%。银行间现券表现不一，国开强于国债。10年国开活跃券180205收益率下行1.6bp报4.1950%，10年国债活跃券180011收益率上行0.5bp报3.55%。 黄金 市场综述：上周五COMEX期金开于1220，收于1219.2。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图5：贵金属数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