量化择时与资产配置周报：港股多头趋势转弱，短期下调港股配置仓位

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/11 [table_page] 金融工程周报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：李亭函 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化择时与资产配置周报：避险情绪升温，短期风险资产谨慎为上......2018.06.19 量化择时与资产配置周报：通胀压力有限，利率债维持看多......2018.06.11 量化择时与资产配置周报：经济景气度有所改善，A股中期形成支撑......2018.06.04 量化择时与资产配置周报：工业企业盈利转好，小幅上调A股仓位......2018.05.28 量化择时与资产配置周报：海外资金布局A股 ， 沪 深 港 通 资 金 持 续 净 流入......2018.05.21 量化择时与资产配置周报：A股短期动量趋势有所走强......2018.05.15 量化择时与资产配置周报：债券市场维持乐观，A股考虑战略性布局......2018.05.08 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  宏观经济方面：对于经济运行，当前经济景气度研判为中等，工业生产依旧向好，工业增加值和发电量同比处于历史较高水平，另一方面固定投资和社会消费品零售增速大幅回落，均处于过去三年最低水平，出口方面仍处于历史高位；工业企业盈利状况较为平稳，官方PMI处于历史高位。总体来看，生产旺盛，需求偏弱，但整体经济运行较为平稳。对于通胀形势，当前研判为中低，消费端CPI和CPI(不包括鲜菜和鲜果)均呈现下行趋势，生产端PPI呈现上行趋势。对于流动性，当前研判为中低，从货币供应量的角度来看，M1、M2、M1-M2均处于历史较低水平，贷款余额增速以及社会融资规模增速持续下行，货币供应量偏紧；从利率的角度来看，1天质押式回购利率和1年期国债到期收益率处于下行趋势，期限利差也呈现下行趋势。总体来看，流动性整体维持稳健中性。  大类资产择时研判方面：本周我们下调港股市场研判至谨慎，仓位上建议采用10%左右的较低仓位进行配置，主要是考虑到受中美贸易摩擦影响，全球权益市场普遍不振，港股短期难以独善其身，上周港股市场一举向下突破重要支撑位，趋势上已跌破近半年低点，中短期趋势跟踪系统全部转为看空，故考虑将仓位降至较低水平，规避短期进一步下行风险。不过，从估值上来看，目前港股估值处于过去5年的63.40%分位数水平，且从全球市场的横向比较看，估值具有优势，待短期风险释放后，伴随趋势的逐步走好，届时我们会考虑将港股仓位重新上调。对于A股市场，上期周报我们小幅下调了A股预期，短期观点得以验证。本期我们依旧维持上期相对谨慎的判断，建议仅以较低仓位作为战略性配置。虽然上周末出台的央行定向降准有助于改善流动性及投资者情绪，但由于政策整体基调依旧是稳健中性，且市场对降准已有预期，同时中美贸易摩擦问题的解决尚需等待，故权益市场的自然出清还有一个过程，多头大举反攻的时刻仍需等待。此外，我们看到沪港深北向资金本期也有所转向，从维持了近一个月的资金持续大幅净流入转为小幅净流出状态，这也预示着投资者情绪的进一步趋向谨慎。对于利率债市场，我们维持前期乐观判断，多头趋势较为强势，另外风险资产的下跌短期避险情绪的升温，相对来看债券市场配置价值凸显。对于黄金市场，当前多头趋势依旧偏弱，我们维持相对谨慎态度，认为多头机会仍需等待。  大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，本周资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为9.00%：0.38%：0.38%：65.00%：25.25%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为18.00%：0.75%：0.75%：30.00%：50.50%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为22.50%：1.50%：1.50%：5.00%：69.50%。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2018年06月25日 证券研究报告--金融工程周报 港股多头趋势转弱，短期下调港股配置仓位 量化择时与资产配置周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/11 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 本期观点 ....................................................................................................................................................... 3 2. 经济基本面跟踪 ............................................................................................................................................ 3 2.1. 经济运行跟踪 ............................................................................................................................................................ 3 2.2. 通胀形势跟踪 ............................................................................................................................................................ 4 2.3. 流动性跟踪 ................................................................................................................................................................ 4 3. A股择时跟踪................................................................................................................................................. 5 4. 其他市场择时跟踪 ........................................................................................................................................ 6 4.1. 债券市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 7 4.2. 港股市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 7 4.3. 黄金市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 8 5. 量化资产配置跟踪 ........................................................................................................................................ 9 图表目录 图1：沪深300指数与PB估值分位数 ............................................................................................................................. 6 图2：沪深300指数与一致性指数 ................................................................................................................................... 6 图3：沪深300指数与公募基金仓位变动 ......................................................................................................................... 6 图4：沪深300指数与沪深港通北向资金净流入 .............................................................................................................. 6 图5：沪深300指数与产业资本增减持 ............................................................................................................................ 6 图6：国债收益率与历史3年滚动分位数 ......................................................................................................................... 7 图7：国债收益率与历史5年滚动分位数 ......................................................................................................................... 7 图8：恒生指数与PE估值分位数 .......