建筑与工程行业2018年投资策略：2018，更看园林生态环保PPP

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年12月09日 建筑装饰行业 2018，更看园林生态环保PPP ——建筑与工程行业2018年投资策略 行业投资策略  本年度建筑板块微跌，市场表现居于中游： 年初至今，纵观中信29个子行业指数近一年来的市场表现，食品饮料、家电、非银行金融、电子元器件、银行等13个子行业上涨，其余16个子行业较年初均出现不同程度的跌幅。建筑行业指数下跌3.52%，在各子行业中表现位列第16位，处于中游水平。  行业经营业绩稳步提升，现金流有待改善： 今年前三季度，建筑行业整体经营状况表现稳健：前三季度行业营收29,878.61亿元，同比增长11.95%，归母净利润961.94亿元，同比增长14.58%。同时全行业毛利率保持稳定，资产负债率有所下降，经营性现金流弱于上年同期。建筑各子行业中，园林工程板块受益PPP融资模式及生态环保领域外延，行业景气度最高，盈利能力显著提升，业绩增速居于各子行业之首，借助生态环保大力发展契机，园林工程行业高景气明年仍将持续。  宏观经济总体运行平稳，投资增速回落，生态环保业增速亮眼： 年初至今，国内经济运行总体平稳。根据国家统计局最新数据显示，今年前三季度国内生产总值已达59.33亿元，同比增长6.9%，宏观经济“L”型趋势仍将继续。固定资产投资增速回落，收入增速稳定增长、为未来消费增长打下坚实基础，出口贸易平稳增长、贸易顺差扩大。建筑行业的两大支柱地产及基建投资增速均有所下滑：截至今年10月份，全国房地产开发及基建投资额分别为9.05、14.08万亿元，累计同比增速分别回落至7.8%、15.85；基建投资子领域来看，生态环保投资持续高位运行。  PPP融资模式规范之年，园林生态环保更上一层楼： 今年以来政府对PPP融资模式监管趋严，旨在将PPP模式重心回归提高社会服务效率的本源，我们预计未来PPP模式的发展将呈现生态环保类项目占比提升、民营企业尤其上市公司市占率提升的两大趋势。  投资主线——园林PPP延续高成长，三时点买入： 十八大以来，党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作，将其列入“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局的高度，十九大更是强调建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计，以地产及市政园林为主的传统园林工程开始迈进生态环保新时代。生态文明建设战略及PPP推广带动板块上市公司订单加速落地，业绩持续高增长。根据园林PPP板块行情以业绩驱动为主的逻辑主线，建议明年重点关注年报一季报季（3-4月）、中报季（7-8月）以及三季报季（9-10月）这三个超配时点。  重点公司：三白马（蒙草生态、铁汉生态、东方园林）；三黑马（东华科技、美晨科技、云投生态）；华南四小龙（岭南园林、棕榈股份、文科园林、海南瑞泽）。  风险提示：固定资产投资下行，PPP落地不及预期，房地产销售下滑。 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2017-12-09 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 300355.SZ 蒙草生态 13.8 0.34 0.6 0.88 40.59 23.0 15.68 强烈推荐 002310.SZ 东方园林 20.94 0.48 0.8 1.14 43.63 26.18 18.37 强烈推荐 300197.SZ 铁汉生态 12.35 0.34 0.54 0.74 36.32 22.87 16.69 强烈推荐 002140.SZ 东华科技 10.8 0.18 0.26 0.37 60.0 41.54 29.19 强烈推荐 300237.SZ 美晨生态 14.88 0.55 0.85 1.27 27.05 17.51 11.72 强烈推荐 002200.SZ 云投生态 12.84 0.18 0.11 0.71 70.7 116.73 18.08 推荐 002717.SZ 岭南园林 26.05 0.63 1.18 2.13 41.35 22.08 12.23 强烈推荐 002431.SZ 棕榈股份 8.65 0.09 0.32 0.48 96.11 27.03 18.02 推荐 002775.SZ 文科园林 19.67 0.56 1.02 1.3 35.13 19.28 15.13 推荐 002596.SZ 海南瑞泽 11.37 0.22 0.26 0.46 52.69 43.73 24.72 推荐 资料来源：Wind，新时代证券研究所 推荐（维持评级） 分析师 王小勇 (执业证书编号：S0280517070001) 0755-82312484 wangxiaoyong1@xsdzq.cn 研究助理 王斌 (执业证书编号：S0280117080044) wangbin1@xsdzq.cn 王萌 (执业证书编号：S0280117090007) wangmeng@xsdzq.cn 行业与指数对比图 相关研报 园林PPP高成长持续 2017-11-07 关注高成长、低估值、预期差 2017-09-02 -8%-4%0%4%8%12%16%20%2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 建筑装饰 沪深300 2017-12-09 建筑装饰行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 建筑行业板块行情及经营状况回顾 .................................................................................................................... 3 1.1、 2017年度建筑板块微跌，市场表现居于中游 ......................................................................................... 3 1.2、 经营业绩稳步提升，现金流有待改善 ...................................................................................................... 3 1.2.1、 全行业营收增速逐季加速增长，归母净利润增速平稳 .................................................................. 3 1.2.2、 毛利率保持稳定，资产负债率有所下降 ........................................................................................ 4 1.2.3、 经营性现金流弱于上年同期 .......................................................................................................... 4 1.2.4、 园林工程景气度最高，业绩增速位居各子行业之首 ..................................................................... 5 2、 宏观经济总体运行平稳，投资增速回落，生态环保业增速亮眼 ........................................................................ 5 2.1、 经济总体运行平稳，消费、出口未来有望支撑GDP增长 ...................................................................... 5 2.1.1、 今年前三季度GDP增速为6.9%，“L”型趋势仍将继续 ................................................................ 5 2.1.2、 固定资产投资增速回落创全年新低 ............................................................................................... 6 2.1.3、 收入增速稳定增长，为未来消费增长打下坚实基础 ..................................................................... 6 2.1.4、 出口贸易平稳增长，贸易顺差扩大 ............................................................................................... 7 2.2、 地产及基建投资有所回落 ........................................................................................................................ 8 2.2.1、 房地产投资增速稳中有降，新开工面积增速持续走低 .................................................................. 8 2.2.2、 基建投资增速进一步下降，其中生态环保业增速亮眼 .................................................................. 8 3、 PPP融资模式规范之年，园林生态环保更上一层楼 ......................................................................................... 9 3.1、 PPP融资模式规范之年，监管政策频出 ................................................................................................. 9 3.2、 监管靴子落地，利好园林生态类PPP ................................................................................................... 11 4、 投资主线——园林PPP延续高成长，三时点买入 .......................................................................................... 12 4.1、 地产园林与市政园林为传统园林工程的两大支柱 ................................................................................. 12 4.1.1、 居住消费升级及行业集中度提升，地产园林稳健增长 ................................................................ 12 4.1.2、 城镇化及绿化覆盖率仍需提升，市政园林步入平稳期 ................................................................ 12 4.2、 生态文明支撑永续发展，传统园林工程迈进生态环保新时代 ............................................................... 13 4.2.1、 生态文明建