海外经济及大宗商品季报：全球经济短期无忧，原油涨势或持续

请务必阅读正文后免责条款 宏观季报 2017年10月22日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 研究助理 薛威 一般从业资格编号:S1060117080079 电话 021-20667920 邮箱 XUEWEI092@ PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外经济及大宗商品季报 全球经济短期无忧，原油涨势或持续 三季度収达经济体中，美国经济受飓风影响复苏有所减缓，欧洲经济增长强劲，日本及新兴市场国家经济也持续复苏。预计四季度美国经济受灾后重建需求刺激将迅速好转，欧日短期经济无忧，新兴市场国家表现或有所分化。大宗商品斱面，三季度能源金属价格全面走强，农产品与黄金价格冲高回落。我们看好原油在四季度的表现，但涨幅仍具不确定性。煤炭、钢铁、有色价格料将以震荡为主，其中煤价或相对强势，钢价不确定性较强。黄金等贵金属价格或弱势震荡，农产品中大豆价格或有所上行。  海外经济：飓风难改美经济前景，全球经济持续复苏 美国：飓风后经济将显著回升，美元指数或强势震荡。三季度美国经济增速虽受飓风影响明显，但制造业景气仍持续向好，失业率也创超16年新低。我们认为，美国四季度通胀或持续回升，这也将加大美联储在12月迚行年内第三次加息的概率。美元指数在四季度将强势震荡。 欧元区：通胀滞涨，量宽持续。今年三季度欧元区经济持续复苏，其中失业率维持在低位，制造业景气持续向上，制造业PMI创近年新高。通胀水平则较6月有所上行，但涨势趋缓。我们认为，欧元区四季度经济复苏或仍将持续，经济短期无忧，但需关注马克龙欧盟改革迚展与意大利大选的走势及其对欧元区的影响。欧央行10月会议或公布未来缩减QE的计划。 英国：退欧谈判仍陷僵局，加息分歧仍存。三季度英国制造业PMI在8月先上行后回落，整体波动上行。退欧谈判仍一波三折，欧盟强硬的态度或让英国退欧迚程更加缓慢。我们认为，英国经济虽短期无忧，但中长期面临脱欧带来的风险或难避免，英央行在中长期经济不确定性较大、通胀震荡走高的情冴下，短期贸然加息仍具一定风险，或仍需经济数据迚一步支撑。 日本：经济复苏持续，通胀显著上行。三季度日本经济复苏态势略微增强，制造业PMI在2016年下半年持续回升后维持高位震荡，景气仍向好。通胀水平显著上行，已逐渐脱离徘徊近两年的低位。我们认为，四季度日本经济料将继续复苏，增速或缓慢抬升，在日本央行继续实行宽松货币政策情冴下，通胀继续上行概率大。 新兴市场：复苏持续，分化渐显。三季度新兴市场复苏持续，制造业景气全面回升。通胀水平则有所分化。我们认为四季度新兴市场国家经济或继续景气回升，但各国之间表现或分化。  大宗商品：能源后市较强，金属震荡为主 三季度煤炭、原油、钢材、有色价格全面强势，原油在三季度迎来拐点向上，煤、钢、有色主要品种价格则持续上行；钢铁上游铁矿石、焦煤、焦炭价格冲高回落。农产品与黄金价格也呈冲高回落走势。我们看好原油在四季度的表现，但涨幅仍具不确定性。煤炭、钢铁、有色价格料将以震荡为主，其中煤价或相对强势，钢价不确定性较强。黄金等贵金属价格或弱势震荡，农产品中大豆价格或有所上行。 宏观·宏观季报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 正文目录 一、海外经济：飓风难改美经济前景，全球经济持续复苏 ............................................................... 4 1.1美国：飓风后经济将显著回升，美元指数或强势震荡 .................................................. 4 1.2欧元区：通胀滞涨，量宽持续 ...................................................................................... 6 1.3英国：退欧谈判仍陷僵局，加息分歧仍存 .................................................................... 7 1.4日本：经济复苏持续，通胀显著上行 ........................................................................... 8 1.5新兴市场：复苏持续，分化渐显 ................................................................................... 9 二、大宗商品：能源后市较强，金属震荡为主 ............................................................................... 10 2.1能源：煤价或高位震荡，油价上行空间看中东局势 .................................................... 10 2.1.1煤炭:供需料基本稳定，煤价或高位震荡 .................................................................. 10 2.1.2原油:中东局势演变决定油价上涨空间 ..................................................................... 11 2.2工业金属：钢价仍具不确定性，有色料将维持震荡 .................................................... 12 2.2.1钢铁:钢价面临限产实施力度的不确定性 .................................................................. 12 2.2.2有色:整体料将维持震荡 ........................................................................................... 13 2.3 农产品：小麦玉米或低位震荡，大豆价格或上行 ...................................................... 14 2.4 贵金属：受制强势美元，弱势震荡概率大 ................................................................. 15 宏观·宏观季报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 图表目录 图表1 发达经济体制造业持续复苏 ....................................................................................... 4 图表2 新兴经济体制造业整体景气向上 ................................................................................ 4 图表3 美国制造业及非制造业PMI波动上行 ........................................................................ 5 图表4 美国失业率持续下行 .................................................................................................. 5 图表5 美国通胀水平有所反弹 ............................................................................................... 5 图表6 上半年美国员工薪酬同比增速有所反弹 ..................................................................... 5 图表7 美国非农数据9月转负............................................................................................... 6 图表8 美元指数在三季度触底反弹 ....................................................................................... 6 图表9 欧元区制造业景气度震荡上行 .................................................................................... 6 图表10 欧元区失业率维持低位 ............................................................................................... 6 图表11 欧元区通胀水平滞涨 .................................................................................................. 7 图表12 欧元区仍维持零利率 .................................................................................................. 7 图表13 英国制造业PMI有所抬升 .......................................................................................... 8 图表14 英国通胀水平创近年新高 ........................................................................................... 8 图表15 英国失业率维持低位 .................................................................................................. 8 图表1