有色金属策略日报：美元大幅上涨，铜价上涨受阻

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 陈小波 021-60818973 chenxiaobo@citicsf.com 近期相关报告： 环保风暴再起 基本金属分化 2018-05-30 伦铜仓单放量，基本金属震荡 2018-05-29 地产数据提振，基本金属震荡 2018-05-18 美元上扬，金属承压 2018-05-16 伦铜库存大幅增加，铜价反弹受阻 2018-05-15 消息面平淡，有色震荡整理 2018-05-11 中国制造业好转，有色震荡整理 2018-05-10 五一假期铜镍再掀波澜，节后有色震荡偏弱 2018-05-02 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-04-19 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-07-27 美元大幅上涨，铜价上涨受阻 重点关注 铜观点：美元大幅上涨，铜价上涨受阻 逻辑：美元大幅反弹，离岸人民币受益大幅上涨至6.83附近，伦铜冲高至6380美元附近，而后随着美元走强回落到20日线弱势震荡；隔夜沪铜平开窄幅震荡，主力合约1809最高涨到50170，最低到49840，收于50050，沪铜总持仓量大幅增加6320手至59.4万手，8月合约仍有十万手持仓，堪称巨量；市场集中关注人民币波动的，带给铜价的宽幅波动，沪伦比收窄，进口盈利下降；适逢月底，尽管现货贴水有所放大，但，月底资金紧张，影响下游采购和消费，需求手抑制，铜价震荡为主。 操作建议：低位多单继续持有； 风险因素：智利铜矿劳工合同谈判、A股回落 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元大幅上涨，铜价上涨受阻 信息分析： （1）欧盟和美国达成贸易磋商条件，美元大幅反弹，伦铜冲高回落下跌24美元，收于6281.5美元/吨。 （2）现货报贴水90元/吨~贴水50元/吨，货源的持续增加令持货商甩货换现意愿增强，贴水进一步扩大。早市好铜报价贴水40~贴水30元/吨，平水铜报价贴水70元/吨，整体成交乏力，好铜领先下调报至贴水60元/吨左右，平水铜报价调降贴水90~贴水80元/吨，湿法铜下调至贴水140元/吨左右，下游消费仍显无力，入市甚少，长单结束后零单市场成交疲弱难提，供大于求明显，周末将至，甩货者大增，贸易投机意愿也低，贴水扩大节奏在加快，若能贴水全面扩至百元以上，或许能吸引部分投机商入市。下午盘面小幅回落，进口铜不断增多，持货商出货意愿强烈，贴水下扩至百元后持货商扩贴水意愿有所收敛，但成交依然维持清淡局面，平水铜报贴100~贴90元/吨，好铜报贴70~贴60元/吨。 （4）英美资源集团(Anglo American)正在推进旗下秘鲁50亿美元Quellaveco资产的发展，并称公司上半年收入同比增加11%。Quellaveco项目是一个低成本且长寿命的资产，该项目的最初寿命为30年，扩张之后可能会进一步延长。初始产能料为每日127,500吨，料于2022年投产。 （5）高盛预计中国2018年铜需求增长2.1%，2018年底铜价触及7000美元/吨，2019年下半年触及8000美元/吨。 （6）废铜价格不变，广东地区1#光亮铜报价44600元/吨~44900元/吨，精废价差今日保持在700元/吨左右。本周来铜价连续上攀，精废价差持续上修，废铜持货商出货意愿增强，废铜货源流出，由于近期废铜价格高企，废铜票点也略有下降，成交尚可。 逻辑：美元大幅反弹，离岸人民币受益大幅上涨至6.83附近，伦铜冲高至6380美元附近，而后随着美元走强回落到20日线弱势震荡；隔夜沪铜平开窄幅震荡，主力合约1809最高涨到50170，最低到49840，收于50050，沪铜总持仓量大幅增加6320手至59.4万手，8月合约仍有十万手持仓，堪称巨量；市场集中关注人民币波动的，带给铜价的宽幅波动，沪伦比收窄，进口盈利下降；适逢月底，尽管现货贴水有所放大，但，月底资金紧张，影响下游采购和消费，需求手抑制，铜价震荡为主。 操作建议：低位多单继续持有； 风险因素：智利铜矿劳工合同谈判、A股回落 震荡偏强 铝 观点：美元走强压制 铝价震荡整理 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报2068美元/吨，上涨0.19%；沪铝1809合约收盘报14380元/吨，上涨0.38%。 （2） LME铝库存1207600吨，相对前一交易日减少1625吨；上期所铝库存725326吨，相对前一交易日减少64吨。 （3）现货方面，昨日现货均价：广东南储14280元/吨，下跌60元/吨；长江有色14130元/吨，下跌100元/吨；上海物贸14140元/吨，下跌80元/吨；上海物贸升贴水报-100元/吨，贴水扩大20元/吨。SMM现货成交显示，上海成交集中14120~14150元/吨，对当月贴水110~90元/吨，无锡成交集中14120~14150元/吨，杭州成交集中14130~14150元/吨。