铝周报：铝产能指标置换加速 沪铝底部震荡有支撑

伦铝期货价格走势数据来源：文华财经沪铝期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲金瑞期货研究所金瑞期货铝周报2017年1月21日请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208报告撰写：李科文电话:0755-82716577邮箱： likewen@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268铝产能指标置换加速 沪铝底部震荡有支撑◆本期观点：1）本周铝价下探回升，沪铝主力价格维持在14700元/吨一线。伦铝继续表现强势，期现升水结构收窄并略有贴水迹象。周末因美国政府临时支出法案未获通过导致政府面临“罢工”利空美元，同时中国进出口数据以及经济数据大幅好转导致人民币强势，沪伦比值仍有可能继续低位徘徊。在目前阶段国内过剩国外短缺基本面下，以促进铝材出口。2）本周工信部发布《关于电解铝企业兼并重组等方式实施产能置换有关事项通知》，要求指标置换需要在2018年内全部置换完成。该通知加速了年内指标置换的进行，但也影响了2019年国内原铝供应增长。短期看，沪铝目前仍受制于基本面价格低位运行，并谨慎看节前节后社会库存累库和去库过程。但中长期看，市场仍需关注2019年国内供需平衡，铝价受供给侧改革影响仍相对看好。3）氧化铝价格因上周华银矿石供应事件短期看涨氛围维持。周末环保部印发文件“2+26”城市将执行大气污染特别排放限制，要求新建项目在2018年3月1日执行，现有企业在2018年10月1日执行，该文件给予现有企业一定缓冲期，但环保执行必然抬高铝综合成本。铝价本周经过下探沪风险释放，下方空间仍有成本较强支撑。4）综上，我们铝价在成本线上支撑价格下方有限，于下周沪铝主力价格以震荡为主，预计运行区间14600-15300元/吨。◆重要数据：1）成本：氧化铝低位运行，阳极价格小持平，而铝价小幅下探持稳，吨铝盘面继续小幅盈利，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在盈利500元附近；2）现货：本周铝现货价受期货价格下行拖累，在14500元/吨附近波动，市场恐节后到货增加，抛货情绪不减，但也有部分下游逢低补库，广东下游型材因提前放假赶工需求出现备库，成交回暖，但总体年末消费回落。本周五上海现货贴水期货175元/吨，广东现货贴水15元/吨，两地价差扩大至160元；3）库存：本周LME铝库存增加0.74万吨至109.2万吨；国内社会库存较上周减少0.4万吨至176.4万吨；4）比值：受人民币汇率大幅升值，本周沪伦比值再次新低，现货比值至6.46，三月比值为6.63；5）期货持仓：本周沪铝期货持仓量减少6.3万至77.1万手，伦铝期货持仓量增加0.8万手至73.1万手；6）铝棒：本周铝棒库存8.65万吨，较上周增加0.65万吨。下游消费渐渐转弱，铝棒库存略增，加工费回归正常区间。本周南储加工费在330元/吨附近。◆交易策略：1）在成本线附近尝试逢低买入。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：smm 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货铝周报2017年1月21日图：伦铝价格与基差图：LME库存与注销仓单占比图：沪铝主力、当月-连三基差图：上期所库存&仓单图：沪伦铝比值月现货进口盈亏图：沪伦铝持仓量数据点评：伦铝：本周伦铝3M价格在2170-2270美元之间震荡。0-3现货由贴水转为升水2.5美元/吨。LME铝库存方面，本周增加0.74万吨至109.2万吨，注销仓单增加525吨至24.9万吨，注销仓单占比减少0.1%。沪铝：本周期铝主力价格运行区间14500-15200元之间，低位震荡。合约继续维持贴水结构，当月-连三基差维持贴280元左右。上期所库存增加0.98万吨至78.4万吨，仓单增加0.97万吨至74.4万吨。比值：受人民币汇率大幅升值，本周沪伦比值再次新低，现货比值至6.46，三月比值为6.63。原铝进口亏损3066元左右。期货持仓方面：本周沪铝期货持仓量减少6.3万至77.1万手，伦铝期货持仓量增加0.8万手至73.1万手。国内铝锭现货：本周铝现货价受期货价格下行拖累，在14500元/吨附近波动，市场恐节后到货增加，抛货情绪不减，但也有部分下游逢低补库，广东下游型材因提前放假赶工需求出现备库，成交回暖，但总体年末消费回落。本周五上海现货贴水期货175元/吨，广东现货贴水15元/吨，两地价差扩大至160元。图：沪粤两地现货价差图：地区社会库存对比10001200140016001800200022002400(80)(60)(40)(20)0204060801002016-012016-072017-012017-072018-01LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)LME3个月铝收盘价（右）0%20%40%60%80%0501001502002503003502016/012016/072017/012017/072018/01x 10000LME铝:库存:合计:欧洲LME铝:库存:合计:亚洲LME铝:库存:合计:北美洲注销仓单占比(右）80001000012000140001600018000-1000-50005001000150020002015/122016/062016/122017/062017/12当月-连三合约基差期货收盘价(活跃合约):铝（右）0102030405060708001020304050607080902015/122016/062016/122017/062017/12x 