2017财年业绩令人满意；利润和股息令人惊讶

 2017财年业绩令人满意。收入同比增长8.5％至1,186亿港币，核心利润同比增长17.7％至192亿港币，基本与市场分别预期的1,228亿港币和188亿港币相符。 GPM同比增长6.6个百分点至40.3％，远高于市场预期的33.8％。华润置地也将派息率从30％提高至35％，并宣布末期每股派息86.7港仙。因此，全年每股派息同比上升37.4％至96.7港仙，较市场预期高21.5％。 高利润收入锁定。华润置地的未确认销售总收入为人民币1,261亿元，管理层表示，这些销售的毛利率约为43％。此外，这些未确认的销售额中约有787亿人民币可以在FY18入账，毛利率为45％。我们相信，在这些高利润的锁定销售的支持下，2018财年的整体毛利率将可能保持40％以上。 销售目标为人民币1,830亿元，同比增长20％。华润置地将其2018财年的销售目标定为1830亿元人民币，并力争将其销售排名保持在2018年的前十名之内。管理层还表示，增加资产周转率将是2018年发展房地产业务的主要使命。 沧海遗珠（不易发觉的美丽; IP产品组合持续增长。截至17年末，华润置地有26个大型购物中心正在运营，另有40个大型购物中心正在建设中。到2020年，将有21个购物中心开业。管理层预计，在2018年和2019年，来自知识产权的租金和经常性收入总额将分别超过100亿港元和130亿港元。 维持购买：我们认为华润置地的业绩令人满意，利润和股息也令人惊讶。我们预计18财年，甚至19财年的高GPM都将导致盈利提升，支持近期股价，而我们认为销售加速还将增强盈利能力。我们将每股资产净值估计从37.78港币上调至40.21港币，以反映实现的利润率提高和新项目收购。我们维持购买将该股的目标价调整为34.18港币，较我们的资产净值预测折让15％（之前为20％）财经摘要是/是12月31日2015财年2016财年2017财年18财年19财年收入（百万港元）103,906109,328118,588149,981174,812同比增长（％）16582617核心净利润（百万港元）14,28616,27419,15623,48827,121核心每股收益（港币）2.112.352.763.393.91先前每股盈利（港元）3.173.63变化（％）6.97.8每股收益增长（％）2111182315市盈率（x）13.512.210.38.47.3市净率（x）1.671.701.481.221.09股息收益率（％）2.02.53.44.24.8资料来源：公司数据，交银国际估计股票评级 购买1年库存性能70%50%30%10%-10%3月17日至7月17日至11月17日至3月18日资料来源：彭博社股票数据52瓦高（港元）34.4552w低（港元）19.86市值（港币）m）每日平均197,878（米）18.0年初至今变化(%)24.1200天（港元）24.70资料来源：彭博社谢飞利, CFA，FRM后面的分析师证明，声明和免责声明构成本报告的一部分，必须阅读。从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际研究公司更新2018年3月21日2017财年业绩令人满意；利润和股息令人惊讶华润置地（1109 HK）上升空间+19.7%目标价HK $ 34.18↑最后收盘HK $ 28.55中国房地产恒指1109 HK 2018年3月21日华润置地（1109 HK）2从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com图1：2017财年业绩摘要2016财年2017财年同比（百万港元）（百万港元）（％/个）周转109,328118,5888.5物业销售98,727104,5595.9物业投资及管理6,2677,40318.1酒店运营9851,38140.1建筑，装修及其他3,3485,24556.7齿轮(72,439)(70,851)(2.2)毛利36,88947,73729.4SG＆A(6,328)(8,117)28.3其他的收入2,5891,786(31.0)息税前利润33,14941,40524.9净利息费用(193)(1,527)690.1公允价值收益4,8315,98023.8合伙人/ JCE601236(60.7)PBT38,38746,09420.1税收(15,888)(20,686)30.2拍22,49925,40912.9少数权益(2,998)(2,392)(20.2)净利19,50123,01718.0核心利润16,27419,15617.7普通股加权平均数（摊薄，m）6,9316,931-核心每股收益（港币）2.352.7617.7每股股息（港元）70.496.737.4毛利率（％）33.740.3+6.6点房地产销售毛利率（％）32.339.8+7.5个百分点核心利润率（％）14.916.2+1.3点资料来源：公司数据，交银国际图2：核心利润变动（港币百万元）22,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0002016财年成交量ASP LAT SG＆A财务其他业务2017财年增长核心利润保证金成本租金净收入核心利润资料来源：公司数据，交银国际 2018年3月21日华润置地（1109 HK）3从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主要：（852）3766 1899传真：（852）2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月的相应行业的收入。