金融期货策略日报：股指仍需观望，期债调整无碍看多逻辑

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】基本面资金面双轮驱动，配置层面续持期债——日报 2018-07-03 【中信期货金融】配置建议以债为主——周报 2018-07-02 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-07-04 股指仍需观望，期债调整无碍看多逻辑 策略跟踪 逻辑综述：昨日金融期货方面，显示出股涨债跌的行情，尤其是股指期货呈现V型走势。此外，昨日人民币汇率上演过山车，人民币先贬后升，消息面多位官员表态稳定人民币预期或是主要因素。 股指期货方面，对于昨日中小创的领涨，我们认为考虑到中美贸易风险仍在，以及之后短线炒作资金撤离等因素，中小创的上涨持续性存疑。因此建议暂时静观其变。 国债期货方面，昨日的放量下跌，我们认为仅仅是前一波冲高后的小幅调整，同时叠加前期进场多单获利了结，并不影响整体看多逻辑。同时，鉴于昨日利差扩大的趋势，建议后期可择机进行曲线陡峭化策略。 风险因子： 1）棚改政策面临拐点，地产调控超预期；2）中美贸易摩擦；3）经济数据；4）资金面；5）人民币贬值预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：资金利率全面下移，官方表态稳定人民币预期 （1）央行净回笼1500亿资金，但流动性整体稳健，资金利率全面下移； （2）多位官员表态，稳定人民币预期； （3）新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作； 逻辑：昨日资金利率全面下移，跨月之后流动性整体充裕，对股债市场均有一定支撑。与此同时，人民币汇率昨日上演过山车，人民币先贬后升，消息面多位官员表态稳定人民币预期，这或许是汇率端反转的主要理由。整体来看，人民币贬值预期缓和以及流动性充裕对国内金融市场起到一定作用，但均非股债当下主要矛盾。 - 期指 观点：中小盘上涨持续性存疑，短线暂时观望 （1） 创业板领涨，消费等权重板块补跌； （2） 7月6日美国将对中国商品加征关税； （3） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-44.48点、-26.38点、-53.13点，较上一日变化10.88点15.60点和14.35点； （4） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于20.4点、6.8点和39.2点，较上一日变化1.4点、-0.8点和-14.4点； （5） IF、IH、IC总持仓分别变化2683手、1261手1867手。 逻辑：昨日A股呈现V型反弹，其中创业板领涨，而消费等权重板块补跌。其中，对于昨日中小创的领涨反弹，我们认为有两方面因素，一是百度AI大会即将召开令部分资金有所布局；二是近期在到地产扰动的忧虑仍存以及银行板块弱势的背景下，使得机构并无加仓权重的动机，因而短期内或转而从而寻求弹性较高的中小创配置。不过，尽管风格偏向IC，但考虑到中美贸易战风险仍在，短线炒作资金撤离等因素，我们认为中小创上涨持续性存疑，因此建议暂时静观其变。 操作建议： 观望 风险因子： 1）棚改政策面临拐点，地产调控超预期；2）中美贸易摩擦 压力。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 期债：放量下跌债市显现调整行情，注意收益率曲线陡峭化机会 （1） 央行参事盛松成：我不认为人民币还会大幅贬值； （2） 央行昨日公开市场净回笼1500亿元； （3） 人民币中间价下调340点； （4） 成交持仓1日变动：T次季成交量（11168），持仓量（-57）；TF次季成交量（1316）、持仓量（-441）。 （5） 基差1日变动： T当季基差（0.597223）、TF当季基差（0.33045）； （6） 跨期价差1日变动：T当季-次季价差（0.005）、TF当季-次季价差（-0.01）；TF次季*1.8-T次季跨品种价差（0.114）。 逻辑：期债昨日放量下跌，短线来看，前一波冲高之后这两日或有小幅调整，但是整体看多逻辑不变，市场依然由资金面和基本面双轮驱动。从昨日的市场情绪来看，在10年国债收益率下至3.46%到达年内收益率低点之后，前期进场已经的多单纷纷获利了结。长期来看，整体债市依然由资金面和基本面双轮驱动不变，我们建议投资者依然长期看多，但短期可能有所调整。此外，从目前的5年和10年国债的利差来看，昨日有利差扩大的趋势，建议投资者后期可择机建仓进行曲线陡峭化策略。 