2017年中国大陆宏观资料综评：2017年全年GDP增长6.9%，超出市场预期

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2018年1月19日 2017年中國大陸宏觀資料綜評 ——2017年全年GDP增长6.9%，超出市场预期 廖晨凯 C0069@capital.com.tw Q4 GDP增长6.8%，较上季持平 国家统计局2018年1月18号发布资料，据初步核算，全年国内生产总值827122亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%，三季度增长6.8%，四季度增长6.8%。 分产业看，第一产业增加值65468亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值334623亿元，增长6.1%；第三产业增加值427032亿元，增长8.0%。 图1：GDP增速 6.506.606.706.806.907.007.107.207.307.407.50GDP累計增速（%）GDP當季(%) 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2017年全年GDP YOY增6.9%，较去年同期回升0.2个百分点，高于政府工作报告中6.5%的目标。 从拉动GDP的三架马车来看，2017年全年进出口对GDP的增长起到了正贡献，贡献率录得9.1%（前值-6.8%）,消费和投资方面，贡献度有所下降，分别录得58.8%、32.1%（前值分别为64.6%、42.2%）。 分产业来看，2017年第一、第三产业增速进一步提升，其中第一产业同比增3.9%，增速较2016年提升了0.6个百分点，作为国民经济重要支柱的第三产业即服务业同比增8.0%，增速较去年提升了0.3个百分点，第二产业同比增6.1%，较去年持平。 从季度资料来看，4Q2017录得GDP增速为6.8%，好于市场预期，增速较3Q2017持平，同样也较4Q2016持平。分产业来看，第一、第三产业增速环比及同比均录得提升，其中4Q2017第一产业增4.4%（前值3.9%,去年同期2.9%），，第三产业增8.3%（前值8.0%，去年同期7.8%），第二产业增速有所回落，4Q2017增5.7%（前值6.0%，去年同期6.1%） 专 题 报 告Research Dept. 2 2018年1月19日 整体而言，受第一、三产业景气度提升，4QGDP增长超市场预期，展望未来，从拉动GDP的三大因素方面考虑，投资端受基建投资支撑，消费端受消费升级、人均收入提升等因素将保持稳健增长，在欧美国家经济复苏的背景下或继续带动出口端，从而支撑未来GDP增长，不过我们也应该看到，考虑到17年高基期效应及2018去杠杆监管等影响，融资增速或放缓，并对GDP增长产生一定压力，中央也表态GDP将更加重视品质而不是速度，综上考虑，我们预计18年GDP增速将有所回落， 全年实现6.7%的增长目标。 图2：社会消费品零售总额名义增速 图3：社会消费品零售总额实际增速 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/11當月同比%累計同比% 0.02.04.06.08.010.012.014.02014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/11消費實際增速：% 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评： 2017年全年消费同比名义增长10.2%，增速较2016年回落0.20个百分点，全年消费表现基本符合我们的预期。 网上零售对社消的贡献程度不断提升， 2017年全年实物商品网上零售额增长28.0%(前值25.6%)，增速进一步提升，占社会消费品零售总额的比重达到15.0%（前值12.6%），比重较2016年提升2.4个百分点，网上零售增速及占比双双录得上升。 单月来看，12月社会消费品零售总额同比名义增长9.4%，较上月回落0.8个百分点。具体来看，商品零售方面，汽车类消费录得2.2%，较上月继续下滑2个百分点，成为拖累此次消费增速的主要原因，另外，日用品、金银珠宝、烟酒类也录得较低增速，YOY分别增5.4%、0.4%、3.9%，且增速较上月分别下降2.5、4.0及0.6个百分点，可能与消费部份转移至双11有关，餐饮收入方 全年消费增10.2%，保持两位数增长 2017年全年，社会消费品零售总额366262亿元，比上年增长10.2%。其中，限额以上单位消费品零售额160613亿元，增长8.1%。 2017年12月份，社会消费品零售总额34734亿元，同比名义增长9.4%（扣除价格因素实际增长7.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额17409亿元，增长6.7%。 专 题 报 告Research Dept. 3 2018年1月19日 面，增速整体保持，本月消费增速录得10.1（前值10.0%），略有提升。 总体而言，从消费资料上，全年消费增速录得10.20%，基本上实现较快增长，未来随着居民消费升级、网上零售对消费的渗透以及新零售等模式的结合，相信消费端依旧降保持较稳健的增长，我们预计2018年消费增速为10.1%，依旧将保持较快速的增长。 全年固定资产投资增长7.2%，同比下降0.9% 2017年，全国固定资产投资（不含农户）631684亿元，比上年增长7.2%，增速与1-11月份持平。 2017年，民间固定资产投资381510亿元，比上年增长6.0%，增速比1-11月份提高0.3个百分点。 2017年，全国房地产开发投资109799亿元，比上年增长7.0%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。 图4：城镇固定资产投资增速 图5：中央和地方项目投资增速 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/11當月固定資產投資累計固定資產投資 (30.0)(25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.02014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/11中央項目（累計）地方項目（累計） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2017年1-12月，全国固定资产投资同比增长7.2%，较1-11月持平。从占固定资产投资主体（60.4%）的民间投资的情况来看：前12月民间固定资产投资增速录得6.0%，较前11月提升0.3个百分点。 分产业来看，第一产业投资20892亿元，同比增11.8%，增速比1-11月份提高0.4个百分点；第二产业投资235751亿元，同比增3.2%，增速提高0.6个百分点，其中制造业投资回升明显，前12月投资193616亿元，同比增长4.8%，增速较前11月提高0.7个百分点；第三产业投资375040亿元，增长9.5%，增速回落0.6个百分点，其中基建投资140005亿元，比上年增长19%，增速比1-11月份回落1.1个百分点。 房地产方面，2017年1-12月投资10.98万亿，YOY增7.0%，较前11月继续回落，回落0.5个百分点，其中12月单月投资额为9412亿，YOY增2.4%，增速较上月继续下降（前值4.6%）。 具体来看，前12月住宅投资7.51万亿，增长9.4%，增速较前11月回落0.3个百分点，单月投资6478亿，增5.9%，较上月回落2.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为68.4%，较前11月持平。前12月商品房销售面积16.94亿平米，同比增长7.7%，较前11月回落0.2个百分点，12月单月销售2.28亿平米，同比增6.1%，较上月升0.8个百分点，不过依旧低于累计 专 题 报 告Research Dept. 4 2018年1月19日 7.7%的增速。新开工方面，前12月新开工面积17.87亿平米，同比7.0%，增速较前11月回升0.1个百分点，单月新开工1.70亿平米，同比增8.64%。 整体来看，2017年全年整体投资仍呈回落态势，展望未来，相信十九大之后发力基建投资，并在新的投资动能带动增长（如住房租赁，制造业升级），预计2018年实现7.3%的增长。 图6：房地产投资规模及增速 -10%-5%0%5%10%15%20%25%020004000600080001000012000140002014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/032015/052015/072015/092015/112016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/032017/052017/072017/092017/11房地產投資(單月、億元)YOY 资料来源：海关总署，群益上海整理 图7：房地产新开工面积 0500010000150002000025000300002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新開工面積（萬平米）2011201220132014201520162017 资料来源：海关总署，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。