铜日报：需求担忧依然凝重，但供应忧虑限制铜价回落

华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 套利力量将更为强大，短期铜价格或区间震荡 2018-05-29 现货贴水幅度扩大，铜现货市场或重新平衡 2018-05-24 铜现货锁定量低于预期，美元大涨压制铜价 2018-05-16 华泰期货|铜日报 2018-06-20 需求担忧依然凝重，但供应忧虑限制铜价回落 铜品种：日报摘要 1.综合情况来看，中美关税影响主要体现在铜需求下游，并且，中美贸易战会影响全球经济增速，因此，需求的担忧比较大。不过，由于供应干扰依然没有消失，另外，从Escondida铜矿谈判情况来看，劳资双方目标分歧依然比较大，因此，这种格局之下，铜价格虽然担忧需求，但供应忧虑同样限制，铜价短期仍然难出现单边走势。 铜品种：行业要闻 1. 第一量子矿业公司表示，对赞比亚税务部门提出的79亿美元的税收要求进行反驳。到目前为止，该公司“没有发现任何实质性的错误”来证明该法案的合理性。 2、位于赞比亚的Kansanshi炼厂粗炼产能为年产30万吨，据SMM了解二季度Kansanshi冶炼厂会进行两个月多月关停检修，将导致6万吨左右产量损失。赞比亚为中国最大的粗铜进口来源国，长达两个月的检修恐会对进口粗铜加工费造成影响，当前的进口粗铜CIF加工费为220-230美元/吨。 3、圣地亚哥5月8日消息，智利国家铜业委员会(Cochilco)周二公布的数据显示，该国今年第一季度的铜产量为142万吨。较上年同期大幅增加18.9%。 4、智利北部的NuevaUnion金铜矿项目计划在2018年早些时候完成可行性研究，再于年底前发布环境影响报告。该公司表示，初步投资可能达到35亿美元。公司预计NuevaUnion将拥有36年的使用寿命，其最初5年的年产量为224,000吨铜，269,000盎司黄金、以及1700吨钼。 5、圣地亚哥5月15日消息，智利铜矿Sierra Gorda周二称，在一名合同工人死亡后，该矿已经关闭。该矿由波兰矿产商KGHM控股。公司在一份声明中表示，该矿的一名工人在工作事件的例行维护中死亡。“公司决定关闭运作并通知当局，以便发起一项调查。”Sierra Gorda去年产铜101,700吨，仅占到智利550万吨总产量的一小部分。 6、西部矿业(601168)表示，玉龙铜业目前正在进行二期改扩建工程建设前的准备工作，将于今年开工建设，预计建设周期为2-3年。建成后矿石处理能力预计达到1800万吨/年，铜精矿产量预计10万吨/年。 7、韦丹塔印度铜业务首席执行官P. Ramnath在接受采访时表示：“韦丹塔资源公司仍希望重启位于印度南部城市的大型铜冶炼厂，尽管该冶炼厂已关停超过50天，上周还受到政府的阻挠，但该公司仍希望扩增该冶炼厂的产能。公司现在还没有考虑在其他地方选址建立工厂。我们相信我们能够克服目前所有的问题，希望该冶炼厂的生产工作能尽快重启”。 华泰期货|铜日报 2018-06-20 2 / 12 8、圣地亚哥5月25日消息，智利国家铜业公司(Codelco)公布的报告显示，公司第一季度利润较上年同期微幅上升，因铜价走强抵消了成本增加的影响。 9、金沙萨5月31日消息，刚果央行周四在一份报告中表示，该国2018年第一季度铜产量为296,717吨，较上年同期增加8.2%。 10、哈萨克矿业宣布，中国有色金属建设与公司订立一份其向集团Koksay项目投资7000万美元的协议。7000万美元投资后，根据包括哈萨克斯坦及中国监管许可在内的若干先决条件，中国有色金属建设将持有Koksay项目19.4%股份。 11、据SMM，【山东金升集团接盘广西有色年产30万吨再生铜项目投资合同签约仪式】4月17日晚，广西有色再生金属公司资产转让交易合同暨山东金升集团接盘广西有色年产30万吨再生铜项目投资合同签约仪式，山东金升集团、中国信达广西分公司、广西有色再生金属有限公司破产管理人与梧州循环经济产业园区管委会四方代表签约，正式宣告梧州年产30万吨再生铜冶炼项目涅槃重生。 12、南方铜业公司周二称，计划于明年开始建设秘鲁Michiquillay铜矿项目，并有望较预期提前三年于2022年投产。 该矿位于北部安第斯山脉地区的卡哈马卡，投资总额达25亿美元。Michiquillay项目可能将在2025年投产。在超过25年的初期服务年限内，年产铜22.5万吨。 13、韦丹塔资源计划2018年将konkola铜矿产能翻一倍至20万吨。 14、据Care Ratings称，印度的铜进口量将增加四倍，因为该国南部大型冶炼厂韦丹塔的关闭，韦丹塔的关闭将使该国精炼铜产量减少40%。在需求开始加速的同时给当地供应带来了冲击。印度今年一季度消费量增长15%至53.5万吨。需求将继续上升，每年将达到近200万吨。 15、由金川镍钴研究设计院有限责任公司承担的《青海铜业10万吨阴极铜火法冶炼开车试生产项目》，金川技术团队(绿工装)和青海铜业员工(蓝工装)经过几个月的不懈努力，已于昨晚底吹熔炼炉顺利产出第一炉合格冰铜。青海铜业10万吨阴极铜项目采用底吹熔炼+底吹吹炼+阳极炉精炼+艾萨法电解+铜渣选矿工艺。 16、圣地亚哥6月18日消息，智利矿企Escondida周一称，与全球最大的铜矿工人谈判，协商制定一份新的劳动合同。 Escondida公司事务副总裁Patricio Vilaplana称:“我们的主要目标是与工人达成一份与目前合同一样的合理的协议。”但是，工会的要求之一是加薪5.0%并发放相当于2017年派息金额4%的分红。 