业绩符合预期，新产品将打开成长空间

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 年报点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 中颖电子（300327）\电子 ——业绩符合预期，新产品将打开成长空间 事件： 公司发布2017年年报，2017年公司营业收入达6.86亿元，同比增长32.46%，创历史新高。整体销售增长也拉动盈利增长，公司归母净利润为1.34亿元，同比增长24.16%，每股收益0.64元，公司业绩符合预期。 投资要点：  家电、机电主控芯片成为公司业绩增长基础 公司是国内家电主控单芯片领军企业，受益于我国为全球最大的家电、电子产品制造基地，同时国家积极支持芯片国产化，公司在家电领域的市场份额持续增长。公司与国内家电品牌有长期、稳定的合作关系，未来将研发32位元工控级MCU新产品，积极推广变频方案，进一步提高市场份额。  公司锂电管理芯片有望打开成长新空间 公司锂电管理芯片的销售增长主要原因是产品在手机、电动自行车和电动工具等锂电池管理芯片应用市场的份额提升和锂电池产品自身的应用面迅速增广。2017年公司锂电池管理芯片通过了世界级一线笔记本电脑品牌大厂的认证，今年公司将积极推进锂电池管理芯片在一线品牌厂家的小量生产，有望为公司业绩增长带来成长空间。  公司持续投入OLED显示驱动芯片，把握产业发展机遇 17年子公司芯颖科技的PMOLED显示驱动芯片产品销售环比呈现增长，FHD AMOLED显示驱动芯片产品已完成内部验证，并向客户送样验证。公司持续在显示驱动芯片领域投入，将把握AMOLED产业在中国市场的发展机遇。  盈利预测 由于公司汇兑导致财务费用增加，我们对盈利预测进行微调，预计公司2018年-2020年EPS为0.83、1.4、1.73元，对应PE分别为33倍、20倍、16倍，给予公司“推荐”评级。  风险提示公司新产品开拓不达预期，MCU、BMIC需求不达预期。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 517.70 685.72 964.00 1,708.00 2,221.00 增长率（%） 25.85% 32.46% 40.58% 77.18% 30.04% EBITDA（百万元） 117.15 148.21 180.23 304.94 375.24 净利润（百万元） 107.63 133.64 174.84 293.65 362.28 增长率（%） 116.20% 24.16% 30.83% 67.95% 23.37% EPS（元/股） 0.51 0.64 0.83 1.40 1.73 市盈率（P/E） 53.46 43.05 32.91 19.59 15.88 市净率（P/B） 8.26 7.37 6.02 4.61 3.57 EV/EBITDA 44.20 37.00 30.29 17.80 13.72 数据来源：公司公告，国联证券研究所 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年03月30日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 推荐 上次建议： 推荐 当前价格： 26.81元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 210/208 流通A股市值（百万元） 5,566 每股净资产（元） 3.55 资产负债率（%） 17.39 一年内最高/最低（元） 42.38/22.42 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 曹亮 分析师 执业证书编号：S0590517080001 电话：0510-85607670 邮箱：caol@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《中颖电子（300327）\电子行业》 《锂电IC通过验证，OLED驱动IC开始流片》 2017.10.25 2、《中颖电子（300327）\电子行业》 《淡季不淡，锂电芯片进入收获期》 2017.04.27 3、《中颖电子（300327）\电子行业》 《稳健修内力，静待风起时》 2017.04.06 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%2017-042017-072017-112018-03中颖电子沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 114.87 353.09 399.31 493.88 815.30 营业收入 517.70 685.72 964.00 1,708.00 2,221.00 应收账款+票据 98.91 122.00 188.56 361.69 353.83 营业成本 288.86 390.51 530.20 956.48 1,265.97 预付账款 0.16 0.25 0.31 0.69 0.63 营业税金及附加 1.10 1.68 2.36 4.19 5.44 存货 87.42 118.15 160.95 342.55 323.87 营业费用 20.21 20.88 29.35 52.00 67.62 其他 432.14 283.62 283.62 283.62 283.62 管理费用 131.71 143.12 201.20 356.48 463.55 流动资产合计 733.50 877.12 1,032.75 1,482.44 1,777.26 财务费用 -14.30 8.88 14.11 27.19 34.62 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 2.96 4.00 4.00 4.00 4.00 固定资产 29.87 27.89 23.88 26.34 27.34 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 7.00 6.00 7.