铝周报：节前市场清淡 沪铝底部震荡

伦铝期货价格走势数据来源：文华财经沪铝期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208报告撰写：李科文电话:0755-82716577邮箱： likewen@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268节前市场清淡 沪铝底部震荡金瑞期货铝周报2017年2月4日金瑞期货研究所◆本期观点：1）本周沪铝价格出现下行，沪铝主力价格回落在14400元/吨一线。伦铝价格小幅回落，区间在2200-2250美元/吨之间。汇率方面，受美元持续弱势，人民币汇率短期依然偏强，中国央行也连续两周进行净回笼资金的操作，市场资金面仍偏紧张，预计短期难以出现大幅的反弹。2）临近春节放假还有一周多时间，市场下游已基本停工放假，消费趋弱。本周受风雪天气影响运输有所停滞，消费地铝锭库存略有下降，但加上在途铝锭量后续库存仍就继续上升。从现货层面铝价依旧承压。3）不过在当前铝价上看，铝价下方仍存在安全边际，一是成本继续对铝价产生支撑，包括近期能源价格出现回升，氧化铝及阳极价格暂未有大幅回落的可能；二是继续坚信供改的继续执行，当前价位下后续新投及复产或将出现放缓；三是取暖季对下游加工的抑制或在节后出现复苏，后续库存去库或较为明显；四是境外短缺以及比值低位，后续出口数据或超预期。这些因素都有可能对铝价产生阶段性上行修复，4）综上，我们认为铝价在成本线上仍将有支撑，短期无利好因素下沪铝主力价格仍以震荡为主，于下周预计运行区间14200-14800元/吨。◆重要数据：1）成本：氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝价震荡下行，吨铝盘面盈利继续小幅收窄，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在盈利250元附近；2）现货：铝现货价受期货价格下行拖累，在14200元/吨附近波动。新疆运输限装使得在途库存积压，社会库存微幅下降。节前下游消费趋弱，但市场并未出现大幅抛售，现货贴水收窄。本周五上海现货贴水期货95元/吨，广东现货贴水85元/吨，两地价差收窄至10元/吨；3）库存：LME库存本周减少0.37万吨至107.8万吨；国内社会库存较上周减少0.2万吨至176.3万吨；4）比值：受人民币汇率持续升值，本周沪伦比值低位运行，现货比值至6.38，三月比值为6.50；5）期货持仓：本周沪铝期货持仓量增加3.1万至80.8万手，伦铝期货持仓量减少2.3万手至70.7万手；6）铝棒：本周铝棒五地库存8.7万吨，较上周减少0.8万吨。广东本周下游基本放假完毕，成交明显下降。本周南储加工费持稳至220元/吨附近。◆交易策略：1）建议成本线附近逢低买入。2）人民币汇率短期仍偏强，反套策略需注意锁汇。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货铝周报2017年2月4日图：伦铝价格与基差图：LME库存与注销仓单占比图：沪铝主力、当月-连三基差图：上期所库存&仓单图：沪伦铝比值与现货进口盈亏图：沪伦铝持仓量数据点评：伦铝：本周伦铝3M价格在2200-2250美元之间偏弱震荡。0-3现货贴水收窄至0.5美元/吨。LME铝库存方面，本周减少0.37万吨至107.8万吨，注销仓单减少0.75吨至23.4万吨，注销仓单占比减少0.6%。沪铝：本周期铝主力价格运行区间14300-14700元之间，偏弱震荡。合约继续维持贴水结构，当月-连三基差维持贴265元左右。上期所库存增加0.44万吨至79.5万吨，仓单增加0.4万吨至75.4万吨。比值：受人民币汇率持续升值，本周沪伦比值低位运行，现货比值至6.38，三月比值为6.50。原铝进口亏损2996元左右。期货持仓方面：本周沪铝期货持仓量增加3.1万至80.8万手，伦铝期货持仓量减少2.3万手至70.7万手。国内铝锭现货：本周铝现货价受期货价格下行拖累，在14200元/吨附近波动。新疆运输限装使得在途库存积压，社会库存微幅下降。节前下游消费趋弱，但市场并未出现大幅抛售，现货贴水收窄。本周五上海现货贴水期货95元/吨，广东现货贴水85元/吨，两地价差收窄至10元/吨。图：沪粤两地现货价差图：地区社会库存对比10001200140016001800200022002400(80)(60)(40)(20)0204060801002016-012016-072017-012017-072018-01LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)LME3个月铝收盘价（右）0%20%40%60%80%01002003004002016-012016-072017-012017-072018-01x 10000LME铝:库存:合计:欧洲LME铝:库存:合计:亚洲LME铝:库存:合计:北美洲注销仓单占比(右）80001000012000140001600018000-1000-50005001000150020002015-122016-062016-122017-062017-12当月-连三合约基差期货收盘价(活跃合约):铝（右）0102030405060708001020304050607080902015-122016-062016-122017-062017-12x 10000上期所铝库存上期所铝仓单30405060708090100110304050607080902016-012016-072017-012017-072018-01x 10000LME铝持仓量100300500700900粤沪两地价差5060708090万吨上海无锡杭州南海巩义6.06.57.07.58.08.59.0(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002016-082016-122017-042017-082017-12现货盈亏现货比值三月比值NDF三月 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：smm 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货铝周报2017年2月4日图：长江现货升贴水与到岸溢价图：铝锭社会库存（季节性）对比图：南储铝棒加工费&社会库存图：铝棒库存（季节性）对比图：铝土矿国产及进口价格图：铝土矿进口量与同比图：国产氧化铝与进口氧化铝价格图：氧化铝港口库存与进口价差数据点评：铝锭社会库存：本周社会库存较上周减少0.2万吨至176.3万吨。