后贸易争端时期粕类走势变数及预期

一、行情及事件回顾1、行情回望后贸易争端时期粕类走势变数及预期摘要：后贸易争端时期，两粕走势仍存两大变数，一是美豆种植区天气变化；二是国内养殖业需求恢复情况；本文重点回顾了国内生猪、家禽和水产行业近期发展状况，并在此基础上进行了粕类走势的预期，认为后市粕类上涨高度有限，价格在3000-3300区间左右震荡恐是主旋律。一、行情回顾本月豆粕和菜粕走势是对4月上旬的大涨走势的调整，主要表现为上半月的快速回落和下半月的部分跌幅回升和整理，豆粕明显地主力合约已转移到明年1月，而菜粕则因水产淡季因素，交易主力合约仍为1809合约；豆粕1月合约月开盘3240，最高3278，最低2962，最新3115，跌2.72%，成交904万手，增仓81.55万手，收长下影中阴月线；菜粕9月合约开盘2682，最高2697，最低2404，最新2531，跌4.35%，成交1382万手，减仓4.56万手；同样收长下影中阴月线。二、市场分析1、基本面概况本月19日，中美就贸易争端达成和解，中国恢复从美国进口大豆，困扰市场的贸易争端因素终靴子落地。然而，后期豆粕走势仍存在两大影响因素。一是美豆产区的天气变化；二是国内豆粕需求终端，即养殖业恢复发展状况；前者具有相当的不确定性，暂不做详细讨论；后者，则是本文的重点。1.1生猪养殖行业：价格出现反弹苗头根据饲料行业信息网数据，近期生猪价格出现了一些反弹迹象，全国外三元生猪均价反弹至11元/公斤之上，如下图1:金融研究院农产品期货月报2018年5月30日星期三 数据来源：饲料行业信息网，弘业期货然而，从行业出清角度，近期生猪价格的反弹迹象仍值得怀疑。根据芝华数据推算，截止2018年3月份，全国生猪存栏3.93亿头，环比减少3.4%，同比减少3.3%；能繁母猪存栏3921万头，环比减少5.4%，同比减少4.0%。但减少的多是中小型养殖户，产业集团和规模场则相对稳定。总体上2018年中国生猪市场尚处于猪周期的下行周期中，所以后期反弹的高度和持续时间仍然存在不确定性。1.2家禽养殖行业：鸡蛋反弹、肉鸡隐忧肉鸡行业，从2017年初至今，由于受人感染流感事件的影响，整个行业处于低迷期，祖代种鸡数量一直保持在80万套左右的低位；其次，今年2月份，中国政府提前取消了针对美国家禽的反倾销关税，而紧随着贸易争端的和解和双方达成的和解协议，分析人士认为，中国购买更多的禽肉、牛肉和猪肉将是促进贸易的另一种方式；再次是从巴西大量进口肉鸡的现状（今年第一季度，巴西出口到中国的禽类制品总量达到了11.04万吨，出口总额达到了2.049亿美元，折合人民币约13亿元）和扩大从美国的肉鸡进口的叠加，并泰国于今年3月28日正式恢复对中国出口冷冻鸡肉；根据饲料行业信息网的数据估计，今年从美国、巴西和泰国进口的肉鸡预期将达到5亿只，这和国内高成本的“过剩产能”形成了鲜明的对比。这或将进一步挤压国内肉鸡生产企业的生存空间，并因此导致肉鸡饲料需求的减弱。鸡蛋方面，价格自4月初出现反弹，下图2是大商所鸡蛋期货价格，从图中可看到反弹已经持续了将近两个月的时间。另外，根据中国养鸡网统计数据，近期产区鸡蛋库存在1-2天的量，库存压力较轻。饲料行业信息网数据也显示，截至5月28日：全国鸡蛋均价3.58元/斤，较前一周周末涨1毛4；主产区均价3.48元/斤，较前一周周末涨2毛；主销区均价3.68元/斤，较前一周周末涨8分。数据来源：博易大师，弘业期货1.3水产养殖行业：重视环保治理对产能的限制水产养殖方面，根据饲料行业信息网的预测数据，2018年国内水产饲料产量将达到1548.01万吨，比2017年的1534.12万吨增长0.90%，同时超过2016年的1545.25万吨；然而，黑鱼、虾类等水产品的涨价一方面固然是随居民消费收入提高的消费升级，另一方面却是国家环保治理压力之下的诸多水产养殖企业的清理关门。 此外，从2017年180家企业水产饲料月度产量环比变化来看，水产饲料产量的季节性高峰已过，故不宜对水产旺季抱太大希望。图3：2017年全国180家企业水产饲料产量月度变化数据来源：饲料行业信息网，弘业期货总之，虽则近期养殖行业终端产品价格出现了一些反弹迹象，但考虑到生猪周期尚处下行通道，规模猪场并未真正压缩产能，以及扩大从美国进口农产品的影响（截止发稿，中美贸易争端又起波澜），后期终端需求的恢复恐不尽人意。其次，由于本年度阿根廷因干旱而大幅减产及美豆种植区天气的不确定因素，豆类上涨驱动力量仍然存在，而综合国内终端需求因素和减产及天气不确定因素，笔者以为对粕类后期上涨不宜抱太大期望，后期价格恐将于3000-3300点大区间震荡为主。三、观点建议1、豆粕菜粕大区间震荡，豆粕1901震荡区间3000-3300之间，豆菜价差在480-580之间波动概率较大；2、策略上可考虑依托3000-3300区间高抛低吸；关注整体商品市场的大波动，并相应作出应对对策；弘业期货研究院陶朝辉 免责声明/Declaration本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。Copyright2008HollyFuturesCo.Corp.HollyDailyInformationismadeavailableasacomplimentaryservicebyHollyFuturesCo.NofurtherredistributionispermittedwithoutwrittenpermissionfromHollyFuturesCo.HollyDailyInformationisintendedtoprovidefactualinformation,butitsaccuracycannotbeguaranteed.Theviewsexpressedinanyarticlearesolelythoseoftherespectiveindividualscited.