操作建议：少量多单持有 风险因子： 1）经济数据好于预期； 2）资金面收拢 长期看多， 短期或有所调整 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：昨日公开市场净回笼1500亿元。中国央行昨日不开展公开市场操作，昨日有800亿元7天、200亿元14天、500亿元28天逆回购到期。 2. 潘功胜：截至5月末中国债券市场违约率是0.39%。中国央行副行长、外管局局长潘功胜：截至到今年5月末是0.39%，即违约金额占整个公司信用债的比是0.39%，明显低于了中国商业银行的不良贷款率1.74%，也明显的低于国际债券市场的违约率水平1.2%-2.08%这样一个国际债券市场的违约群体。 3. 潘功胜：关于债券违约的炒作很多，我们应该客观、冷静地来看待它到底是一个什么样的问题。今年新发生违约的企业数是7家。这个数和去年同期比稍微有点增加，但是今年债券违约的频次和过去两年比，我们没有发现它有什么特别的异常。适当违约，对于发行人还是投资者而言，它都是一种制约，它的这种信用差别会表现在发行债券的价格上。我觉得这些事情对中国债券市场的长期和健康发展它是一件好事情。 4. 央行副行长潘功胜：中国有信心让人民币在合理区间保持稳定。中国有丰富的政策工具，中国外汇储备充足，中国经济增长基本面良好，经济增长韧性增强。 5. 央行行长易纲回应外汇市场波动。易纲：近期外汇市场出现了一些波动，我们正在密切关注，这主要是受美元走强和外部不确定性等因素影响，有些顺周期的行为。我们将继续实行稳健中性的货币政策，深化汇率市场化改革，运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 6. 盛松成称，在美元指数连续两个交易日回调的情况下，人民币兑美元的双边汇率依然有较大幅度的贬值，说明目前市场受情绪驱动较大。今年以来，人民币对美元呈双向波动，因此，不应对人民币贬值作过度的解读，更不能认为是央行主动引导人民币汇率的贬值。第一，应理性看待中美贸易摩擦。第二，我国金融强监管已经取得了一定成效，金融对实体经济的支持在增加。第三，我国货币政策独立性较强，我们仍坚持稳健中性的货币政策。第四，今年以来，我国跨境资金流动保持基本稳定。 7. 孙国峰：人民币贬值并非央行有意引导。中国人民银行金融研究所所长孙国峰表示，近期人民币汇率出现了一些贬值，这完全是市场由于外部不确定性引起预期变化的结果，并非人民银行有意引导。“中国坚持多边主义、全球化、自由贸易和以规则为基础的国际通行准则，不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端。” 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/7/2中国中国6月财新制造业PMI5151.151.12018/7/3澳大利亚澳大利亚政策利率1.50%1.50%1.50%2018/7/6美国美国6月非农就业人口变动（万人）-19.522.3 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 8. 社科院：预计2018年中国经济增长6.6%。中国社会科学院财经战略研究院3日发布的宏观经济形势季度分析报告预计，2018年全年中国经济增长6.6%。报告认为，上半年中国经济供给侧继续保持稳中有进态势。金融严监管配合稳健中性货币政策，货币供应稳中略降。预计2018年二季度及上半年经济增长6.7%，比一季度略降0.1个百分点。 9. 美国本周五将对中国商品加征关税 中国外交部：中国政府当然有义务维护我们自身的正当权益。外交部发言人陆慷表示，中国政府当然有义务维护我们自身的正当权益，包括中国产业界和消费者的正当权益。最近中国商务部新闻发言人已经多次作出了明确表态，强调如果美方出台所谓的征税清单，中方已经做好准备，将综合使用各种必要的举措，坚决捍卫中国的国家利益和人民利益。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 9/0 7201 7/0 9/2 1201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 9201 7/1 1/0 2201 7/1 1/1 6201 7/1 1/3 0201 7/1 2/1 4201 7/1 2/2 8201 8/0 1/1 1201 8/0 1/2 5201 8/0 2/0 8201 8/0 2/2 2201 8/0 3/0 8201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8Shibor利率