传媒行业影视娱乐专题：他山之石~从迪士尼收购福克斯看中国传媒业未来发展

最近一年行业指数走势 -30%-21%-13%-4%4%13%2016-112017-032017-07传媒 上证指数 深证成指 行业专题报告 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 2017年12月18日 传媒行业影视娱乐专题 计算机软件与服务 证券研究报告 传媒 投 资要点：  迪士尼收购福克斯，美国传媒业大变革 华特迪士尼公司拟以524亿美元收购20世纪福克斯影业、福克斯电视台、FX电视网、国家地理频道、福克斯区域体育网络、印度星空电视台、流媒体Hulu30%的股份以及英国Sky电视台39%的股份。福克斯将彻底剥离电影与电视内容制作，专注于新闻、广播电台和体育竞技领域；吸收了福克斯资产后，迪士尼内容优势将更难撼动，进一步增强其渠道资源。该交易将彻底改变如今的好莱坞六大电影公司的格局，使迪士尼成为全球传媒业新霸主。  全球最大的娱乐传媒帝国就此诞生 迪士尼将在其原本就十分强大IP内容上获得更大的优势，坐拥迪士尼品牌、卢卡斯影业、皮克斯、漫威和福克斯五大IP源头，包括钢铁侠、X战警、阿凡达等上百个顶级IP；并且迪士尼和福克斯的结合将丰富电影的类型、增加出品电影数量、拓展受众群体，预计迪士尼收购完成后将占据好莱坞电影市场的半壁江山。除此之外，迪士尼将控股Hulu流媒体平台，弥补了其在流媒体分发渠道的空白，使其具备与Netflix、Amazon等新兴流媒体相抗衡的能力。同时，凭借其可开发的IP版权再一次扩容，以及具有当今时代最快、最有效的宣发渠道，大大增强了围绕IP为核心的实景娱乐和动漫衍生品的附加价值，全球最大的娱乐传媒帝国就此诞生。  只 有手握渠道，优质内容才能永流传 从迪士尼过去二十年成功发展的经验来看，高水准的工业化制作能力和全渠道的全球发行能力是其成功的关键因素。换句话说，不单单要具备讲好故事的水平，更要具备将故事更快、更生动的传递到用户的能力。而传媒行业过去几十年的并购发展史实际上就是传统与新媒体不断融合的历史，而此次收购也标志着媒体融合进入新阶段，即传统与流媒体的再融合。反观我国的传媒行业，随着精品内容不断涌现、制作水平不断提高，推动优质内容工业化生产的体系不断完善，也将势必加快在新旧媒体融合方面的进展，从而产生像迪士尼这样具备全渠道、全制作、全IP的一体化垂直产业链的新媒体帝国。中国传媒业未来的发展趋势也将是大型公司通过并购打通产业链上下游，做大做强形成大型文化传媒集团。虽然我国目前没有一家传媒公司的业务覆盖范围能像迪士尼一样全面，但就目前而言，东方明珠的业务覆盖范围、内容和渠道的资质与迪士尼最为接近。  风 险提示：交易方案审批不通过，流媒体行业竞争加剧 行业研究 财通证券研究所 他山之石——从迪士尼收购福克斯看中国传媒业未来发展 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶冶 分析师 SAC证书编号：S016051711002 taoye@ctsec.com 吕祎 联系人 lvyi@ctsec.com 相关报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 迪士尼收购福克斯，美国传媒业大变革 ........................3 1.1、 迪士尼524亿美元收购福克斯部分资产.......................3 1.2、 标的资产概览 ..........................................4 1.2.1、 电影与电视内容制作 ...................................4 1.2.2、 媒体网络............................................7 2、 全球最大的娱乐传媒帝国就此诞生 ............................9 2.1、 丰富IP资源，夯实影视霸主地位 ...........................9 2.2、 控股Hulu，弥补流媒体空白 ...............................11 2.3、 以IP为核心的媒体全产业链 ..............................12 3、 迪士尼收购福克斯对中国媒体行业的启示.......................14 3.1、 迪士尼娱乐帝国：坐拥优质内容，媒体融合发展 ...............14 3.2、 中国传媒业：优质内容有待崛起，并购整合做大做强 ............14 图表目录 图1：21世纪福克斯资产（红框部分将出售） ................................................... 3 图2：迪士尼公司旗下资产（红框部分将收购） ................................................. 4 图3：福克斯旗下IP......................................................................................... 4 图4：蓝天工作室旗下IP .................................................................................. 4 图5：福克斯出品的经典电影 ............................................................................ 5 图6：福克斯出品电影数量情况 ........................................................................ 5 图7：福克斯出品电影票房情况 ........................................................................ 5 图8：福克斯出品的经典美剧 ............................................................................ 6 图9：2017年天空电视台各地区用户占比 ......................................................... 7 图10：2013-2017年天空电视台订阅用户数 ...................................................... 7 图11：2017年4月流媒体浏览量情况 .............................................................. 8 图12：第69届艾美奖提名&获奖情况 ............................................................... 8 图13：超级英雄回归漫威电影宇宙 ................................................................... 9 图14：迪士尼汇聚顶级IP .............................................................................. 10 图15：迪士尼+福克斯的票房占六大电影公司票房的49.9%.............................. 10 图16：迪士尼+福克斯的票房占全球电影票房的31.3% .................................... 10 图17：2018年迪士尼&福克斯将上映的电影 ....................................................11 图18：迪士尼联手福克斯对抗Netflix ............................................................. 12 图19：《阿凡达》主题公园——潘多拉星球 ..................................................... 12 图20：阿凡达主题乐园破土动工仪式 .............................................................. 12 图21：迪士尼产业链版图............................................................................... 13 图22：迪士尼公司的并购史 ........................................................................... 14 图23：《战狼2》票房突破57亿 ..................................................................... 15 图24：Netflix买下《白夜追凶》全球版权 ...................................................... 15 表1：福克斯出品的电影TOP20 ..................................5 表2：三网融合相关政策 .......................................15 表3：A股传媒上市公司业务板块 ................................16 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业专题报告 1、 迪士尼收购福克斯，美国传媒业大变革 1.1、 迪士尼524亿美元收购福克斯部分资产 华特迪士尼公司于2017年12月14日公告，拟以524亿美元收购21世纪福克斯旗下部分资产，包括20世纪福克斯影业、福克斯电视台、FX电视网、国家地理频道、福克斯区域体育网络、印度星空电视台、流媒体Hulu30%的股份以及英国Sky电视台39%的股份。 根据交易协议，福克斯将彻底剥离电影与电视内容制作，专注于新闻、广播电台和体育竞技领域，剩下资产可能将合并到新闻集团；在吸收了福克斯影视资产后，迪士尼内容优势将更难撼动，再度扩张业务板块，迪士尼将进一步增强发行渠道优势，成为全球传媒业的新霸主。若方案获批，该交易将成为近十年来全球传媒业最大并购案，维持了十二年的好莱坞六大电影公司（华纳兄弟、派拉蒙影业、20世纪福克斯影业、哥伦比亚影业、迪士尼影业和环球影业）格局将发生改变。 图1：21世纪福克斯资产（红框部分将出售） 数据来源：公司公告、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业专题报告 图2：迪士尼公司旗下资产（红框部分将收购） 数据来源：公司公告、财通证券研究所 1.2、 标的资产概览 1.2.1、 电影与电视内容制作 本次交易所涉及的内容制作资产包括大名鼎鼎的20世纪福克斯电影公司和FX电视工作室。20世纪福克斯是全球顶级的影视节目制作发行公司，旗下出品的经典电影电视剧举不胜举，曾出品《泰坦尼克号》、《