新三板医药专题报告：中医馆迎来新机遇，传统医学借助连锁模式腾飞

证券研究报告 新三板医药专题报告 中医馆迎来新机遇，传统医学借助连锁模式腾飞 2018.07.25 赵巧敏(分析师) 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001  中医馆迎来政策利好与资本注入，传统医学重新迎来连锁扩张良机 作为我国的传统医学，中医已经在我国传承了将近三千年，近几年又重新迎来发展良机。《中华人民共和国中医药法》于2016年12月25日通过，这是我国中医药的首部法律，同时中央和地方将陆续出台多项配套政策。1）《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》提出“中医药产业现代化水平显著提高，中药工业总产值占医药工业总产值30%以上”的发展目标。2）《中医诊所备案管理暂行办法》的出台使得中医诊所的开办更加简便。 另外，老中医在中医馆“兼职”+多点的执业模式给中医领域的分级诊疗打开医生资源这一重要瓶颈；同时资本市场注入中医诊所行业，固生堂、君和堂等行业龙头近几年均获得亿元级别以上的融资，大大加快了企业连锁化进程及行业发展。  2015年我国中医诊所行业规模258亿元，诊疗量仅占总体中医类机构的15.6%，竞争格局分散 根据《中国卫生和计划生育统计年鉴》统计，我国中医类医疗机构总收入2017年达到3648亿元，增速保持在10%以上，中医诊所行业2015年市场规模258亿，2013-2015年营收CAGR为6.15%。截止2017年10月，中医类诊疗人次已经突破10亿人次，但中医诊所行业诊疗量仅占总体中医类机构15.6%，未来市场发展空间巨大。 2016年我国中医类诊所 43328个，目前中医诊所行业格局分散，呈现“小、乱、散”的状态。行业龙头初步显现，国内规模较大的中医诊所连锁集团固生堂已经有33家门店、1500名医师，和顺堂拥有56家门店，260名医师。  “国医大师+连锁运营能力+优质服务”是核心竞争力 在48.2万人的中医医师中，目前仅评选出90位国医大师，3311名国家名中医，资源稀缺，招揽名医资源是提升核心竞争力的关键。服务半径的限制使得连锁模式成为必然选择，而轻资产属性使得中医馆得以快速扩张，而 “中药房+名中医坐诊”模式是连锁扩张标准化管理途径。另外，打造优质服务是中医馆吸引患者、抢占公立机构市场的重要条件。  综合“名医、管理、服务”三个层次分析，择优选取优质连锁中医诊所标的 结合中医诊所连锁机构的相对优势，综合“名医、管理、服务”这三个层次进行分析，我们重点推荐以下连锁中医诊所标的： 固生堂：拥有33家连锁医馆，5名国医大师，24名国家名中医，打造“中医合伙人”计划管理模式；与公历医疗体系合作，提供优质服务。 和顺堂：打造“名药、名医、名馆、名厂”3+1经营管理模式，拥有连锁中医馆56家，各类名老中医超过260人，在30多家医院开设精品中药房，自建精品中药饮片生产基地。 养和医药（870320.OC）:药店转型“直营门店+坐堂中医诊所+连锁门诊”模式，1位国医大师领衔80位名医团队。  风险提示：药品质量和医疗事故风险；公司核心人才流失风险。 强烈推荐 医药生物行业 行业指数走势 相关报告 1. 50%患病率支撑行业发展，口腔服务行业空间冲破千亿-201807192. 2.颜值时代召唤千亿市场，行业升级催生连锁龙头-20180428 3.华韩整形（430335.OC）：新三板医美行业第一股，归母净利润4年增长20倍-20180628 4.新三板民营医院领域2017年报分析：平均营收同比增长35.36%，口腔医院领先各细分领域-20180518 5.爱尔眼科（300015.SZ）：标准化建设奠定爱尔眼科王国基石-20180531 6.看标杆，医疗服务连锁行业龙头爱尔眼科和通策医疗2017年报数据深度剖析-20180525 7.专科连锁领域竞争格局与策略全面分析：医疗服务行业品牌化集团化质变前夜-20180406 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 29 页 新三板医药专题报告 目录 目录 ............................................................................................................................................................................................. 2 图表目录 .................................................................................................................................................................................... 3 1. 传统医学迎来政策利好与资本注入，中医馆进入连锁扩张良机 .............................................................................. 4 1.1中医理论源于春秋时期，现代中医馆进入发展热潮 ........................................................................................... 4 1.1.1 我国现阶段标准中医类机构分为3类，纯中医诊疗机构称为中医馆 .................................... 4 1.1.2 我国民营中医馆细分为4类，中药店转型中医馆引热潮 ........................................................... 5 1.2国家政策强力推动，社会资本注入中医诊所领域 ............................................................................................... 5 1.2.1《中医诊所备案管理暂行办法》出台，国家鼓励民营中医诊所发展 ...................................... 6 1.2.2分级诊疗迎来重要突破口，老中医兼职与多点执业 ..................................................................... 6 1.2.3社会资本注入，行业融资最大数额超十亿元 ................................................................................... 7 2. 中医诊所2015年总收入为258亿元，诊疗量仅占中医类机构15.6%，行业竞争格局分散 ............................ 8 2.1中医诊所行业2015年市场规模258亿，占总中医诊疗人次15.6%，行业上市空间巨大 ...................... 8 2.1.1诊疗人次上升：2017年中医类机构诊疗人次破10亿................................................................... 9 2.2 2016年我国中医诊所达43328家，行业格局分散 ............................................................................................. 10 3. 核心竞争力：国医大师+连锁运营能力+优质服务 ...................................................................................................... 12 3.1中医类医师占总医师人数仅15.3%，名医+医技传承培养成就核心竞争力.............................................. 13 3.2轻资产属性有助于快速连锁化，“中药房+名中医坐诊”模式标准化管理 ............................................ 15 3.3医保资质+商业保险，中医馆全方位提供优质便民服务 ................................................................................. 17 4.综合“名中医、管理、服务”三个层次分析，择优选取优质连锁中医诊所标的 .............................................. 18 4.1固生堂：5名国医大师坐诊，连锁中医诊所龙头企业 ..................................................................................... 18 4.1.1 汇聚各地名医，打造“中医合伙人”计划 .................................................................................... 19 4.1.2与公立医疗体系合作，实现医生资源战略卡位 ............................................................................ 19 4.1.3强扩张能力实现快速发展，2018年门店数量达33家................................................................. 20 4.2和顺堂：首家中医馆“名药、名医、名馆、名厂”3+1经营模式 .............................................................. 21 4.2.1自建中药厂，“名老中医，精品中药”相结合的连锁中医馆 ................................................. 21 4.2.2 名厂出名药，与30多家医院合作开设精品中药房 .................................................................... 23 4.2.3 名药配名医，为消费者提供全方位便民服务 ................................................................................ 23 4.3 养和医药（870320.OC）：药店转型“直营门店+坐堂中医诊所+连锁门诊”模式 ............................. 25 4.3.1 紫和堂品牌，“直营门店+坐堂中医诊所+连锁门诊”管理模式 ......................................... 25 4.3.2 国医大师领衔，80位名医专家团队 .........................................