量化择时日报：市场情绪持续下滑，短期上涨动力不足

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年3月20日 金融工程 市场情绪持续下滑，短期上涨动力不足 ——量化择时日报20180320 金融工程日报  择时日观点：市场虽继续保持小幅上涨，但涨幅有所降低。期货期权共振择时模型继续看好上证50指数。RSRS择时策略高频指标变化较大，继续有部分信号转为空仓。我们对整体后市较为看好，但短期上涨动力不足，值得投资者注意。  市场运行情况：今日（3月20日）市场指数反弹趋势持续。宽基指数今日仍上涨，创业板指数表现突出，一路波动上涨，截止收盘涨幅达1.18%；沪深300涨幅微小，盘中上涨乏力有所回落，单日涨幅仅0.08%；其他宽基指数中证500、上证综指和上证50指数均小幅上涨，盘中略有震荡，收盘涨幅分别为0.32%、0.35%和0.25%。行业指数出现明显分化，医药板块持续领涨，涨幅超2%，而食品饮料、家电、汽车等行业则跌幅较大，周期类行业钢铁、煤炭等今日有所回升。热门概念板块中，打板指数与生物医药类概念指较为强势，腾讯概念指表现惨淡。资金方面，沪港通中沪股通资金净流出5.76亿元，港股通资金净流出1.45亿元；而深港通中深股通资金净流出2.96亿元，港股通资金净流入3.93亿元。  RSRS量化择时：目前RSRS择时策略看多创业板指和中证500，而对上证综指和沪深300观点偏谨慎。今日（3月20日）RSRS策略跟踪的各宽基指数均持续上涨，但涨幅较前日明显下降，各指数对应RSRS指标值也不同程度减小，对后市看法仍不太乐观。目前我们对市场大小盘风格的观点仍旧偏向中小盘，指标值仍继续分化。今日高频信号中各宽基指数指标值大部分持续下降，持续有指标持仓状态已经由多转空，整体上行趋势放缓，值得投资者警惕。  市场情绪指数：今日（3月20日）市场情绪综合指数值39，指标值小幅回落，呈现中性偏谨慎的情绪。细分指标中，市场运行类指标小幅下滑，强势股占比和上涨家数占比小幅下降，相对强弱指标基本不变。ETF净赎回力度略有上升。普通投资者类指标均有所上升，其中投资者增速指标显著增加，A股换手率小幅上升。变化最显著的当属杠杆投资者情绪，融资增速继续大幅下滑，期指溢价率持续下降至低位，期权PCR指标从高位大幅回落，反映出衍生品市场对后市的观点较为谨慎。此外，净减持率指标亦大幅降低，市场整体对后市情绪偏谨慎。  期权期货共振择时：今日（3月20日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，单指标状态稳定；股指期货择时体系中，各指标看多上证50指数，单指标状态稳定。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 祁嫣然（执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列之二》2017.06 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 2018-03-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、市场运行：指数反弹减弱，医药板块领先 今日（3月20日）市场指数反弹趋势持续。宽基指数今日仍上涨，创业板指数表现突出，一路波动上涨，截止收盘涨幅达1.18%；沪深300涨幅微小，盘中上涨乏力有所回落，单日涨幅仅0.08%；其他宽基指数中证500、上证综指和上证50指数均小幅上涨，盘中略有震荡，收盘涨幅分别为0.32%、0.35%和0.25%。行业指数出现明显分化，医药板块持续领涨，涨幅超2%，而食品饮料、家电、汽车等行业则跌幅较大，周期类行业钢铁、煤炭等今日有所回升。热门概念板块中，打板指数与生物医药类概念指较为强势，腾讯概念指表现惨淡。资金方面，沪港通中沪股通资金净流出5.76亿元，港股通资金净流出1.45亿元；而深港通中深股通资金净流出2.96亿元，港股通资金净流入3.93亿元。 图1：市场代表指数今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 图2：中信一级行业今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 2018-03-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图3：今日热门概念指数（前五/后五） 资料来源：WIND 光大证券研究所 图4：沪港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 图5：深港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 资料来源：WIND 光大证券研究所 资料来源：WIND 光大证券研究所 2、RSRS择时模型：高频指标警示上行趋势放缓 在《RSRS指标择时——技术择时系列之一》与《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》两篇报告中，我们介绍了RSRS择时策略以及在不同频率数据下择时的效果。该模型通过对目前阻力与支撑的强度大小关系进行刻画来对市场未来方向做出预测。 目前RSRS择时策略看多创业板指和中证500，而对上证综指和沪深300观点偏谨慎。