第一交易时段，持货商出货较积极，但随着贴水破百，中间商买兴逐渐提升，贸易商的角色转变，货源流通度下降，震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 无锡上海下游企业接货力度未见明显提升，但杭州地区下游企业在现货大降的情况下，今日接货较积极，整体成交较昨略有回暖。午后期铝维持震荡，华东成交价格为14140~14160元/吨，同时，市场出现少数的对09合约贴水150元/吨的高价。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价2870元/吨，与前一交易日持平；山西一级氧化铝报价3000元/吨，相比上一交易日上涨20元/吨；河南一级氧化铝报价2980元/吨，与前一交易日持平。氧化铝价格整体维稳。 逻辑：宏观方面，美元走高，伦铝震荡下行，国内铝价受伦铝影响承压震荡运行。基本面方面，氧化铝价格依然坚挺，部分电解铝厂因成本较高出现亏损实行弹性生产，给予铝价一定支撑。但库存维持高位，去库存速度放缓，下游消费未见起色，市场交投清淡，使得铝价上行承压，预计沪铝短期以震荡运行为主。 操作建议：震荡； 风险因素：电解铝投产进度；美元指数；汇率。 锌 锌观点：伦锌升水再次回到45美元/吨，锌价震荡偏强 1、上海现货锌报价0#锌21640-21740元/吨，跌230元/吨，较沪锌主力1809合约升水380元/吨-升水480元/吨，1#锌21580-21680元/吨，跌230元/吨。持货商出货积极性较高，临近月末，部分商家开始报下月票资源，日内成交继续好转。 3、至7月27日LME锌升贴水（0-3）为-45.5美元/吨，上海锌锭保税库仓单溢价130-150美元/吨。沪锌现货价格与LME锌现货月价格比值8.21，继续收窄。锌锭进口比价亏损507元/吨左右。关税品牌澳大利亚/韩国锌锭现货进口转为亏损263。 4、上海期锌低位震荡，主力1809合约开盘21450元/吨，最高价21540元/吨，最低价21190元/吨，收盘价21380元/吨，较上交易日结算价跌170元/吨，跌幅0.79%。全天成交382970手，持仓240782手，减仓7176手。 5、LME锌总库存量为24575吨，较上交易日减少1725吨，降幅0.7%。SHFE锌金属期货仓单库存9102吨，较上交易日减少726吨。 逻辑：伦锌现货升水较再次升高，达到45.5美元/吨，上升9美元/吨，进口成本增加而导致当月进口锌比价亏损加重。锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计沪锌震荡偏强概率加大。 操作建议：观望 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡偏强 铅 铅观点：上期仓单库存回落幅度增大，铅价震荡偏强 1、上海现货铅报价19200-19300元/吨，与昨日相比平，较沪铅主力1809合约升水420元/吨-升水520元/吨。持货商报盘活跃，出货意向较高，下游采购情绪未有明显改变，依然以按需采购为主，市场成交一般。上海期铅1809合约开盘18740元/吨，最高价18835元/吨，最低价18630元/吨，收盘价18820元/吨，较上交易日结算价涨80元/吨，涨幅0.43%。全天成交53598手，持仓61664手，增仓3470手。 2、昨日LME铅总库存量为127375吨，较上交易日增加15吨，降幅0.18%。SHFE铅金属期货仓单库存9353吨，较上交易日减少1203吨。 3、至7月27日LME铅升贴水（0-3）为-19.75美元/吨。 4、定海查获一起非法收集处置废铅酸蓄电池案：定海区环保局查获一起非法收集处置废铅酸蓄电池造成危险废物污染环境案件，对非法收集处置废铅酸蓄电池的电瓶经营部负责人俞某处以7.39万元罚款。 逻辑：上期所仓单库存大幅下挫1200吨，逼仓有望卷土重来。原生铅产量大省湖南将于近期迎来中央环保督查组，冶炼产能恐将受到环保压力而收缩。河南环保回头看结束，济源冶炼厂震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 目前已经开工复产，然而江西、安徽、江苏开展环保自查，原生铅生产集体受到限制。华鑫、华铂、金洋、春兴不同程度受到影响，产量恐将再度收缩。 操作建议：观望 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收紧 镍 观点：黑色系走势偏强，期镍震荡走高 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报111320元/吨，上涨0.36%。成交量55.0万减15.9万手，持仓26.9万手减8516手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格110550元/吨，金川镍升水1000到1100元/吨，俄镍贴士0元/吨 （3）上期所镍库存