量化择时周报：悲观情绪逐渐释放，市场或将震荡缓行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年7月22日 金融工程 悲观情绪逐渐释放，市场或将震荡缓行 ——量化择时周报20180722 金融工程周报  技术形态分析：筑底中枢纷纷确立，市场或将震荡缓行。上周上证50在30min笔结构第三类买点之后形成更高的中枢，30min级别笔结构一买之后的反弹或将持续；上证50日线上或将延续震荡，完成当前位置的日线笔结构中枢。上证综指30min级别目前已完成底背离后的筑底中枢，大概率延续第一类买点之后的反弹，或将震荡完成线段结构上的筑底中枢；日线级别第一类买点已确认，目前仍处在一买之后的反弹之中，短期关注30min级别结构变化，反弹力度尚待观察。创业板指30min级别处在线段结构一买之后的筑底中枢，笔结构第三类买点确认，强劲反弹或可期；创业板指日线结构确认第二类买点，反弹力度较弱，大概率做二买之后的筑底中枢，把握笔/线段结构上的反弹机会。  RSRS择时：上证综指、沪深300、中证500与创业板指观点皆谨慎。上周RSRS择时信号频发，中证500、沪深300与上证综指分别于7月16日（周一）、19日（周四）与20日（周五）发出平仓信号，对它们的观点全部由多转空。上周周报中我们“目前对大小盘风格的观点已经从中小盘占优转为更看好大盘股”的观点得到本周市场的完美验证，目前从指标值来看，我们认为大小盘风格在未来预期将不会有太明显的偏向。而高频信号的持仓比例目前较高，短期观点对上证综指、沪深300与创业板指依然较为看好。综上，我们目前对上证综指、沪深300、中证500与创业板指全部抱谨慎态度。  市场综合情绪指数：综合情绪指数继续回升，市场情绪中性偏谨慎。本周市场情绪综合指数当前值为24，较上周情绪值22继续回升，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3492.86，上涨0.01%，五个交易日中，指数先跌后涨。我们预计HS300后市还有更多上涨空间，但继续震荡调整的概率依然不小。  期权期货共振择时：期货指标现分歧。上周期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，上证50股指期货指标现分歧；股指期货择时体系保持看多信号，成交量PCR分位数大福回落，指标情绪重回中性区间。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》2018.03 《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》2018.06 2018-07-22 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上周回顾与本周观点 上周（2018.07.16-2018.07.20）市场主要代表指数先抑后扬，上证50、沪深300周度翻红，上证综指、中证500、创业板指收跌。 图1：市场代表指数上周表现（2018.07.16 -2018.07.20） 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：市场情绪仍谨慎，强势反弹或难持续 技术形态分析：上周上证50在30min笔结构第三类买点之后形成更高的中枢，30min级别笔结构一买之后的反弹或将持续；上证50日线上或将延续震荡，完成当前位置的日线笔结构中枢。上证综指30min级别目前已完成底背离后的筑底中枢，大概率延续第一类买点之后的反弹，或将震荡完成线段结构上的筑底中枢；日线级别第一类买点已确认，目前仍处在一买之后的反弹之中，短期关注30min级别结构变化，反弹力度尚待观察。创业板指30min级别处在线段结构一买之后的筑底中枢，笔结构第三类买点确认，强劲反弹或可期；创业板指日线结构确认第二类买点，反弹力度较弱，大概率做二买之后的筑底中枢，把握笔/线段结构上的反弹机会。 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为24，较上周情绪值22继续回升，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3492.86，上涨0.01%，五个交易日中，指数先跌后涨。我们预计HS300后市还有更多上涨空间，但继续震荡调整的概率依然不小。 RSRS择时：上周RSRS择时信号频发，中证500、沪深300与上证综指分别于7月16日（周一）、19日（周四）与20日（周五）发出平仓信号，对它们的观点全部由多转空。至此，我们目前对上证综指、沪深300、中证500与创业板指全部抱谨慎态度。 期权期货共振择时：上周期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，上证50股指期货相应指标纷纷走弱；股指期货择时体系保持看多信号，成交量PCR分位数重回历史高位，单指标状态谨慎。 0.68%0.01%-0.07%-0.56%-0.55%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2018-07-22 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、技术形态分析：筑底中枢纷纷确立，市场或将震荡缓行 上周周报中的观点认为，指数整体或难有持续的强势反弹，市场震荡区间也会出现收窄。上周的市场走势也验证了我们的复盘观点。当前技术形态分析观点如下： 上证50复盘观点：上周上证50在30min笔结构第三类买点之后形成更高的中枢，30min级别笔结构一买之后的反弹或将持续。30min线段结构尚不支撑大幅反弹逻辑，随时关注上涨动力变化。 日线上或将延续震荡，完成当前位置的日线笔结构中枢。日线上笔结构底背离后的反弹或将持续，能否反弹至前序笔结构中枢下沿（2600附近）以上仍有待观察，目前观点偏谨慎难以支撑大幅反弹。 