海外经济及大宗商品季报：全球短期复苏延续，原油涨势或将趋缓

请务必阅读正文后免责条款 宏观季报 2018年1月19日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 研究助理 薛威 一般从业资格编号:S1060117080079 电话 021-20667920 邮箱 XUEWEI092@ PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外经济及大宗商品季报 全球短期复苏延续，原油涨势或将趋缓 四季度，収达国家经济与新兴市场国家经济均温和复苏。预计一季度美国经济受税改落地影响需求将受到提振，欧日短期经济延续复苏概率大，新兴市场国家表现或有所分化。大宗商品斱面，我们认为原油仍将强势震荡，但价格增速或趋缓。煤炭价格料将以震荡为主，波动幅度或有所降低。钢价或将转弱。黄金等贵金属价格在美元指数大概率企稳反弹的背景下或滞涨回调，农产品中棉花价格或继续上行，玉米价格或企稳回升。  海外经济：美欧复苏或将持续，新兴市场面临分化 美国：经济内生动力强，复苏或将持续。四季度美国虽受冷冬侵袭，但制造业景气度仍趋稳定，失业率续创新低。CPI同比和核心CPI同比开始趋稳。我们认为，美国经济内生动力仍不可低估，经济复苏可能仍将持续；税改落地或使短期需求受明显提振，通胀或有所上行。 欧元区：复苏持续性存疑，干扰因素犹在。四季度欧元区经济持续复苏，其中失业率续创新低，制造业景气持续向上，各项PMI均创近年新高。失业率在四季度逐月递减，劳动力市场持续向好。我们认为，欧元区短期经济大概率延续复苏。但欧央行已于2018年初开始执行月度购债觃模减半，此前依赖宽松货币政策的欧元区经济能否持续景气或面临不确定性。 英国：退欧谈判仍是主要干扰项。四季度英国制造业PMI在11月创多年新高后有所回落，整体仍处于波动上行通道，经济仍景气向好。2017年12月英国退欧谈判第一阶段取得突破性进展，略超市场预期。我们认为，英国经济虽短期仍大概率向好，但2018年全年都会面临退欧谈判的干扰。预计英央行全年加息一次，且大概率会出现在下半年。 日本：消费料持续疲弱，政策边际趋弱。四季度日本经济复苏态势有所增强，制造业PMI在12月达到54.0的高位，创多年新高；服务业景气有所震荡，整体趋稳。通胀有所分化，CPI震荡且略微下行，而核心CPI稳步上行。我们认为，日本央行一季度或继续实行宽松货币政策，在宽松货币政策及外围经济复苏背景的双重刺激下，日本通胀可能加速上行。 新兴市场：一季度或开始出现分化。四季度新兴市场整体复苏，制造业景气继续回升，但通胀有所分化。我们认为一季度新兴市场经济或开始分化，且货币政策实施路径幵不明朗。  大宗商品：煤价震荡钢价转弱，油价增速或趋缓 四季度原油、钢材、有色价格强势，煤炭价格则有所滞涨；钢铁上游铁矿石、焦煤价格显著上行。农产品中的棉花与黄金价格也大幅上行。我们认为原油仍将强势震荡，但价格增速或趋缓。煤炭价格料将以震荡为主，波动幅度或有所降低。钢价或将转弱。黄金等贵金属价格在美元指数大概率企稳反弹的背景下或滞涨回调，农产品中棉花价格或继续上行，玉米价格或企稳回升。 宏观·宏观季报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 正文目录 一、 海外经济：美欧复苏或将持续，新兴市场面临分化 .................................................................. 5 1.1美国：经济内生动力强，复苏或将持续 ........................................................................ 5 1.2欧元区：复苏持续性存疑，干扰因素犹在 .................................................................... 7 1.3英国：退欧谈判仍是主要干扰项 ................................................................................... 7 1.4日本：消费料持续疲弱，政策边际趋弱 ........................................................................ 8 1.5新兴市场：一季度或开始出现分化 ............................................................................. 10 二、 大宗商品：煤价震荡钢价转弱，油价增速或趋缓 ................................................................... 11 2.1能源：煤价高位震荡概率大，油价上涨速度或趋缓 .................................................... 11 2.1.1煤炭:供需紧平衡持续，政策压制下波幅或降低 ....................................................... 11 2.1.2原油:油价强势震荡，上行速度或趋缓 ..................................................................... 12 2.2工业金属：钢价走势一季度或趋弱，有色料将强势震荡 ............................................ 13 2.2.1钢铁:下游投资压力或制约钢价，一季度走势可能趋弱 ............................................ 13 2.2.2有色:整体料将强势震荡 ........................................................................................... 14 2.3 农产品：小麦大豆或低位震荡，玉米价格或企稳回升 ............................................... 15 2.4 贵金属：大幅上行后阻力渐增，美元反弹或压制金价 ............................................... 16 宏观·宏观季报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 图表目录 图表1 发达经济体制造业景气上行 ....................................................................................... 5 图表2 新兴经济体制造业整体向好 ....................................................................................... 5 图表3 四季度美国ISM制造业PMI下行后回升 ................................................................... 6 图表4 美国失业率维持低位 .................................................................................................. 6 图表5 美国通胀趋稳 ............................................................................................................. 6 图表6 四季度美国员工薪酬同比增速下行后反弹 .................................................................. 6 图表7 四季度美国非农数据冲高回落 .................................................................................... 6 图表8 四季度美元指数整体下行 ........................................................................................... 6 图表9 欧元区制造业景气度持续上行 .................................................................................... 7 图表10 欧元区失业率继续走低 ............................................................................................... 7 图表11 欧元区通胀水平趋稳 .................................................................................................. 7 图表12 欧元区维持零利率 ...................................................................................................... 7 图表13 英国制造业PMI有所震荡 .......................................................................................... 8 图表14 英国通胀水平高位回落 ............................................................................................... 8 图表15 英国失业率维持低位 .................................................................................................. 8 图表16 英国基准利率上升至0.5% ......................................................