10000上期所铝库存上期所铝仓单6.06.57.07.58.08.59.0(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000现货盈亏现货比值三月比值30405060708090100110304050607080902015/122016/062016/122017/062017/12x 10000LME铝持仓量-500-300-1001003005007009002016/082016/122017/042017/082017/12粤沪两地价差0204060801002016/2/252016/7/252016/12/252017/5/252017/10/25万吨上海无锡杭州南海巩义 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报请务必阅读正文之后的免责条款部分32017年1月21日图：长江现货升贴水与到岸溢价图：铝锭社会库存（季节性）对比图：南储铝棒加工费&社会库存图：铝棒库存（季节性）对比图：铝土矿国产及进口价格图：铝土矿进口量与同比图：国产氧化铝与进口氧化铝价格图：氧化铝港口库存与进口价差数据点评：铝锭社会库存：本周社会库存较上周减少0.4万吨至176.4万吨。铝棒：本周铝棒库存8.65万吨，较上周增加0.65万吨。下游消费渐渐转弱，铝棒库存略增，加工费回归正常区间。本周南储加工费在330元/吨附近。铝土矿：冬季环保未对山西河南等地国产矿区逐渐复工造成明显影响，供应回升，而氧化铝价格连续下跌开始倒逼铝土矿降价。本周山西铝土矿价格略有下跌，但预计仍偏稳为主。11月份我国铝土矿进口586万吨，同比增加13.5%。1-11月累计进口6144万吨，同比累增加30%。氧化铝：氧化铝价格本周有所企稳，铝厂前期库存消耗后补库意向增加，广西华银因矿证问题被勒令开采，小幅影响氧化铝看涨氛围。预计下周价格在2750-2900元之间波动。9095100105110115-500-300-1001003005007002016/082016/122017/042017/082017/12（上海）现货升贴水0204060801001201401601802001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2018年2017年2016年2015年2014年2013年0510152025-200020040060080010001200万吨铝棒库存小计（右）南储铝棒加工费05101520251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月...11月...12月...万吨铝棒三地库存2018年2017年2016年2015年-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008002015-122016-072017-022017-09万吨进口数量:铝土矿:当月值铝土矿进口累计同比3040506070150250350450550山西河南广西贵州澳大利亚（右）15002000250030003500400045002016/072017/012017/072018/01河南山西贵阳连云港020406080100120140-800-600-400-20002002016/072016/112017/032017/072017/11万吨国产-进口均价差氧化铝港口库存（右） 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报2017年1月21日请务必阅读正文之后的免责条款部分4图：国内氧化铝生产成本及利润试算图：国内氧化铝产量及同比增速图1：进口精矿加工利润图：氧化铝进口量及增速图：境内氧化铝平衡图：国内电解铝成本试算图：国内电解铝产量及同比增速图：废铝与电解铝价差图：废铝进口量与原铝进口数据点评：氧化铝产量：11月氧化铝产量486.2万吨，同比减少22.1%。1-11月氧化铝产量6513.9万吨，同比增长10.5%。氧化铝进口：11月氧化铝进口21.1吨，同比减少19.51%；1-10月累计进口272万吨，同比增长2.3%。成本方面：氧化铝低位运行，阳极价格小持平，而铝价小幅下探持稳，吨铝盘面继续小幅盈利，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在盈利500元附近。国内原铝产量：据统计局数据显示，12月国内原铝产量271万吨，同比减少1.8%，12月合规产能逐步投产，产量小幅增加。废铝：11月废铝进口19.6万吨，同比减少1%。11月原铝净进口0.6万吨，同比减少86%。(30)(20)(10)010203001002003004005006007002015-122016-052016-102017-032017-08%产量:氧化铝:当月值产量:氧化铝:当月同比-100%-50%0%50%100%150%200%01020304050602015-122016-052016-102017-032017-08进口数量:氧化铝:当月值进口数量氧化铝：当月同比80009000100001100012000130001400015000160001700018000-3000-2000-1000010002000300040002016-012016-072017-012017-072018-01对长江现货平均盈利-20-100102001002003004002015-122016-062016-122017-062017-12%产量:原铝(电解铝):当月值产量:原铝(电解铝):当月同比010002000300040005000900010000110001200013000140001500016000170002015/032015/12201