图2：上证50指数30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 图3：上证50指数日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2018-07-22 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 上证综指复盘观点：上证综指30min级别目前已完成底背离后的筑底中枢，大概率延续第一类买点之后的反弹，或将震荡完成线段结构上的筑底中枢。 日线级别第一类买点已确认，目前仍处在一买之后的反弹之中，短期关注30min级别结构变化，反弹力度尚待观察。 图4：上证综指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 图5：上证综指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 创业板指复盘观点：创业板指30min级别处在线段结构一买之后的筑底中枢，笔结构第三类买点确认，强劲反弹或可期。 创业板指日线结构确认第二类买点，反弹力度较弱，大概率做二买之后的筑底中枢，把握笔/线段结构上的反弹机会。 2018-07-22 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图6：创业板指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 图7：创业板指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 3、市场情绪：综合情绪指数继续回升，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为24，较上周情绪值22继续回升，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3492.86，上涨0.01%，五个交易日中，指数先跌后涨。我们预计HS300后市还有更多上涨空间，但继续震荡调整的概率依然不小。 2018-07-22 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图8：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 上周各细分情绪指数走势有所分化。具体来看，普通投资者情绪指标与杠杆投资者情绪指标有所下降；而市场运行类指标、重要股东情绪指标则有不同程度的回升。 图9：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，大部分细分指标仍处于中性或谨慎情绪区域，值得投资者注意。其中，市场运行类指标状态有所回升，但整体依然糟糕，强势股占比与上涨家数占比有所上升，而相对强弱指标反而有所下滑。普通投资者情绪在上周相对较为稳定，投资者增速上升，但A股换手率继续下降，交易热度有所冷却，ETF赎回力度终于开始有所上升。杠杆交易者情绪出现了小幅分化，期指溢价率小幅下降，期货投资者在上一周并没有变得更乐观，但期权PCR指标则大幅下滑，可见期权市场投资者对后市观点改善明显。股东净减持率显著上升。总体而言，市场情绪在上周延续了好转的趋势，但整体依然尚未脱离低迷的状态，后市走势仍需静待观察。 010002000300040005000600070000102030405060708090100Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18光大市场情绪综合指数（左轴）沪深300指数（右轴）0102030405060708090100Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18普通杠杆重要股东市场运行 2018-07-22 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2018/6/15 19 22 32 55 15 80 84 14 29 4 2018/6/22 6 18 19 11 3 95 18 5 9 3 2018/6/29 17 23 17 11 13 72 22 1 7 3 2018/7/6 6 33 8 10 11 62 36 0 0 2 2018/7/13 13 30 5 26 14 90 31 4 1 12 2018/7/20 13 24 9 21 18 62 69 13 4 10 数值状态 有所上升 有所下降 有所上升 有所下降 有所上升 有所下降 有所上升 有所上升 维持低位 有所下降 指标信号 中性 谨慎 中性 中性 中性 中性 中性 谨慎 谨慎 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 4、RSRS择时：中证500、沪深300与上证综指相继平仓 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列研究》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上周RSRS择时信号频发，中证500、沪深300与上证综指分别于7月16日（周一）、19日（周四）与20日（周五）发出平仓信号，对它们的观点全部由多转空。上周周报中我们“目前对大小盘风格的观点已经从中小盘占优转为更看好大盘股”的观点得到本周市场的完美验证，目前从指标值来看，我们认为大小盘风格在未来预期将不会有太明显的偏向。而高频信号的持仓比例目前较高，短期观点对上证综指、沪深300与创业板指依然较为看好。综上，我们目前对上证综指、沪深300、中证500与创业板指全部抱谨慎态度。 表2：各指数不同频率下RSRS指标值（2018.07.2