能源化工策略周报（沥青）：供应偏紧有所缓和，需求清淡期价上行承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 wuxuejuni@citicsf.com 从业资格号：F3023159 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略周报（沥青） 2018年5月7日 供应偏紧有所缓和，需求清淡期价上行承压 策略摘要 品种 观点 展望 沥青 观点：供应偏紧有所缓和，需求清淡期价上行承压 供应方面，本周炼厂整体开工率52%（+2%），库存率35%(+3%)，因高油价影响，部分炼厂间歇生产或转产焦化，沥青供应较上周有所缓和但较去年同期60%开工率依然不高，后期沥青产量或仍有较大增长空间；需求方面，北方下游需求较弱，山东船燃及焦化需求表现一般，华南、西南及华中等地部分部分道路项目开工，南方受雨季影响，道路沥青需求表面偏弱，整体下游终端需求恢复相对有限。总体来看，本周炼厂开工率较上周反弹2%，炼厂库存有所上升且处于中位，社会库存偏高，需求恢复较弱。现货方面，受原油价格增长影响，全国地区沥青价格经历上调后以稳为主，地方炼厂零星涨价，涨幅在30-100元不等。期货方面，上周油价表现强劲（BRN+1.79%，CL+2.68%，SC+1.90%），沥青上周收涨（+2.37%）。油价维持高位和库存中位，对期价形成较强支撑，上周供应有所缓和，加上终端需求释放较慢对期价继续上行形成压力，短期沥青将继续窄幅震荡。关注油价变量及需求启动。 策略建议：1、油价中枢上移，期价存在一定上行动力，可适当偏多思路对待；2、基差走强，短期可关注套利空间变化。 风险因素：上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。 震荡偏强 中信期货研究|策略周报（沥青） 2 / 6 一、 市场回顾展望 1. 沥青（BU）上周行情回顾 本周主力BU1806合约结算价2835元/吨，报收2850元/吨，较上周上涨66元或2.37%。成交量52.8万手，较上周155.4万手减少102.6万手或-66.0%；持仓13.9万手，较上周19.9万手减少6.0万手或-30.2%。 2. 主要市场变化 供应方面，本周炼厂整体开工率52%，较上周上涨2%，库存率35%，较上周上涨3%。因高油价影响，部分炼厂间歇生产或转产焦化，沥青供应较上周有所增加但较去年同期60%开工率依然不高，后期沥青产量或仍有较大增长空间；需求方面，北方下游需求较弱，山东船燃及焦化需求表现一般，华南、西南及华中等地部分部分道路项目开工，南方受雨季影响，道路沥青需求表面偏弱，整体下游终端需求恢复相对有限。总体来看，本周炼厂开工率较上周反弹2%，炼厂库存有所上升且处于中位，社会库存偏高，需求恢复较弱。受原油价格上涨影响，地炼零星涨价，本周沥青现货价格上调30-100元不等。 供给：开工方面，本周开工率52%（+2%），东北主力炼厂三套装置产沥青，带动开工率上升9%，华东上海石化复产，带动地区开工上涨2%，山东东明石化继续停产沥青，京博石化计划5月10日停产检修，滨阳燃化近期或复产，山东、西北、华南地区开工率持稳；库存方面，整体库存率35%（+3%），东北需求一般，库存上涨7%，山东个别炼厂惜售，库存涨6%，华东因天气原因影响出货，库存上涨2%，西北、华南库存也分别上涨3%、1%，整体库存维持中位，社会库存偏高，库存延续上周增加趋势。 需求：下游终端需求恢复缓慢，北方需求一般，山东、华东、华中及西南等地部分道路项目陆续施工，现货涨价炼厂部分惜售，市场交投暂时观望；受南方雨季影响，道路需求偏弱，出货明显受限。 现货价格：受原油价格增长影响，全国地区沥青价格经历上周上调后以稳为主，地方炼厂零星涨价，涨幅在30-100元不等。 产业利润：截止截止本周二(5月1日)，本周国内沥青厂理论盈利-195元/吨，较上周（4月24日）亏损加剧22元/吨。 3. 下周展望 道路需求相对偏弱，供应较上周有所增长，炼厂库存维持中位，社会库存偏高，受成本端影响沥青现货价格相对坚挺；期货方面，上周油价表现强劲（BRN+1.79%，CL+2.68%，SC+1.90%），沥青上周收涨（+2.37%）。油价维持高位和库存中位，对期价形成较强支撑，上周供应有所缓和，加上终端需求释放较慢对期价继续上行形成压力，短期沥青将继续窄幅震荡。关注油价变量及需求启动。 4. 策略建议 1、油价中枢上移，期价存在一定上行动力，可适当偏多思路对待；2、基差走强，短期可关注套利空间变化。 中信期货研究|策略周报（沥青） 3 / 6 5. 风险因素 上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。 