国债期货分析报告：监管预期升温 国债期货继续走低

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货继续走低，货币市场资金面快速趋紧，国际债市遭遇抛售，国内监管预期继续升温，市场做多心态不足。短期仍待监管政策的进一步落地，国债期货料维持弱势格局，但鉴于宏观经济预期偏弱，央行货币政策并无明显收紧意图，长期国债利率继续上行空间有限，国债期货前低仍为有效支撑，关注宏观经济数据的指引。 货币市场： 央行周四进行300亿7天、300亿14天逆回购操作，当日300亿逆回购到期，单日净投放300亿。货币市场资金面急剧趋紧，央行如期重启资金投放，削峰填谷意图明显。预计春节前资金利率将逐步走高，但有临时准备金动用安排的保证，利率上行幅度料有限。 债券市场： 一级市场，周四进出口行3年期固息增发债中标收益率4.839%，全场倍数1.77，边际倍数5；5年期（170309）固息增发债中标收益率4.8902%，全场倍数3.08，边际倍数3；5年期（140303）固息增发债中标收益率4.5011%，全场倍数1.11，边际倍数1.5。市场需求一般。 监管方面进一步趋紧，影响市场信心，据消息称监管机构近日进行窗口指导，要求集合资产管理计划不得投向委托贷款资产或信贷资产。定向投向委托贷款的资产或信贷资产需要向上穿透符合银监会的委贷新规。按照新老划断原则，已存续的业务自然到期，新增业务需满足上述要求。另外，集合类和基金一对多投向信托贷款的停止备案。 监管预期升温 国债期货继续走低 2018/1/12 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1803.CFE96.05(0.20)12570416391700003.IB3.00580.09960.0903TF1806.CFE96.34(0.18)1528061700003.IB3.7779-0.0723-0.1163TF1809.CFE96.580.16016160014.IB4.3464-0.7871-0.5692合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1803.CFE92.12(0.29)3902962747170018.IB2.83410.14440.2981T1806.CFE92.26(0.32)10112739170018.IB3.48650.10310.1891T1809.CFE92.42(0.36)744170018.IB2.83410.04250.0632 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-01-112018-01-10涨跌（bp）1D2.83202.643018.90001W2.83202.77605.60002W3.77603.70607.00001M4.67014.66070.9400 期限2018-01-112018-01-04涨跌（bp）1D2.83202.505032.70001W2.83202.76007.20002W3.77603.8020-2.60001M4.67014.6870-1.6900 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.852.952.953.053.053.053.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-01-102017-03-092017-12-12 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-01-102018-01-09点差（bp）02.39992.285911.40000.253.34343.29315.03000.53.57143.5244.74000.753.56303.533.300013.56753.53822.930023.60763.59021.740033.65103.6528(0.1800)43.753.73681.350053.84583.832.030063.883.8823(0.4900)73.89133.90(0.8700)83.90583.89700.8800103.92013.89092.9200154.19204.17441.7600204.23084.21321.7600304.36264.35241.0200504.41304.40281.0200 期限（年）2018-01-102018-01-03点差（bp）02.39992.261313.86000.253.34343.6554(31.2000)0.53.57143.7176(14.6200)0.753.56303.6600(9.7000)13.56753.6667(9.9200)23.60763.7165(10.8900)33.65103.7426(9.1600)43.753.7951(4.4800)53.84583.85(0.4500)63.883.8831(0.5700)73.89133.90(0.9300)83.90583.9103(0.4500)103.92013.91620.3900154.19204.1968(0.4800)204.23084.2356(0.4800)304.36264.3723(0.9700)504.41304.4227(0.9700) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008