中性：该股票的总收益预计为符合未来12个月的相应行业的收入。卖：该股票的总收益预计为下面未来12个月的相应行业的收入。没有评分：分析师没有信念关于未来12个月内股票总收益相对于相应行业的总收益的前景。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是有魅力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。 2018年3月21日华润置地（1109 HK）4从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com分析师认证本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股有限公司股份的承保范围分析师外，彼等及彼等各自的联系人均无任何财务权益。披露相关业务关系交银国际证券有限公司和/或其关联公司与交通银行，国联证券有限公司，郑州银行有限公司，人类健康控股有限公司，中粮肉类控股有限公司，河北宜辰实业集团具有投资银行业务关系股份有限公司，中国飞机租赁集团控股有限公司，东方证券股份有限公司，无锡建设发展投资有限公司，国家开发银行金融租赁有限公司，凤凰医疗集团有限公司。有限公司，光大证券有限公司，中国第一资本集团有限公司，嘉源国际集团有限公司，Lu州星鹭水务（集团）有限公司，中国邮政储蓄银行有限公司，招商证券有限公司，山东国际信托有限公司，广东康华医疗保健有限公司中信建投金融有限公司，交银国际控股有限公司，高性能计算控股有限公司，国泰君安证券有限公司，中原银行有限公司，四川能源投资发展有限公司有限公司和光年控股有限公司在过去的12个月内。交银国际全球投资有限公司目前持有东方证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有光大证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际环球投资有限公司目前持有国联证券股份有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有国泰君安证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际兴业投资有限公司目前持有中国雨花教育集团有限公司1％以上的股权证券。免责声明通过接受本报告（包括其任何附件），接收者表示并保证他有权根据以下列出的限制接收该报告，并同意受本文包含的限制的约束。不遵守这些限制可能构成违反法律。本报告是严格保密的，仅供私人发行给交通银行国际证券有限公司的客户。本报告仅在保密的基础上提供给您。 （i）本报告的任何部分均不得（i）通过任何方式以任何形式进行复制，影印，复制，存储或复制，或者（ii）对于任何人，将其全部或部分直接或间接地重新分发或传递给任何其他人未经交通银行国际证券有限公司事先书面同意，不得用于任何目的。交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其关联公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并且可能会不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的利益冲突。本报告中包含的信息是根据在发布本报告时被认为是正确和可靠的数据和来源编写的。本报告并非旨在包含潜在投资者可能需要的所有信息，并且可能会延迟交付，中断和拦截。交银国际证券有限公司不对本报告所包含的任何此类信息和意见的充分性，准确性，完整性，可靠性或公平性作出任何明示或暗示的保证，陈述或担保，因此，交银国际证券有限公司或任何对其附属公司或其关联人的任何依赖或使用，均应以任何方式对任何后果（包括但不限于任何直接，间接或间接损失，利润损失和损害）负责。本报告是一般性报告，仅供参考。本报告旨在供交银国际证券有限公司的客户一般使用，并不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人士的特定需求。本报告中的信息和观点不是，也不应被解释为或视为购买或出售标的证券，相关投资或其他金融工具的要约，推荐或招揽。本报告中的观点，建议，建议和意见不一定反映交通银行国际证券有限公司或其任何关联公司的观点，建议，意见和建议，如有更改，恕不另行通知。交银国际证券有限公司没有义务更新其意见或本报告中的信息。建议投资者对本研究报告中包含的信息进行独立评估，考虑自己的个人投资目标，财务状况和特殊需求，并就法律，商业，财务，税务和其他方面咨询自己的专业和财务顾问。在参与与本报告所涵盖的公司证券有关的任何交易之前的方面。此类公司的证券可能未在所有司法管辖区或所有类别的投资者中有资格出售。本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反任何法律，法规，规则或其他注册或许可要求。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的子公司。