今日（3月20日）RSRS策略跟踪的各宽基指数均持续上涨，但涨幅较前日明显下降，各指数对应RSRS指标值也不同程度减小，对后市看法仍不太乐观。目前我们对市场大小盘风格的观点仍旧偏向中小盘，指标值仍继续分化。今日高频信号中各宽基指数指标值大部分持续下降，持续有指标持仓状态已经由多转空，整体上行趋势放缓，值得投资者警惕。 2018-03-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：各指数RSRS指标日频择时信号（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 今日指标值 上证综指 空仓 2017.3.14卖出 -0.02% -0.34 沪深300 空仓 2018.2.7卖出 0.67% -0.75 中证500 持仓 2018.3.15买入 -0.10% 1.01 创业板指 持仓 2018.2.14买入 13.23% 0.90 资料来源：光大证券研究所 表2：各指数不同频率下RSRS今日指标值 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（-0.34） 空仓（-0.75） 持仓（1.01） 持仓（0.90） 1小时 持仓（-0.54） 空仓（-0.80） 持仓（0.05） 空仓（-0.86） 30分钟 空仓（-1.16） 空仓（-1.50） 持仓（-0.66） 空仓（-0.59） 5分钟 空仓（-1.56） 空仓（-2.29） 空仓（-0.59） 空仓（-0.31） 资料来源：光大证券研究所 3、光大情绪体系：市场情绪保持谨慎 我们从普通投资者行为、杠杆投资者行为、重要股东行为以及市场运行指标这四个维度中筛选了10个指标构建我们的市场情绪指数。其中投资者增速、A股换手率、上涨家数占比与相对强弱这四个指标是周度数据；其余则是日度数据。 考虑到各个指标原始数据属性存在明显差异，也为了能直观地体现情绪观点，我们对相关指标数据进行分位数化处理，即将各指标数值控制在0~100，此时分位数处理后的指标具体数值代表当前数值相对历史时间序列分位数位置。 今日（3月20日）市场情绪综合指数值39，指标值小幅回落，呈现中性偏谨慎的情绪。细分指标中，市场运行类指标小幅下滑，强势股占比和上涨家数占比小幅下降，相对强弱指标基本不变。ETF净赎回力度略有上升。普通投资者类指标均有所上升，其中投资者增速指标显著增加，A股换手率小幅上升。变化最显著的当属杠杆投资者情绪，融资增速继续大幅下滑，期指溢价率持续下降至低位，期权PCR指标从高位稍有回落，反映出衍生品市场对后市的观点较为谨慎。此外，净减持率指标亦大幅降低，市场整体对后市情绪偏谨慎。 表3：光大情绪体系细分指标 情绪角度 细分指标 含义（计算方式） 指标值 普通投资者 投资者增速（周数据） 新增投资者数量 / 期末投资者数量 42 A股换手率（周数据） A 股成交额 / A 股自由流通市值 29 ETF净赎回力度 宽基ETF基金份额变动 41 杠杆交易者 股指期货当月溢价率 沪深300当月股指期货价格 / 沪深300指数价格 – 1 16 融资余额增速 融资余额（T）/ 融资余额（T-5）- 1 27 期权PCR 上证50认沽期权成交量 / 上证50认购期权成交量 73 重要股东 净减持率 （过去5日减持金额 - 过去5日增持金额）/ 自由流通市值 46 市场运行 强势股占比 沪深300指数成分股中收盘价在40日均线之上的个股占比 26 上涨家数占比（周数据） 沪深300指数成分股中收盘上涨的个股占比 42 相对强弱（周数据） 沪深300指数14周上涨总额 / 沪深300指数14周涨跌之和（跌幅取绝对值） 48 资料来源：光大证券研究所 2018-03-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 4、期权期货共振择时：单指标状态稳定 我们在《期权期货共振择时——衍生品系列研究之二》中介绍了通过期货择时体系及期权择时体系信号共振对上证50表达多空观点的期权期货共振择时模型。该模型采用日频交易信号，每日收盘给出多空信号。 今日（3月20日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，单指标状态稳定；股指期货择时体系中，各指标看多上证50指数，单指标状态稳定。 表4：衍生品择时体系单指标信号 衍生品择时体系 指标名称 多空信号 指标值 开平仓阈值 股指期货择时体系 富时A50指数期货主力合约溢价率变化值 多 -0.11 指标值大于0.69时看多，小于-0.69看空 上证50股指期货主力合约溢价率变化值 多 -0.16 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 上证50股指期货主力合约期限结构变化值 多 -0.03 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 期权择时体系 成交量PCR分位数 多 73.75 三个期权指标值等权加总，超过80分看空，低于40分看多 持仓量PCR分位数 多 30.21 PC Skew分位数 多 40.87 资料来源：光大证券研究所 5、风险提示 本报告中的结果均基于模型和历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能，模型存在失效的风险。 2018-03-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法