铝棒：本周铝棒五地库存8.7万吨，较上周减少0.8万吨。广东本周下游基本放假完毕，成交明显下降。本周南储加工费持稳至220元/吨附近。铝土矿：冬季环保未对山西河南等地国产矿区逐渐复工造成明显影响，供应回升。本周广西山西部分铝土矿价格持稳，预计仍偏稳为主。12月份我国铝土矿进口716万吨，同比增加53.7%。1-12月累计进口6855万吨，同比累增加32%。氧化铝：氧化铝价格本周基本持平，受制于铝价偏低以及铝厂逐步补库完毕，氧化铝价格短期上涨空间有限，预计下周价格在2800-2950元之间波动。-500-300-1001002016-092017-012017-052017-092018-01010203040502016-2-252016-7-252016-12-252017-5-252017-10-259095100105110115-500-300-1001003005007002016-092017-012017-052017-092018-01（上海）现货升贴水保税库溢价均值（右）0204060801001201401601802001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2018年2017年2016年2015年2014年2013年051015202530-2000200400600800100012002016-072016-112017-032017-072017-11万吨铝棒库存小计（右）南储铝棒加工费0510152025301月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨铝棒库存2018年2017年2016年2015年-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008002016-012016-082017-032017-10万吨进口数量:铝土矿:当月值铝土矿进口累计同比3040506070150250350450550山西河南广西贵州澳大利亚（右）4500河南山西贵阳连云港万吨国产-进口均价差氧化铝港口库存（右） 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货铝周报2017年2月4日图：国内氧化铝生产成本及利润试算图：国内氧化铝产量及同比增速图1：进口精矿加工利润图：氧化铝进口量及增速图：境内氧化铝平衡图：国内电解铝成本试算图：国内电解铝产量及同比增速数据点评：氧化铝产量：12月氧化铝产量526.1万吨，同比减少11.8%。1-12月氧化铝产量6901.7万吨，同比增长7.9%。氧化铝进口：12月氧化铝进口14.3吨，同比减少60.84%；1-12月累计进口286.5万吨，同比减少5.31%。成本方面：氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝价震荡下行，吨铝盘面盈利继续小幅收窄，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在盈利250元附近。国内原铝产量：据统计局数据显示，12月国内原铝产量271万吨，同比减少1.8%，12月合规产能逐步投产，产量小幅增加。15002000250030003500400045002016-072017-012017-072018-01河南山西贵阳连云港020406080100120-700-600-500-400-300-200-10001002002016-082016-122017-042017-082017-12万吨国产-进口均价差氧化铝港口库存（右）(30)(20)(10)010203001002003004005006007002016-012016-062016-112017-042017-09%产量:氧化铝:当月值产量:氧化铝:当月同比-100%-50%0%50%100%150%200%01020304050602016-012016-062016-112017-042017-09进口数量:氧化铝:当月值进口数量氧化铝：当月同比80009000100001100012000130001400015000160001700018000-3000-2000-1000010002000300040002016-012016-072017-012017-072018-01对长江现货平均盈利-20-15-10-50510150501001502002503003502015-122016-062016-122017-062017-12%产量:原铝(电解铝):当月值产量:原铝(电解铝):当月同比-500050010001500200001000200030004000氧化铝（国产矿）成本氧化铝价格盈亏试算（国产矿）右轴(20)(15)(10)(5)0510152025302015-012016-012017-01氧化铝平衡（包括进口） 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind