金融期货日报：A股调整无碍牛市思维，期债警惕回调风险

中信期货研究|金融期货日报 2019-03-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货组 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com A股调整无碍牛市思维，期债警惕回调风险 策略跟踪 逻辑综述: 股指期货方面，A股昨日追随上周五美股跌势为主。，尤其是北向资金的大幅净流出，带动权重下移并引发期指调整。不过，短暂调整不意味市场转向，一方面，鉴于目前人民币未有大幅贬值预期，在入摩入富背景下外资仍是中流砥柱；另一方面，此轮上涨逻辑中市场偏好代替盈利，而昨日中小创跌幅低于权重，以及题材继续活跃来看，市场偏好未有变化。因此，操作层面延续多单续持，同时择机补仓。 国债期货方面，受全球宏观数据影响，昨日期债高开高走。但是考虑到宏观数据仅能产生一时的交易情绪，不能形成长期支持。同时考虑贸易摩擦及资金面扰动因素，后续需警惕小幅回调可能。因此，建议投资者可部分多单止盈。 风险因子： 1）美股崩盘；2）地方债供给压力集中爆发；3）中小创一季报；4）加强配资监管。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/9 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：资金面较为充裕 （1）央行未进行公开市场操作，昨日净回笼600亿； 逻辑：昨日央行未进行公开市场操作，短端利率则是变动不大，Shibor7天以及DR007分别上升0.4bp、6.65bp，而1天期利率则是普降。目前资金总量处于合理充裕的水平，但随着月末临近，下半周起压力将逐步增大。 - 期指 观点：A股调整并非偏好转向，或可择机补仓 （1） 沪股通净流入-73.05亿，深股通净流入-30.81亿，北向资金流出超100亿； （2） 沪股通流出标的，集中在中国平安（11.19亿）、贵州茅台（6.89亿）等权重股； （3） 题材方面，军工、科创板影子股领涨； （4） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-2.02、-0.98、-31.07点，较上一交易日变化-11.62、-9.59、-20.13点； （5） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-2.4、-6、19.4点，较上一交易日变化1.8、-5、1点； （6） IF、IH、IC总持仓分别变化539、1068、2890手； （7） 美股几乎收平。 逻辑：周一A股以追随上周五美股跌势为主。其中，包括香港、日本、韩国在内的亚太股市全线下挫，显示出美股下跌带动全球股市的调整。同时，昨日沪深股通北向资金出现巨额净流出，且集中在中国平安、贵州茅台等权重，也表明外资是带动权重下移的主力。但是对于后市，我们认为调整不意味着市场的转向。一方面，鉴于目前人民币未见大幅贬值压力，在入摩入富背景下外资仍是中流砥柱；另一方面，此轮上涨逻辑在于市场偏好而非盈利，而从昨日中小创跌幅低于权重，且题材依旧活跃来看，市场偏好未有变化。因此，在A股仍在上行通道的背景下，操作层面延续多单续持，同时可抓住调整机会择机补仓。 操作建议：IC多单持有，沪指3000点下方可择机补仓 风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中小创一季报不及预期 反弹 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/9 期债 期债：全球宏观数据走弱，期债高开高走 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动+7459、+1575、+5手，持仓量分别变动+3958、+707、+1手。 （2） 基差1日变动：T、TF、TS次季基差分别变动-0.2115、-0.2595，-0.08114元。 （3） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动-0.035、+0.195、+0.08元。 （4） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（-0.046）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.044）；TS当季*2-TF当季价差（0.16） 逻辑：期债昨日继续受到国际宏观形势的影响，大幅高开全日高位震荡。对于后市，我们认为单靠国际宏观数据只能产生一时的交易情绪，并不能形成较长时间的支撑，因此建议投资者可以将部分多单止盈离场。后期债市有小幅回调，回补缺口的可能。另外，本周还需要关注贸易战以及资金面的扰动。 操作建议：止盈部分多头 风险因子： 1）地方债供给压力； 2）信用事件爆发；3）资金面扰动 部分多单止盈 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/9 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2019/3/26美国美国3月谘商会消费者信心指数—132.1131.42019/3/28美国美国四季度实际GDP年化季环比终值—2.30%2.60% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【中国证监会与德国联邦金融监管局签署《关于衍生品监管合作与资讯交换的备忘录附函》】中国证监会与德国联邦金融监管局于2019年3月18 日在法兰克福签署了《关于衍生品监管合作与资讯交换的备忘录附函》。此次签署的附函是中德双边《证券期货监管合作谅解备忘录》的组成部分和重要补充，将为推进两国资本市场务实合作，促进中德合资交易平台“ 中欧国际交易所” 健康发展，提供监管合作保障，标志着中德两国证券期货监管机构的合作进入了一个新的阶段。 2. 【北向资金今日现百亿元净流出 中国平安遭净卖出逾11亿元】北向资金净流出107.74亿元，创历史次高。盘后数据显示，中国平安、贵州茅台、美的集团遭北向资金净卖出金额居前，分别遭净卖出11.19亿元、6.89亿元、4.41亿元；海康威视、中国国旅净买入额居前，净买入金额分别为2.24亿元、1.22亿元。 3. 证监会：同一网下投资者的每个配售对象参与可转债网下申购只能使用一个证券账户。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/9 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 融资融券 图7: IF、IH、IC持仓成交 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/9 图8: IF基差走势 图9: 跨期价差-IF 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图10: IC基差走势 图11: 跨期价差-IC 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12: IH基差走势 图13: 跨期价差-IH 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 7/9 3.国债市场数据 图14: 5年期国债期货主力IRR与CTD成交量 图15: 10年期国债期货主力IRR与CTD成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图16: 2年期国债期货主力IRR与CTD成交量 图17: 国债收益率走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图18: 股指期债走势对比 图19: 国债期货跨品种价差（5-10Y） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 8/9 图20: 国债期货期限价差（当季-次季） 单位：bp 图21: 国债收益率利差 单位：bp 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图22: AAA中短票利差（bp） 图23: AA中短票利差（bp） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 9/9 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。