二、 沥青市场跟踪 1 价格关系 项目现值前周值周涨跌月涨跌沥青主力/WTI连续43.640.63.0-0.4新加坡沥青/燃料油0.860.840.01-0.01山东焦化料-重交沥青665820-155365中海油炼厂19814949384华东重交-韩国进口-40-40010 2 供给变化 地区开工率周涨跌库存周涨跌主要变化西北42%0%62%3%炼厂正常生产,下游需求较弱东北68%9%47%7%三套装置产沥青，带动开工率上升9%，需求一般华北山东49%0%32%6%东明石化仍在停产沥青，京博石化计划检修长三角41%2%19%2%上海石化近期沥青恢复生产，其他炼厂均正常生产，雨水天气影响部分出货华南67%0%40%1%下游需求一般，炼厂保持稳定出货合计52%2%35%3% 3 期货资金表现 类别项目现值周涨跌周涨跌幅月涨跌月涨跌幅18062850843.0%(2.00)-0.1%17092938923.2%56.001.9%17123004923.2%76.002.6%06-09(88)(8)10.0%(58.00)193.3%12-096600.0%20.0043.5%1806139316(118992)-46.1%(269178.00)-65.9%17091919610216113.8%13598.00242.9%17122442666172833.8%148096.00154.0%多单149064(36765)-19.8%188.00-1.4%空单147342(18658)-11.2%1156.00-0.4%净空(1722)18107-91.3%1585.00-47.9%总仓单134330(26040)-16.2%(48170.00)-26.4%仓库86810(6000)-6.5%(9600.00)-10.0%厂库47520(20040)0.0%(38570.00)-44.8%注册仓单前二十主力持仓（1806）期价总持仓月间价差数据来源：上海期货交易所 文华财经 Wind 百川资讯 中宇资讯 隆众石化 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（沥青） 4 / 6 三、 沥青市场图表 1 期货市场走势 图 1： 沥青主力合约走势 单位：元/吨 图 2： 沥青期价持仓周变化 单位：元/吨 020000040000060000080000010000002000220024002600280030002017/11/132017/11/272017/12/112017/12/252018/01/082018/01/222018/02/052018/02/192018/03/052018/03/192018/04/022018/04/162018/04/30BU1806合约收盘价06持仓量06收盘价06成交量 BU09BU12BU06成交量-588 .00531 44.00-363 270.00持仓量102 16.00617 28.00-118 992.00收盘价92.0092.0084.00-20-100102030405060-3000-100010003000500070009000沥青期货成交量、持仓量、收盘价周涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 沥青主力席位净多持仓 单位：元/吨 图 4： 沥青注册仓单 单位：手 -80000-60000-40000-20000020000400002017/07/102017/07/242017/08/072017/08/212017/09/042017/09/182017/10/022017/10/162017/10/302017/11/132017/11/272017/12/112017/12/252018/01/082018/01/222018/02/05沥青持仓排名前二十席位净多持仓 BU1812 BU1806 0500001000001500002000002500002017/12/182018/01/012018/01/152018/01/292018/02/122018/02/262018/03/122018/03/262018/04/092018/04/23沥青注册仓单仓库厂库 数据来源：上期所 中信期货研究部 数据来源：上期所 中信期货研究部 2 现货市场走势 图 5： 国产沥青地区均价 单位：元/吨 图 6： 进口沥青FOB价格 单位：美元/吨 1500200025003000350040004500201 6/0 3/0 1201 6/0 5/0 1201 6/0 7/0 1201 6/0 9/0 1201 6/1 1/0 1201 7/0 1/0 1201 7/0 3/0 1201 7/0 5/0 1201 7/0 7/0 1201 7/0 9/0 1201 7/1 1/0 1201 8/0 1/0 1201 8/0 3/0 1部分国营炼厂价格辽河石化中油高富齐鲁石化中海四川克拉玛依镇海炼化 1002003004002017/04/272017/05/272017/06/272017/07/272017/08/272017/09/272017/10/272017/11/272017/12/272018/01/272018/02/272018/03/272018/04/27进口沥青FOB价格新加坡泰国台湾韩国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（沥青）