公用事业与环保产业行业：环保督察反馈启动，持续推荐工业环保

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 邓晖 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 联系人 (8610)66216739 denghui@gjzq.com.cn 环保督察反馈启动，持续推荐工业环保 事件  近日，第四批环保督察反馈启动，四川、海南、青海、浙江、山东已完成反馈。督察组交办的40706件环境问题举报已基本办结，共立案处罚10806家，罚款54759万元；立案侦查335件，拘留424人；约谈4855人，问责6471人。江苏省昆山市监测显示国控断面水质较差，赵屯断面、振东渡口断面、千灯浦口断面均未达标，为确保完成2018年度考核目标，昆山市决定对3个断面所属流域工业企业自2017年12月25日起至2018年1月10日期间实施全面停产。 评论  环保督察力度超预期，执法高压推动环保成刚需。目前四批中央环保督察累计结办环境问题举报超12.2万件，关停或整改超7.8万家，罚款超13亿元，积累环保改造需求庞大。1-10轮次强化督查累计督查企业41928家，发现22832家企业存在环境问题，约占检查总数的54.5%。京津冀、长三角、珠三角大气形势严峻，史上最严环保督察和大气督查在全国关停整改工业企业超10万家，积累大量环保改造及设施安装需求。同时，江苏省昆山市3个断面所属流域工业企业停产整治反映环保执法持续高压，环保税、环保督察常态化将有力推动环保达标成为工业企业刚需，实现外部性内化，全面利好工业环保。  “环保趋严+工业复产”促非电烟气治理崛起。2017年6月，环保部发布“《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）”，钢铁烧结（球团）特别排放限值降幅超50 %。此外，环保部增加了玻璃、陶瓷、砖瓦行业大气污染物特别排放限值，现有环保设施不能完全符合需求，新建比例高。2018年关停工业即将复产，雾霾压力大，催生庞大改造需求，促非电烟气治理崛起。  钢铁等非电行业烟气治理空间近千亿。钢铁行业尘硫氮排量占全国总排量比例约32%、10%、12%，钢铁烧结（球团）烟气治理改造首当其冲。按钢铁烧结（球团）大气治理设施新建比例70%、改造比例10%、单台投资额7000-8000万元考虑，预计钢铁行业大气治理投资市场空间503亿元。平板玻璃特别排放限值降低超50%，且京津冀范围28城产量近30%，大气治理设施新建比例较高按70%考虑，改造比例按10%考虑；大多数陶瓷企业能达到一般排放限值，现有企业脱硝普及率低，考虑大气处理设施新建比例20%，改造比例40%；砖瓦行业仅6%安装了脱硫除尘设施，预期大气处理设施新建比例80%；预计钢铁、平板玻璃、陶瓷、砖瓦行业的大气治理投资空间近千亿。  非电行业盈利大幅改善，支撑大气治理改造。在供给侧改革和环保督察去产能推动下，非电行业2016年盈利水平创下近5年新高，2017年盈利水平继续改善，三季度化工行业盈利1113亿元，建材行业盈利221亿元，有色行业盈利326亿元，钢铁行业464亿元，为非电领域大气污染治理改造提供了盈利支撑。 投资建议  非电领域即将崛起，钢铁烧结（球团）烟气治理改造首当其冲，大气治理、超净排放、环保监测龙头将首先受益，重点推荐清新环境、龙净环保、聚光科技。  清新环境：1）大气治理龙头，SPC-3D技术领先，预计2017年业绩增速超30%。2）受益环保监管趋严，中小锅炉超低排放改造提速，非电板块即将崛起，有望实现业绩估值双升。3）火电烟气治理BOT龙头，运营资产支撑业绩安全。  龙净环保：1）超净排放龙头，受益大气督查趋严。2）在手订单超178亿，领先布局非电领域，业绩预计稳健增长超10%。3）阳光集团20元/股溢价入主，增持10亿凸显信心。  聚光科技：1）环境监测龙头，转型环境综合服务商，异地PPP项目拓展顺利。2）环保垂改推动监测空间300亿，全年高增长可期。3）定增批文获取，发展进入快车道。 证券研究报告 2017年12月26日 能源与环境研究中心 公用事业与环保产业行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示  环保督察与大气督查关停整改企业数量超过10万家，社会影响较大，应注意环保督察过于强硬可能的群体事件风险。  部分集团企业内部已有环保治理机构，环保第三方治理模式存在推动进度滞后的风险。  《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单仍处于征求意见稿阶段，对非电烟气治理领域影响较大，应注意政策落地进度不及预期的风险。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。