能源化工策略周报（橡胶）：涨后又跌莫失望，沪胶重启有时日

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 全面开割在即，沪胶反弹还需时日 2018-04-16 中美贸易激战，胶价恐伤回落 2018-04-09 沪胶深度低值，关注内外套利 2018-04-02 中信期货研究|能源化工策略周报（橡胶） 2018-04-23 涨后又跌莫失望，沪胶重启有时日 策略摘要： 品种 观点 展望 橡胶 观点：大涨之后又逢下跌，不过橡胶后期仍有重启希望。 （1）现货普遍上涨。人民币全乳上涨150-350元/吨。保税区报价上涨20-25美元/吨。不过外盘报价却相对较为和缓，互有涨跌，涨跌幅在10美元/吨上下。因价格低迷，越南产期将推后开割。 （2）下游开工提升。山东地区个别全钢厂家想要继续提产，但是受制于工人短缺，开工率无法大幅提升。部分工厂下调真空胎价格。山东地区全钢开工率73.36%，环比上涨0.25%。轮胎厂的政策互有涨跌，不过幅度都在2%-3%之间。国内半钢外销市场订单可以。国内半钢开工率为73.88%，环比上涨0.99%。半钢价格暂无新的调整。 逻辑: 最近一段时期，主要产胶国都将陆续进入开割期，尽管目前开割产量不多，但供应的势头将会向上。因此行情的扭转可能脚步要放缓。我们初步估计下周行情仍然是振荡盘整过程，一举发力大幅上扬的格局可能还需要再往后看看。 风险因素：中美贸易战的恶化程度。主要产胶国开割情况。 振荡 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2 / 9 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 沪胶上周先扬后抑。周初伊始，沪胶主力1809继续在底部盘旋。而周四上午一则关于卤化丁基橡胶的反倾销的消息开始在市场弥漫，橡胶快速拉高。但次日即告终结，到周五夜盘重新回到11500元/吨附近。 2.重要的市场变化 橡胶行业： 现货普遍上涨。人民币全乳上涨150-350元/吨。保税区报价上涨20-25美元/吨。不过外盘报价却相对较为和缓，互有涨跌，涨跌幅在10美元/吨上下。因价格低迷，越南产期将推后开割。 上游市场： 宋干节过后，原料小幅上涨。白片上涨0.91泰铢/公斤，涨幅1.95%。杯胶上涨1泰铢/公斤，涨幅2.90%。胶水持平。 下游市场： 下游开工提升。山东地区个别全钢厂家想要继续提产，但是受制于工人短缺，开工率无法大幅提升。部分工厂下调真空胎价格。山东地区全钢开工率73.36%，环比上涨0.25%。轮胎厂的政策互有涨跌，不过幅度都在2%-3%之间。国内半钢外销市场订单可以。国内半钢开工率为73.88%，环比上涨0.99%。半钢价格暂无新的调整。 3.下周展望 最近一段时期，主要产胶国都将陆续进入开割期，尽管目前开割产量不多，但供应的势头将会向上。因此行情的扭转可能脚步要放缓。我们初步估计下周行情仍然是振荡盘整过程，一举发力大幅上扬的格局可能还需要再往后看看。 期现：基差在周内出现了大幅的波动。周四出现大幅贴水，达到-815元/吨。这一日是因为期货大涨所致，但周五旋即回归。基差回到-340元/吨。我们认为目前1805合约没有存在必定回归的逻辑。基差预期继续波动。但如果出现-800元/吨以上的贴水 跨期：9-5价差非常稳定，目前扩大至415元/吨。1-9价差上周缩小，会夸2000元/吨下方。 4.操作策略 单边策略继续等待胶价探底，多头暂缓入场。短线上空头逢高沽空。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 3 / 9 套利方面：关注沪新进口套利的反套机会。（买沪胶抛新加坡胶） 5.主要风险 中美贸易战的恶化程度。主要产胶国开割情况。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 4 / 9 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru190113515-75-0.55%748306411010720ru180511140300.27%87246137272-50026ru180911555500.43%48340843349249916 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-3400-340跨期价差1809-180541539520跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-3898.32-4417.79519.47 中信期货研究|策略周报（橡胶） 5 / 9 三、 橡胶产业链数据 图1：沪胶1809 单位：元/吨 图2：9-1价差 单位：元/吨 110001150012000125001300013500140001450015000155002017/10/122017/10/262017/11/092017/11/232017/12/072017/12/212018/01/042018/01/182018/02/012018/02/152018/03/012018/03/152018/03/292018/04/12 12000125001300013500140001450015000155001600016500170002017/08/242017/09/072017/09/212017/10/052017/10/192017/11/022017/11/162017/11/302017/12/142017/12/282018/01/112018/01/252018/02/082018/02/222018/03/082018/03/222018/04/052018/04/19 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 1001201401601802002202017/06/282017/07/192017/08/092017/08/302017/09/202017/10/112017/11/012017/11/222017/12/132018/01/032018/01/242018/02/142018/03/072018/03/282018/04/18 1001502002503003502017/04/192017/05/102017/05/312017/06/212017/07/122017/08/022017/08/232017/09/132017/10/042017/10/252017/11/152017/12/062017/12/272018/01/172018/02/072018/02/282018/03/212018/04/11 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 900010000110001200013000140001500016000170001800001000002000003000004000005000006000002017/09/132017/09/272017/10/112017/10/252017/11/082017/11/222017/12/062017/12/202018/01/032018/01/172018/01/312018/02/142018/02/282018/03/142018/03/282018/04/11沪胶持仓沪胶价格（右轴） 90001000011000120001300014000150001600017000180000200000400000600000800000100000012000002017/09/132017/09/272017/10/112017/10/252017/11/082017/11/222017/12/062017/12/202018/01/032018/01/172018/01/312018/02/142018/02/282018/03/142018/03/282018/04/11沪胶成交沪胶价格（右轴） 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（橡胶） 6 / 9 图7：沪日比价 图8：沪新比价 505560657075808590951002012/12/262013/03/262013/06/262013/09/262013/12/262014/03/262014/06/262014/09/262014/12/262015/03/262015/06/262015/09/262015/12/262016/03/262016/06/262016/09/262016/12/262017/03/262017/06/262017/09/262017/12/262018/03/26沪胶/日胶沪胶/无关税成本日胶进口比值 50607080901001101201302011/03/102011/06/102011/09/102011/12/102012/03/102012/06/102012/09/102012/12/102013/03/1