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 13.87 18.00 18.00 18.00 18.00 其他 0.00 8.53 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 0.80 1.96 1.75 1.54 1.54 营业利润 87.16 125.18 182.78 307.65 379.79 非流动资产合计 44.55 47.85 50.63 51.88 53.87 营业外净收益 24.28 15.43 1.00 1.00 1.00 资产总计 778.05 924.97 1,083.39 1,534.32 1,831.13 利润总额 111.44 140.61 183.78 308.65 380.79 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 4.62 11.38 14.70 24.69 30.46 应付账款+票据 40.45 101.88 91.37 257.25 204.17 净利润 106.81 129.23 169.08 283.96 350.33 其他 24.29 30.25 30.11 31.20 30.76 少数股东损益 -0.82 -4.41 -5.77 -9.69 -11.95 流动负债合计 64.74 132.13 121.48 288.45 234.93 归属于母公司净利润 107.63 133.64 174.84 293.65 362.28 长期带息负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 非流动负债合计 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 负债合计 64.74 132.13 121.48 288.45 234.93 营业收入 25.85% 32.46% 40.58% 77.18% 30.04% 少数股东权益 16.68 12.27 6.50 -3.19 -15.14 EBIT 123.49% 29.74% 31.61% 68.98% 23.03% 股本 190.68 210.06 210.06 210.06 210.06 EBITDA 101.19% 26.51% 21.61% 69.20% 23.06% 资本公积 336.10 333.59 333.59 333.59 333.59 归属于母公司净利润 59.54% 24.16% 30.83% 67.95% 23.37% 留存收益 169.84 236.92 411.76 705.42 1,067.69 获利能力 股东权益合计 713.31 792.83 961.91 1,245.87 1,596.20 毛利率 44.20% 43.05% 45.00% 44.00% 43.00% 负债和股东权益总计 778.05 924.97 1,083.39 1,534.32 1,831.13 净利率 20.63% 18.85% 17.54% 16.63% 15.77% ROE 15.45% 17.12% 18.30% 23.51% 22.48% 现金流量表 ROIC 16.99% 19.14% 32.40% 42.33% 37.21% 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 92.67 114.80 168.16 283.04 349.41 资产负债 8.32% 14.29% 11.21% 18.80% 12.83% 折旧摊销 11.72 11.43 0.21 0.75 1.00 流动比率 11.33 6.64 8.50 5.14 7.56 财务费用 -2.43 -0.87 -3.76 -4.47 -6.55 速动比率 3.30 3.60 4.84 2.97 4.98 存货减少 -8.57 -34.19 -42.80 -181.60 18.68 营运能力 营运资金变动 -10.35 41.88 -77.28 -6.54 -45.60 应收账款周转率 6.32 6.28 6.04 5.39 7.34 其它 -6.77 19.68 4.00 4.00 4.00 存货周转率 3.30 3.31 3.29 2.79 3.91 经营活动现金流 76.27 152.72 48.54 95.18 320.95 总资产周转率 0.67 0.74 0.89 1.11 1.21 资本支出 3.34 8.20 7.00 6.00 7.00 每股指标（元） 长期投资 1,132.75 1,306.38 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.51 0.64 0.83 1.40 1.73 其他 1,118.41 1,311.68 0.92 0.92 0.92 每股经营现金流 0.36 0.73 0.23 0.45 1.53 投资活动现金流 -17.68 -2.90 -6.08 -5.0