贵金属日报：美股上行，金银弱势

华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美元波动料增加，贵金属维持谨慎乐观 2017-12-27 不经历风雨，哪能见彩虹 2017-12-25 华泰期货|贵金属日报 2018-05-15 美股上行，金银弱势 贵金属：通胀预期相对高位，等待方向 利多因素 1. 特朗普签发备忘录：决定削减伊朗石油采购量； 2. 美联储Bullard：美国国债收益率曲线存在2018年或2019年前期出现倒挂的风险； 3. 美联储梅斯特：若美国通胀短期内加速，不会感到意外； 4. 土耳其召回驻以色列特拉维夫和美国华盛顿的土方外交高管； 利空因素 1. 美国4月纽约联储一年期通胀预期上升至2.98%，创2017年前期以来新高； 2. 欧洲央行执委Coeure：欧洲央行将在更长时期内维持关键利率在当前水平； 3. 中国能源局：4月份全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%； 贵金属：虽然面临中东不确定性的担忧，但是我们看到在美国经济相对强劲的复苏转台降低了市场对于避险因子的需求，贵金属价格虽然有支撑，但依然表现出相对疲软的状态。昨日纽约联储通胀预期创2017年以来新高，显示出市场对于美国经济增长的定价在增加，美股继续回升情况下我们认为需要关注本周经济数据对于上述判断的验证。市场定价经济增长情况下，金银料将偏弱。 策略：观望，或轻仓做空 风险点：油价大幅走弱，美股波动加剧 华泰期货|贵金属日报 2018-05-15 2 / 13 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 美元指数上涨0.16%至92.689，人民币中间价下跌-0.28%至6.3345，人民币即期汇率上涨0.03%至6.3368。 国际金价上涨0.01%至1313.6 美元/盎司（沪期金 1812合约下跌-0.02%至 275.15元/克，夜盘下跌-0.38%至274.1元/克）； 国际银价上涨0.02%至16.53 美元/盎司（沪期银1812合约下跌-0.13%至3777元/千克，夜盘下跌-0.71%至3750元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 14-May 1313.6 16.53 79.5 275.15 3777 72.85 4.87 124 92.689 3.00 862.95 9966.77 D%D 0.01% 0.02% -0.01% -0.02% -0.13% 0.08 -0.20% -4.62% 0.16% 1.11% -1.18 -87.87 资料来源：Wind 华泰期货研究院 注：* SPDR/SLV持仓量单位为吨。** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2602702802902018/04/012018/04/222018/05/1335003600370038002018/04/012018/04/222018/05/13 华泰期货|贵金属日报 2018-05-15 3 / 13 套利机会跟踪 基差：沪期金1812合约期现价差4.87元/克，较上一交易日下跌-0.20%；沪期银1812合约期现价差124元/千克，较上一交易日下跌-4.62%。现货市场，金交所黄金T+D递延费方向转成空付多，白银T+D递延费方向转成空付多。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差3.75元/克，较上一交易日上涨1.35%；沪期银主力和次主力合约跨期价差103元/千克，较上一交易日上涨0.00%。 内外比价：黄金主力合约内外比价6.52 ，较上一交易日上涨0.55%；白银主力和约内外比价7.11 ，较上一交易日上涨1.21%。 金银比价：上期所金银主力合约比价72.85 ，较上一交易日上涨0.08 ；金交所金银T+D合约比价73.99 ，较上一交易日下跌0.03 ；国际金银比价为79.5 ，较上一交易日下跌-0.01%。 图 3： 黄金内外比价 图 4： 白银内外比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 外盘金银比价 图 6： 内盘金银比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.06.26.46.66.87.0-1%0%1%2%3%4%2017/032017/062017/092017/122018/03溢价率黄金内外比价USDCNY即期66.26.46.66.877.27.47.67.82017/012017/042017/072017/102018/012018/04即期白银内外比价556065707580852014/012015/012016/012017/012018/01金银比价M50M20060657075802017/012017/052017/092018/012018/05金银比SHFE金银比TD 华泰期货|贵金属日报 2018-05-15 4 / 13 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%25%50%75%100%0501001502017/012017/052017/092018/012018/05银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%01234562017/012017/052017/092018/012018/05金期现价差(元/克)R10R60901001101201301100130015001700190021002017/012017/052017/092018/012018/05上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)0501001501100130015001700190021002017/012017/052017/092018/012018/05上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-05-15 5 / 13 国内市场跟踪 沪金价差：跨期价差上涨，期现价差下跌 图 11： 沪金期现价差 图 12： 沪金跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪银价差：跨期价差上涨，期现价差下跌 图 13： 沪银期现价差 图 14： 沪银跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 26527027528028529002462017/012017/042017/072017/102018/012018/04金期现价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)26527027528028529012345672017/012017/042017/072017/102018/012018/04金跨期价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)360038004000420044000501001502017/012017/052017/092018/012018/05银期现价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)36003800400042004400901001101201302017/012017/052017/092018/012018/05银跨期价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-05-15 6 / 13 沪金合约：成交持仓比下跌 图 15： 沪金主力成交量 图 16： 沪金成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 上期所前20名会员多空持仓 图 18： 黄金递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪期金主力(元/克, 右)2652702752802852900123452017/012017/042017/072017/102018/012018/04沪期金成交量(十万手)沪期金持仓量26527027528028529000.20.40.60.811.22017/012017/052017/092018/012018/05沪期金成交持仓比(%)沪期金主力(元/克, 右)26527027528028529002040602017/012017/052017/092018/012018/05前20会员净多占比(%)沪期金主力(元/克, 右)-2-10122652702752802852902017/012017/042017/072017/102018/012018/04沪期金主力(元/克)递延费方向空付多多付空 华泰期货|贵金属日报 2018-05-15 7 / 13 沪银合约：成交持仓比下跌 图 19： 沪银主力成交量 图 20： 沪银成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 上期所前20名会员多空持仓 图 22： 白银递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪期银主力(元/千克, ...360038004000420044000.00.20.40.60.81.01.21.42017/012017/052017/092018/012018/05沪期银成交量(百万手)沪期银持仓量3600380040004200440000.511.522017/012017/052017/092018/012018/05沪期银成交持仓比沪期银主力(元/千克, 右)36003800400042004400-20-15-10-5052017/012017/052017/092018/012018/05前20会员净多占比(%)沪期银主力(元/千克, 右)-2-10123600380040004200440020