华泰期货|铜日报 2018-06-20 3 / 12 铜市简评：需求担忧依然凝重，但供应忧虑限制铜价回落 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：中美关税影响主要体现在铜需求下游，并且，中美贸易战会影响全球经济增速，因此，需求的担忧比较大。不过，由于供应干扰依然没有消失，特别是冶炼环节，因此，供应受到的干扰一定程度上抵消贸易战的影响，铜价格回吐此前的涨幅，但难以过度回落，除非贸易战进一步大规模升级。 走势分析： 19日，1806合约交割之后，现货市场报价转向1807合约，现货贴水幅度扩大，湿法铜贴水幅度超过200元/吨，由于换月贴水扩大，以及绝对铜价格的回落，下游企业和中间商采购均相对积极，不过市场卖方力量也比较强大，19日的交投暂时未引发现货贴水的快速收缩。 另外，由于现货贴水幅度较大，促进现货向期货转移，19日上期所铜仓单有所增加。 LME库存19日小幅增加，但欧洲市场依然以下降为主，库存增加主要是以美洲市场为主，不过亚洲市场库存也小幅增加。 保税区货源较此前一周有所增加，当前进口亏损虽然收窄，但依然处于亏损阶段，部分机构保税区升水报价小幅下调。 废旧市场方面，19日废旧铜价格跟跌，不过跌幅小于精炼铜，精废价差小幅收窄。另外，第十四批固废批文发布，四家废铜相关企业获批，今年以来共发放审批量48.8万吨，同比去年发放的11批批文来看暂且仍下降83.76%。 消息面上，圣地亚哥6月18日消息，智利矿企Escondida周一称，与全球最大的铜矿工人谈判，协商制定一份新的劳动合同。 Escondida公司事务副总裁Patricio Vilaplana称:“我们的主要目标是与工人达成一份与目前合同一样的合理的协议。”但是，工会的要求之一是加薪5.0%并发放相当于2017年派息金额4%的分红。 综合情况来看，中美关税影响主要体现在铜需求下游，并且，中美贸易战会影响全球经济增速，因此，需求的担忧比较大。不过，由于供应干扰依然没有消失，另外，从Escondida 华泰期货|铜日报 2018-06-20 4 / 12 铜矿谈判情况来看，劳资双方目标分歧依然比较大，因此，这种格局之下，铜价格虽然担忧需求，但供应忧虑同样限制，铜价短期仍然难出现单边走势。 1：铜市信息 项目 2018/6/15 2018/6/19 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 7011.5 6825.5 -186 -426 沪铜主力（元/吨） 53660 51680 -1980 -3790 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 7019 6935 -84 -272 SMM1#铜现货（元/吨） 53075 52270 -805 -2990 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -1 —— —— — SMM现货升贴水（元/吨） -5 -140 -135 — 洋山溢价（美元/吨） 76.5 76.5 0.0 -2.0 资料来源：华泰期货研究院 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2018/6/5 264350 42.70 24.60 15.90 35.00 53.10 2018/6/12 285593 45.00 20.30 21.00 27.70 52.80 变化 21243 2.30 -4.30 5.10 -7.30 -0.30 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 3：LME铜库存情况 单位：吨 总库存 欧洲 亚洲 北美 2018/6/18 294275 63950 136425 93900 2018/6/19 294550 62125 137225 95200 变化 275 -1825 800 1300 注销仓单占比% 15.54 43.10 13.23 0.89 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2018/6/18 47900 28600 18350 950 2018/6/19 45775 26775 18150 850 变化 -2125 -1825 -200 -100 资料来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|铜日报 2018-06-20 5 / 12 表格 4： SHFE铜库存情况 单位：吨 SHFE铜库存 2018/6/8 2018/6/15 变动 总库存 256030 253017 -3013 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 5： COMEX铜库存情况 单位：吨 COMEX铜库存 2018/6/15 2018/6/18 变动 总库存 228780 228430 -350 资料来源：Wind 华泰期货研究院 现货市场： 表格 6： 现货品牌报价和升贴水 单位：元/吨 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜（升） 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报