国债期货分析报告：多空因素交织 国债期货高位震荡

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货走出底部后维持震荡走势。短期多空因素交织，虽然国内实体经济数据全面回落，宏观面对国债期货压力减轻，央行资金投放积极性有所增加，十九大前货币政策保持稳定。但商品市场再现集体暴涨行情，涨价因素下商品与国债跷跷板效应显现，商品强势对债市形成压力。在多空因素影响下，国债期货短期料难走出趋势行情，短期料维持高位震荡，操作上继续逢低买入。 货币市场： 上周央行公开市场累计净回笼1100亿。当周有2875亿MLF到期，央行超额进行3995亿MLF操作。本周央行公开市场有7500亿逆回购到期，周一至周五分别到期2300亿、700亿、2200亿、1000亿和1300亿，到期规模继续维持高位。近期央行投放积极性有所增加，货币市场资金面保持稳定，但由于缴税等因素，资金利率仍有小幅上涨。 债券市场： 一级市场，财政部30年期国债中标利率4.1768%，投标倍数1.81，8月17日中债30年期国债到期收益率为4.1253%。整体投标倍数较低，中标收益率高于中债估值，市场需求较差，对二级市场价格形成压力。 宏观方面，上周公布的7月份实体经济数据全面转淡，其中中国7月社会消费品零售总额同比增10.4%，预期增10.8%，前值增11%。今年前7个月全国固定资产投资同比增长8.3%，增速创年内新低。7月份规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，比6月份回落1.2个百分点。叠加之前公布的外贸与物价数据亦低于预期，可以预见3极度经济回落的概率较大，宏观面对国债期货的压力减轻。 多空因素交织 国债期货高位震荡 2017/8/21 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.80002.30002.80003.30003.80004.30004.80002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-062017-03-062017-06-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-08-182017-08-17涨跌（bp）1D2.83552.83520.03001W2.89402.89270.13002W3.71543.70800.74001M4.34404.34170.2300 期限2017-08-182017-08-11涨跌（bp）1D2.83552.79004.55001W2.89402.87252.15002W3.71543.70001.54001M4.34404.29794.6100 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 3.00003.20003.40003.60003.80004.00004.20004.40004.60004.80001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50001年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.0000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-08-182017-08-172017-07-19 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 期限（年）2017-08-182017-08-17点差（bp）02.43452.4779(4.3400)0.252.81682.8219(0.5100)0.53.25243.2774(2.5000)0.753.32803.3296(0.1600)13.33733.33330.400023.40343.39510.830033.48703.48430.270043.543.54130.260053.59293.590.260063.653.65270.110073.67933.68(0.0100)83.65353.65290.0600103.59513.59260.2500154.06834.04202.6300204.10314.07682.6300304.17534.12535.0000504.25404.20405.0000 期限（年）2017-08-182017-08-11点差（bp）02.43452.330210.43000.252.81682.8299(1.3100)0.53.25243.23621.62000.753.32803.32710.090013.33733.3413(0.4000)23.40343.39790.550033.48703.47281.420043.543.53071.320053.59293.580.800063.653.64171.210073.67933.661.460083.65353.65020.3300103.59513.6163(2.1200)154.06834.01575.2600204.10314.05055.2600304.17534.09907.6300504.25404.17777.6300 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。