策略点评：AH股溢价指数处于低位 入摩后北上资金持续加仓

1 随着6月1日A股正式纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，中国资本市场国际化正式迈上一个新台阶。作为外资目前配置A股的重要通道，通过沪、深港通的北上资金今年持续流入A股，在5月份净买入额创下单月最高纪录，净买入金额达到509亿元，创下深港通开通以来单月最高金额。同时港股通净买入持续缩减，4月首次出现净卖出，5月净卖出52亿港元。 5月31日当天陆股通成交净买入57.48亿元，达到5月份单日净流入的峰值。其中MSCI被动指数基金净流入约5.7亿美元资金。6月1日以来，虽然大部分主动型基金已提前配置A股，但是北上资金流入的势头不减。截止6月11日，6月份北上资金净买入金额已达到231.69亿元，呈现越跌越买的态势。随着今年以来MSCI中国A股国际通指数和恒生AH股溢价指数不断走低，A股成分股在国际市场中的估值较低，对海外投资者具有很大吸引力。 从行业配置方面来看，北上资金仍超配大消费行业，且资金仍保持持续流入。超配行业有：食品饮料、家用电器、医药、电子元器件、汽车、交通运输、建材和餐饮旅游。低配行业有：有色金属、房地产、建筑、非银行金融、石油石化、银行。这些低配行业大部分在港股中有对应标的，且港股估值比A股便宜。 过去一周获陆股通净买入排名前10位的股票有：贵州茅台22.77亿元、美的集团22.43亿元、格力电器18.59亿元、大族激光11.3亿元、五粮液7.65亿元、中国平安6.75亿元、宝钢股份 6.3亿元、海螺水泥5.81亿元、万科A5.17亿元、万华化学4.27亿元。 过去一周获陆股通净卖出排名前10位的股票有：平安银行-2.13亿元、海康威视-2.11亿元、上海银行-1.61亿元、康得新-1.17亿元、海天味业-1.06亿元、分众传媒-0.51亿元、蓝思科技-0.23亿元、隆基股份-0.17亿元、中国国旅-0.11亿元、华东医药-0.06亿元。净买入远大于净卖出金额，对于周期股中的龙头品种超配，说明外资认为中国经济的系统性风险不大，尤其偏爱大盘蓝筹白马股。 未来中国资本市场的开放程度会超过市场普遍预期，如沪伦通很可能加速推进，因为中国新的经济模式需要更多股权融资，而非以前的银行贷款，更深入的全球化需要中国进一步开放资本市场。 日期：2018年6月11日 分析师: 陈健宓 Tel: 021-53686133 E-mail: chenjianmi@shzq.com SAC证书编号： S0870514080001 报告编号： CLDP 首次报告日期：2016年10月21日 AH股溢价指数处于低位 入摩后北上资金持续加仓 证券研究报告/策略研究/策略点评 2 图1 MSCI指数处于今年以来低位 图2 AH股溢价指数处于近一年以来低位 数据来源：Wind资讯，上海证券研究所 数据来源：Wind资讯，上海证券研究所 60070080090010001100120013002017-02-22 2017-03-22 2017-04-22 2017-05-22 2017-06-22 2017-07-22 2017-08-22 2017-09-22 2017-10-22 2017-11-22 2017-12-22 2018-01-22 2018-02-22 2018-03-22 2018-04-22 2018-05-22 MSCI中国A股国际通指数 1001051101151201251301351402017-02-22 2017-03-22 2017-04-22 2017-05-22 2017-06-22 2017-07-22 2017-08-22 2017-09-22 2017-10-22 2017-11-22 2017-12-22 2018-01-22 2018-02-22 2018-03-22 2018-04-22 2018-05-22 恒生沪深港通AH股溢价指数 3 分析师承诺 陈健宓 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。