信用债市场周报：产能过剩评级有哪些调整？

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 产能过剩评级有哪些调整？ 证券研究报告 2018年08月05日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 于瑶 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030005 yuyao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：国产化替代加速，自主可控归来-曙光转债上市定价分析》 2018-08-04 2 《固定收益：可转债入门以及分析框架》 2018-08-02 3 《固定收益：地产债研究要点解析》 2018-08-02 信用债市场周报（2018-08-05） 产能过剩评级有哪些调整？ 2018年评级调整高峰期结束，我们梳理了今年1-7月采掘、钢铁、有色金属等产能过剩行业的评级调整情况。与2017年相比，产能过剩行业继续延续了信用资质改善的趋势，其中，有色金属行业主体评级上调占比显著提升，钢铁和采掘行业主要体现为主体评级下调占比呈现下滑。 从评级调整的原因分析来看，整体而言，供给侧结构性改革的持续推进和环保政策力度的加大，带来产能过剩行业的整体回暖，有利于大型企业或区域龙头企业发展，落后产能以及环保不达标企业在本轮行业洗牌中被淘汰的大逻辑并未改变。长期来看，行业改善仍将取决于市场化出清机制的建立以及环境补偿机制的完善。随着供给侧结构性改革的不断优化，优质产能逐步释放，落后产能淘汰退出，行业集中度进一步提升，行业内企业的信用资质将继续分化。 信用评级调整回顾 本周21家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，16家上调，5家下调。 无评级一次性下调超过一级的发行主体。 一级市场 发行量较上周大幅下降，发行利率全部下行。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1,306.7亿元，总发行量较上周大幅下降；从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率全部下行，各等级变动幅度在-11-(-2)BP。 二级市场 成交量小幅上升，收益率整体下行。利率品现券收益率全部下行；信用利差整体呈缩小趋势；信用债收益率整体下行。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所上升，企业债和公司债净价上涨家数均大于下跌家数。 风险提示：宏观经济失速下滑，信用风险频发。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 产能过剩评级有哪些调整？ ....................................................................................................... 4 1.1. 评级调整主体数量 .......................................................................................................................... 4 1.2. 评级调整原因分析 .......................................................................................................................... 6 1.2.1. 采掘行业 ................................................................................................................................ 6 1.2.2. 钢铁行业 ................................................................................................................................ 8 1.2.3. 有色金属行业 ..................................................................................................................... 10 1.3. 小结 .................................................................................................................................................... 12 2. 信用评级调整回顾 ...................................................................................................................... 13 3. 一级市场：发行量较上周大幅下降，发行利率全部下行 ................................................... 15 3.1. 发行规模 .......................................................................................................................................... 15 3.2. 发行利率 .......................................................................................................................................... 16 4. 二级市场：成交量小幅下降，收益率整体下行 .................................................................... 17 4.1. 银行间市场 ...................................................................................................................................... 17 4.2. 交易所市场 ...................................................................................................................................... 19 5. 附录： ........................................................................................................................................... 21 图表目录 图1：2018年1-7月评级上调非金融产业债主体行业分布（家） .............................................. 4 图2：2018年1-7月评级下调非金融产业债主体行业分布（家） .............................................. 5 图3：信用债发行量及净融资量走势 ...................................................................................................... 15 图4：城投债发行量及净融资量走势 ...................................................................................................... 15 图5：非金融企业短融发行量及净融资量走势 ................................................................................... 15 图6：中票发行量及净融资量走势 .......................................................................................................... 15 图7：企业债发行量及净融资量走势 ...................................................................................................... 16 图8：公司债发行量及净融资量走势 ...................................................................................................... 16 图9：银行间信用债成交额 ........................................................................................................................ 17 图10：交易所信用债成交额 ...................................................................................................................... 17 图11：银行间质押式回购利率 ................................................................................................................. 21 图12：交易所质押式回购利率 ................................................................................................................. 21 表1：过去三年评级上调非金融产业债主体行业分布（家） ......................................................... 4 表2：过去三年评级下调非金融产业债主体行业分布（家） ......................................................... 6 表3：2018年1-7月采掘行业评级上调主体 ........................................................................................ 7 表4：2018年1-7月采掘行业评级下调主体 ........................................................................................ 8 表5：2018年1-7月钢铁