中小市值周报：建设制造强国，关注细分行业成长股

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 中小市值周报 ● 中小市值 2018年3月5日 建设制造强国，关注细分行业成长股 推荐维持评级 核心看点（2.26-3.2） 1．上周行业热点 不甘示弱！中国要发力氢燃料电池汽车 LG化学将为马恒达提供NMC锂离子电池 2．最新研究观点 1）对行业或子行业基本面的研究观点 2018年新能源补贴政策设置的过渡期显著削平了行业波谷，使得电池行业也得以更加平稳的发展。从电池产业链价格来看，三元正极材料价格有所上涨。我们建议把握三元材料技术变迁趋势，关注湿法隔膜、铝塑膜进口替代，以及整车及电池轻量化。 2）对行业估值、国际估值比较的研究 高端装备指数在经历了2014年下半年-2015年的估值大幅攀升之后，一直处于估值消化的过程中。香港恒生工业指数估值15.7倍，近期的估值处于下降趋势。我们认为随着2017年、2018年机器人板块的业绩处于逐步释放和兑现的过程中，高端装备板块的估值将会继续回归。 3）投资策略及建议 近期在新经济独角兽、工业互联网等新兴科技的引领下，创业板底部反弹。我们建议加大对优质成长股的关注，优选细分行业的成长性龙头。建议关注：汇川技术、黄河旋风、先导智能、东杰智能、诺力股份、正业科技、伊之密等。 3．核心组合上周表现 表1核心组合上周表现 股票代码 股票简称 周涨幅（%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 入选 时间 300410.SZ 正业科技 -1.75 -8.15 6.50 2017.8.28 300486.SZ 东杰智能 7.43 -19.10 -4.46 2017.11.24 603933.SH 睿能科技 17.53 21.67 36.31 2018.2.22 002851.SZ 麦格米特 1.05 1.08 15.73 2017.8.28 300415.SZ 伊之密 1.26 15.30 29.95 2017.8.28 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 分析师 王绪丽 ：（8621）20252641 ：wangxuli@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512090003 指数表现 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.002015-01-052015-03-052015-05-052015-07-052015-09-052015-11-052016-01-052016-03-052016-05-052016-07-052016-09-052016-11-052017-01-052017-03-052017-05-052017-07-052017-09-052017-11-052018-01-05高端装备指数沪深300创业板指 数据来源:wind，中国银河证券研究部整理 推荐组合 1.00%1.05%1.10%1.15%1.20%1.25%1.30%1.35%1.40%核心组合涨跌幅%沪深300涨跌幅 数据来源:wind，中国银河证券研究部整理 行业周报/中小市值 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1.一周行业动态及热点 表2热点事件及分析 重点事件 我们的理解 不甘示弱！中国要发力氢燃料电池汽车 2月26号，总投资大约8亿人民币的氢燃料电池膜电极产业化项目在广州市黄埔区正式落户。根据广州市黄埔区政府、广州开发区管委会与鸿基创能科技有限公司签署的战略合作协议，双方将共同投资建设该项目。该项目的落户不仅填补了中国高能量密度膜电极制造的空白，还能让中国的氢燃料电池汽车规模化应用提前5-10年。 据了解，本次项目的总资产投入约8亿元，鸿基创能计划在今年年底试生产，2019年实现年产10万平方米膜电极的规模，2020年实现产业化大规模发展，并计划与广东省内汽车生产企业联合在2019年下线自主核心技术的氢燃料电池乘用车。 1.我们认为，广州落户的氢燃料电池膜电极产业化项目将推动氢能源战略的加速实施，体现了国家对氢能的发展引起重视，而中国的制氢、加氢站等全产业链形成也有望迎来曙光。 2.中国对氢能汽车的研究、研发、示范推广起步于公交，在乘用车方面的发展还有待进一步努力。虽然燃料电池发动机的关键技术已经取得大幅进展，但是还需要更进一步对燃料电池产业化技术进行改进、提升，使产业化技术成熟。氢能在汽车市场的应用有极大的发展空间，这个阶段需要政府加大研发力度的投入，以保证中国的氢能源在汽车领域取得领先水平。 LG化学将为马恒达提供NMC锂离子电池 据外媒报道，马恒达集团旗下子公司Mahindra&MahindraLtd与LG化学签署了一份协议，双方将在先进的锂离子电池技术方面进行合作。 LG化学将提供一款基于镍钴锰(NMC)化学产品且具有高能量密度的锂离子电池，专门应用于印度市场。这类电池将部署在马恒达电动汽车及双龙电动汽车上。LG化学还将为马恒达电动汽车公司(MahindraElectric)设计锂离子电池模块，并创建电池组，应用于马恒达集团及其它客户的产品当中。 马恒达首席采购官HemantSikka表示：“电动汽车革命正在席卷全国，马恒达非常高兴处于这一变革的前沿阵地。与LG化学的合作，将使马恒达能够拥有先进的电池技术，并提供具有全球竞争力的产品。马恒达正在准备扩大规模，以满足未来的需求。我们希望与LG化学达成紧密并富有成效的合作。” 作为马恒达去年宣布的投资计划的一部分，马恒达正在投建一个电池模块工厂，预计每年可生产50万个电池模块。该工厂有望在2020财年开始投产。 1.LG化学选择与马恒达合作的大背景是，在中国市场进展不达预期的情况下，LG化学也亟待通过新的市场来拓展业务，而除了中高端的车型外，低速车、微型车市场正是全球不可忽视的一块大蛋糕，而印度在电动汽车领域机会正好契合了LG化学的需求。 