传媒行业点评报告：产业融资追平2016，开发环境日趋成熟

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年12月18日 传媒 产业融资追平2016，开发环境日趋成熟 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：熊亚威 执业证书编号：S0740517090002 电话： Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 138 行业总市值(百万元) 1965526.91243706 行业流通市值(百万元) 1128164.87140881 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<科达股份-股权激励绑定长期利益，整合大步迈进>>2017.12.17 <<获中金集团及一致行动人举牌，股权结构持续优化>>2017.12.12 <<【中泰传媒-周观点】估值优势逐步凸显，推荐绩优股龙头股>>2017.12.11 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 帝龙文化 13.23 0.44 0.67 0.85 1.04 29.74 19.71 15.48 12.69 0.39 买入 美盛文化 17.85 0.21 0.47 0.64 0.80 85.47 37.98 27.89 22.31 0.30 增持 奥飞娱乐 14.19 0.38 0.41 0.47 0.59 37.21 34.61 30.19 24.05 4.61 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点  近期动态：（1）继苹果、谷歌之后，Facebook、Snapchat、腾讯等巨头也纷纷开放AR开发者平台；（2）宝马、Airbnb等多领域龙头企业纷纷开发AR应用；（3）多家机构更新行业统计数据，并发布新预测。  AR发展空间广阔，产业处于爆发前夜。IDC发布的最新报告预计，2018年全球市场的AR/VR消费总额将达178亿美元，同比增长95%。此前，Digi-Capital预测到2021年，全球AR市场规模将增长至830亿美元，而易观智库预测中国市场届时将突破千亿元人民币。经过多年积淀，技术逐渐成熟、成本逐渐下降，AR从专业领域走向大众应用的条件日趋成熟。  产业融资低开高走追平2016，投资更加理性与聚焦。Crunchbase数据显示，2017年以来AR/VR领域中至少有217家企业在今年完成了融资，总融资额达到21亿美元以上，基本追平2016年。  总融资在2016年Q1达到顶峰后开始放缓，但于今年Q2开始抬头，并持续上升。表明投资者对AR未来发展的信心  投融资事件数量相比去年有所下降，显示出投资更加理性与聚焦。一方面投资已不再是跟风炒，参与者会更青睐于取得大量成果的企业进行投资；另一方面，投资方向也从之前的硬件转向应用。  巨头纷纷发布AR开发者平台，开发环境日趋成熟，为应用爆发铺平道路。继今年6月苹果推出ARKit及8月谷歌推出ARCore之后，多家巨头发布AR开发者平台。其中腾讯推出QQ-AR开放平台，Snapchat推出AR开发平台 Lens Studio，Facebook向所有开发者开放AR平台World Effects。这些平台的推出，营造了良好的开发环境，解放开发者，为应用爆发铺平道路。  手机是现阶段最佳载体，手机AR应用乘风而起。现阶段，手机在技术成熟度、开发环境、硬件成本等方面相比其他AR硬件均具有较大优势，许多公司加入手机AR应用的开发，已产生《Pokemon Go》、支付宝AR红包等现象级产品。近期宝马开发出一款在IOS设备上订制新车的ARKit应用，Airbnb开发让客户预览房间的应用。多领域龙头企业纷纷开发AR应用将推动产业快速发展。  AR游戏将成为率先爆发的细分行业之一。新兴产业进入商业化阶段会从To B端开始，逐步培养消费者习惯，然后进入To C阶段，开启产业发展黄金期。在To C阶段发展的过程中，游戏往往成为率先爆发的应用之一，PC、智能手机已经验证，VR正在验证。  游戏行业空间大，盈利能力强，许多公司愿意进行投入和尝试； (24%)(14%)(4%)7%17%27%12/26/162/26/174/26/176/26/178/26/1710/26/17传媒 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究  游戏行业发展了几十年，已形成了成熟的商业模式，盈利性较好；  游戏玩家通常已养成了付费习惯，并具有一定的付费能力。  AR游戏将成为产业爆发的重要推动力。在应用与软硬件相互推动产业向前的过程中，游戏有时甚至能大大加速产业发展的进程。相对其他应用，游戏盈利能力强，对硬件要求相对更高，同时容易聚集人气，好的游戏可以促使硬件迭代升级，也可以带动硬件销量，推动产业发展。  手机AR游戏打通不同场景，蕴藏巨大商业价值。从技术层面看， AR打通虚拟与现实场景，LBS打通线上与线下场景，未来AI、深度识别等技术的发展，将打通更多的应用场景。从应用属性来看，AR游戏已不单单是一款游戏应用，更成为了新的社交与营销工具，实现了互联网时代聚集流量、流量变现的核心商业逻辑。  相关标的：帝龙文化、美盛文化、奥飞娱乐  帝龙文化：A股单机手游龙头，研发与运营能力突出。公司从2015年开始布局网络手游运营，2017年开启独代之路，已逐步进入收获期。今年最值得期待的大作AR 3D动作卡牌类手游《次元召唤师》已于12月初登陆苹果商店，获得较高评价，未来公司在AR游戏领域的拓展值得期待。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润5.72亿元、7.28亿元、8.88亿元，对应EPS分别为0.67元、0.85元、1.04元。  美盛文化：我国领先的动漫服饰生产制造和研发商，并且不断向上游内容领域渗透，目前业务还包括动漫、游戏、儿童剧等，在AR方面，公司投资了提供二次元AR/VR产品“超次元”的广州创幻科技，以及ARVR线下整合服务运营商超级队长。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润4.28、5.81和7.30亿元，对应EPS为0.47、0.64和0.80元。  奥飞娱乐：我国动漫玩具行业龙头，目前业务线包括游戏、影视、动漫二次元，AR方面，投资了包括动作捕捉技术公司诺亦腾，二次元虚拟歌手“洛天依”，大朋VR，时光机虚拟现实（TVR）和互动视界全景视觉等公司。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润5.42、6.11和7.67亿元，对应EPS为0.41、0.47和0.59元。  风险提示：行业发展不及预期；市场竞争加剧；市场风险偏好下行风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 图表1：VR/AR年度总融资额及事件数 图表2：VR/AR单季融资额及事件数 来源：Crunchbase，中泰证券研究所 来源：Crunchbase，中泰证券研究所 图表3：近两年至少11家AR/VR公司融资额达到或超过1亿美元 来源：Crunchbase，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。