国债期货分析报告：国内央行定向降准 国债期货延续强势

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货波动走高，技术上重新逼近区间上沿。中美贸易战全面升温，避险情绪推升国债需求。基本面上，近期公布的5月份国内实体经济数据全面弱于预期，经济下行压力增加，基本面对国债期货价格形成支撑，在经济下行压力增大与信用风险凸显的背景下，货币政策呈现边际放松，国内央行再次定向降准，释放资金7000亿元。预计在宏观偏弱与货币松动的支撑下国债期货上行格局将延续。 货币市场： 上周央行资金投放积极，考虑MLF的全口径单周净投放3400亿元。央行决定，自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目。同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。国内货币政策结构性放松。 债券市场： 宏观方面，5月份经济数据显示国内经济超预期走弱，其中中国5月规模以上工业增加值同比增速回落至6.8%；5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，创2003年6月以来新低；1-5月城镇固定资产投资同比增长6.1%，续创1999年以来新低。5月发电量同比增速由6.9扩大到9.8%。实体经济偏弱对国债期货价格形成支撑。 外围方面，6月份议息会议美联储如期加息，且上调年内加息次数，外围压力仍然较大。但中美贸易摩擦再次升温，有望推升国债避险需求。 国内央行定向降准 国债期货延续强势 2018/6/25 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 46.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.002012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05PMI财新PMI50% 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-192018-06-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-06-222018-06-21涨跌（bp）1D2.58602.5930-0.70001W2.81902.8250-0.60002W3.75103.73501.60001M4.30504.3290-2.4000 期限2018-06-222018-06-14涨跌（bp）1D2.58602.5910-0.50001W2.81902.80901.00002W3.75103.66508.60001M4.30504.3510-4.6000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.303.303.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.40中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-102018-05-252018-06-095年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.2000-0.1500-0.1000-0.05000.00000.05000.10000.15000.20000.25000.30002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-06-222017-08-162018-05-22 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-06-222018-06-21点差（bp）02.28652.2935(0.7000)0.253.04333.1024(5.9100)0.53.17213.17210.00000.753.18163.1868(0.5200)13.27753.2856(0.8100)23.36473.3685(0.3800)33.38443.3866(0.2200)43.403.4122(1.2900)53.41493.44(2.6200)63.513.5160(1.0500)73.57013.57(0.0600)83.56723.5738(0.6600)103.56043.5753(1.4900)153.86973.8796(0.9900)203.90863.9185(0.9900)304.08644.0913(0.4900)504.10154.1064(0.4900) 期限（年）2018-06-222018-06-14点差（bp）02.28652.2995(1.3000)0.253.04332.96218.12000.53.17213.10976.24000.753.18163.13444.720013.27753.22095.660023.36473.34721.750033.38443.4044(2.0000)43.403.4472(4.7900)53.41493.48(6.2700)63.513.5748(6.9300)73.57013.64(6.9900)83.56723.6352(6.8000)103.56043.6227(6.2300)153.86973.9172(4.7500)203.90863.9561(4.7500)304.08644.1190(3.2600)504.10154.1341(3.2600) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系