2.作为全球第三大动力电池供应商，LG化学已经先后和通用、雷诺、福特、沃尔沃、日产等国际车企展开合作，并在去年底传言和特斯拉接触。因此，与马恒达的合作，在技术层面上算是“降维打击”，对于LG化学而言并没有太大的挑战，只需要凭借其制造优势在成本价格上达到客户需求即可。而在市场层面，印度微型车领域市场一旦开启，又将会给其开启全新的市场空间。 3.国际电池巨头LG化学、松下均在高端市场和中低端市场、低速车市场有布局，说明电池企业全麻争夺市场份额的竞争已经开始。 资料来源：中国银河证券研究部整理 行业周报/中小市值 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2.最新研究观点 1）对行业或子行业基本面的研究观点 新能源汽车产业链跟踪： 新能源汽车：补贴新政鼓励进一步提高纯电动乘用车能量密度门槛要求，将加速新能源汽车的优胜劣汰，同时新政策大力支持燃料电池车、鼓励高端乘用车发展，对于整个新能源汽车产业而言将是重大利好。政策正在逐步引导市场逐步过渡至实现市场化运行，将加剧两极分化，有利于龙头企业市场份额提升，实现强者恒强。2018年新能源补贴政策设置的过渡期显著削平了行业波谷，使得电池行业也得以更加平稳的发展。 从电池产业链价格来看，三元正极材料价格有所上涨。主要推动力在于新能源乘用车选用高能量密度与高比功率三元动力电池较多。而新能源客车对电池的能量密度和比功率要求相对较低，各个厂商选择磷酸铁锂动力电池居多。 新能源汽车产业链投资机会：我们建议把握热销车型的产业链配套机会。锂电池配方方面，动力电池往高能力密度方向发展，把握三元材料技术变迁趋势，关注湿法隔膜、铝塑膜进口替代，以及整车及电池轻量化。 智能制造板块跟踪： 政府工作报告中提出，2018年继续加快制造强国建设。推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展，实施重大短板装备专项工程，发展工业互联网平台，创建“中国制造2025”示范区。大幅压减工业生产许可证，强化产品质量监管。全面开展质量提升行动，推进与国际先进水平对标达标，弘扬工匠精神，来一场中国制造的品质革命。 智能制造板块投资机会：我们建议寻找纵向渐进式智能化改造机会。3C、锂电自动化设备、物流机器人等精密度要求较高的细分行业需求旺盛。智能仓储和物流市场发展空间较大。工业软件和系统解决方案市场空间广阔。智能制造市场发展硬件先于软件，软件市场空间大于硬件。产业链把握一纵一横，重点关注拥有技术优势的核心零部件供应商和综合解决方案供应商。 2）对行业估值、国际估值比较的研究 近期高端装备板块估值有所下移，上周末降至39.5倍。高端装备指数在经历了2014年下半年-2015年的估值大幅攀升之后，一直处于估值消化的过程中。香港恒生工业指数估值15.7倍，近期的估值处于下降趋势。我们认为随着2017年、2018年机器人板块的业绩处于逐步释放和兑现的过程中，高端装备板块的估值将会继续回归。 行业周报/中小市值 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图1 行业指数PE走势对比 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002012-01-312013-01-312014-01-312015-01-312016-01-312017-01-312018-01-31指数PE走势对比高端装备指数恒生工业指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 表3 重点公司盈利预测与估值 公司 代码 EPS PE 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 巨星科技 002444.SZ 0.58 0.68 0.8 21.17 18.00 15.30 拓斯达 300607.SZ 0.59 1 1.37 106.47 63.32 46.22 黄河旋风 600172.SH 0.26 0.31 0.41 35.22 28.45 21.51 东杰智能 300486.SZ -0.35 0.41 0.77 -54.14 46.17 24.58 泰禾光电 603656.SH 0.79 0.59 0.77 32.95 43.93 33.66 拓普集团 601689.SH 0.85 1.11 1.4 25.15 19.17 15.20 华域汽车 600741.SH 1.93 2.1 2.3 13.91 12.76 11.65 露笑科技 002617.SZ 0.09 0.47 0.86 178.02 33.38 18.24 赢合科技 300457.SZ 0.40 0.81 1.22 68.49 35.58 23.62 先导智能 300450.SZ 0.66 1.33 2.25 100.58 49.79 29.49 正业科技 300410.SZ 0.37 1.15 1.89 90.30 29.46 17.45 宁波高发 603788.SH 0.96 1.43 1.86 39.90 27.11 20.80 德赛西威 002920.SZ 1.07 1.11 1.31 35.87 34.58 29.98 东软集团 600718.SH 1.49 0.39 0.53 9.00 35.23 26.03 方正电机 002196.SZ 0.26 0.36 0.48 36.56 28.44 22.76 智云股份 300097.SZ 0.32 0.84 1.37 77.86 29.63 18.61 资料来源：wind,中国银河证券研究部 表4 海外相关公司财务指标与估值 代码 公司名称 净利润增速 收入增速 PE PB 净利率（%） 近三年增速（%） 近一年增速（%） 近三年增速（%） 近一年增速（%） 6954.T 发那科 15.11 -20.04 19.06 -13.87 42.18 3.95 23.80 6506.T 安川电机公司 20.24